كيفية طرد البنوك الميتة في أوروبا

قال المصرفي المتمرس: “في كلية إدارة الأعمال، يعلمونك درسا بسيطا – إذا كانت الشركة تتداول لفترة طويلة دون قيمة صافي أصولها، فيجب إغلاقها أو تفكيكها”.

تظهر دراسة أجرتها مجموعة بوسطن الاستشارية، من المقرر نشرها الشهر المقبل، لكن تم التنبؤ بها في القمة المصرفية العالمية التي عقدتها “فاينانشيال تايمز” الأسبوع الماضي، أن 73 في المائة من البنوك الأوروبية تتداول بأقل من قيمتها الدفترية. الغالبية العظمى منهم يقومون بذلك منذ أكثر من عقد من الزمن. مرحبًا بكم في عالم البنوك الميتة الحية في أوروبا.

هذه ليست زومبي عاديين. على عكس الشركات التقليدية التي لا تموت، والتي استمرت لسنوات من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية ولكنها تكافح الآن مع تكاليف التمويل الطبيعية، يجب أن يكون العكس صحيحًا بالنسبة للبنوك: فقد تم تعزيز هوامش الإقراض من خلال أسعار الفائدة التي لم تكن مرتفعة إلى هذا الحد لمدة 15 إلى 20 عامًا. سنين.

والواقع أن العديد من المقرضين الأوروبيين حققوا أرباحاً جيدة. تبلغ مدفوعات المساهمين نسبة إلى سعر أسهم البنوك المنخفض بشدة أكثر من 15 في المائة، وفقا لمحللي شركة Mediobanca، بمجرد الأخذ في الاعتبار عمليات إعادة شراء الأسهم وكذلك توزيعات الأرباح.

ومع ذلك فإن المستثمرين لم يتأثروا، حيث يرون أن عائدات البنوك الحالية غير مستدامة. وحتى بين البنوك القليلة التي تمتعت بانتعاش كبير في أسعار أسهمها (تضاعفت أسهم يوني كريديت هذا العام)، تظل التقييمات أقل بكثير من القيمة الدفترية (نسبة السعر إلى القيمة الدفترية في يوني كريديت تبلغ 73 في المائة).

ومن ثم، فإن الأساس المنطقي للانفصال ينبغي أن يظل سارياً. ومع ذلك فإن الأمر لا يحدث. كانت هناك بالطبع عمليات تفكيك غير طوعية بتفويض من الحكومة – على سبيل المثال، بنك نورثرن روك في المملكة المتحدة وشركة فورتيس البلجيكية الهولندية في عام 2008. بل كانت هناك بعض المحاولات للتفكيك من قبل المستثمرين، خاصة في المملكة المتحدة: فقد تم استهداف بنك HSBC من قبل شركة نايت فينكي منذ أكثر من 15 عاماً، ومؤخراً من قبل شركة التأمين الصينية بينج آن، صاحب حصة الأقلية. وبعد ذلك، تعرض باركليز لهجوم من قبل شيربورن التابع لإدوارد برامسون. ولكن لا شيء يقترب من اتباع الكتب المدرسية في كلية إدارة الأعمال.

هذه ليست مشكلة أوروبية بالكامل – حيث تظهر دراسة مجموعة بوسطن الاستشارية أن مشكلة التقييم المنخفض تؤثر على أكثر من ثلث البنوك الأمريكية وجميع البنوك تقريبًا في أجزاء من آسيا. ولكن هناك مجموعة سامة بشكل خاص من الأسباب في مختلف أنحاء الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة.

وتتلخص نقطة الضعف الأولى في النمو الاقتصادي الهزيل الذي تشهده المنطقة. ثانياً، عملية صنع السياسات غير التقليدية في المنطقة. فقد فُرضت الضرائب المصرفية الفائقة في العديد من البلدان، إما كعقوبة مطولة على الضرر الذي أحدثته في عام 2008 (كما هي الحال في المملكة المتحدة)، أو كرد فعل أحدث لهوامش الربح الأعلى (كما هي الحال في أسبانيا). وتم تنقيح خطة إيطاليا لفرض ضريبة للسماح للبنوك بتعزيز الاحتياطيات بدلا من ذلك، ولكن لا يزال يُلقى عليها باللوم في إثارة مخاوف المستثمرين.

والمسألة الثالثة هي اتساع نطاق العمليات. وأصبحت السوق الأوروبية المحلية أكثر انقساماً نتيجة للفشل في إنشاء سوق موحدة مناسبة للاتحاد الأوروبي. وما زال “الاتحاد المصرفي” في الاتحاد الأوروبي في مرحلة نصف الإنجاز، كما أن “اتحاد أسواق رأس المال” المقترح لا يعدو إلى حد كبير مجرد مخطط أولي. وقد ضمن هذا أنه حتى المجموعة الأوروبية الأكثر طموحا ليس لها وجود كبير إلا في دولتين أو ثلاث دول في الاتحاد الأوروبي.

العيب الرابع المختلف – القدرة الاستثمارية الضعيفة نسبيا – يتدفق من الثلاثة الأخرى، ولكن مع تزايد الحاجة إلى إصلاح نماذج الأعمال باستخدام أدوات الذكاء الاصطناعي وغيرها من البنية التحتية التكنولوجية، فإن البنوك الأمريكية تتضاءل أمام منافسيها الأوروبيين من حيث الاستثمار في التكنولوجيا. وكل هذا يجعل من السهل تقديم الحجة لصالح البنوك الأوروبية، وخاصة مع ارتفاع حالات التخلف عن سداد القروض في هذه المرحلة من الدورة الاقتصادية.

من بين أسباب التفاؤل هو الحالة الصلبة ظاهريا لرأسمال البنوك الأوروبية، والسيولة والإشراف التي تسود في البنوك التي تخضع لرقابة المملكة المتحدة والبنك المركزي الأوروبي – أزمة البنوك الإقليمية في فصل الربيع في الولايات المتحدة وانهيار بنك كريدي سويس لم تنتقل إلى المملكة المتحدة أو منطقة اليورو.

من المؤكد أن بعض المستثمرين الانتهازيين، مثل توسكافوند، صندوق التحوط الذي يوجد مقره في لندن، حققوا أموالاً جيدة من اختيارات البنوك الأوروبية الانتقائية. يقول أحد المستثمرين المتفائلين: “لا يهم أنها لا تزال أقل من القيمة الدفترية”. “إذا ارتفعوا من 35 في المائة من قيمة الكتاب إلى 70 في المائة من قيمة الكتاب، فلا يزال بإمكانك مضاعفة أموالك.” وإذا رأى المستثمرون بمرور الوقت أن ميزانيات البنوك العمومية قوية، وظلت بيئة السياسات مستقرة، وتلاشت ذكريات خيبات الأمل الماضية، فقد تتمكن البنوك الأوروبية ذات يوم من العودة إلى قيمتها الدفترية ــ والتخلص أخيراً من ظاهرة الزومبي إلى الأبد.

patrick.jenkins@ft.com