لا يمكن تفسير الارتفاع المذهل في عملة البيتكوين كما كان دائمًا

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

إذا رأيتني يومًا، في أي منتدى، أوصي الأشخاص بشراء العملات المشفرة، فهذا يعني أن أحد أمرين قد حدث. إما أن شخصًا ما قد خلق صورة مزيفة لي، أو تم اختطافي. في السيناريو الأخير، سيكون “شراء العملات المشفرة” بمثابة إشارة استغاثة سرية. اتصل بالشرطة.

ومع ذلك، من الصعب تجاهل الارتفاع المذهل في عملة البيتكوين. صدقني، لقد حاولت. بطريقة أو بأخرى، على الرغم من نار جحيم العدوان التنظيمي والصراع القانوني الذي يعاني منه العديد من المؤسسات الرئيسية في هذا المجال، ارتفع سعر هذا الرمز بنسبة 160 في المائة هذا العام (ليس خطأ مطبعي) إلى 44000 دولار، في ارتفاع تسارع بشكل حاد خلال الأسبوع الماضي أو نحو ذلك. وهذا يتفوق بشكل مريح على أي فئة أصول تقليدية على هذا الكوكب.

لكي أكون واضحًا، إذا أراد الناس شراء هذه الرموز، فأنا لا أتحمل أي ضرر. ينفق الناس المال على صنادل كروكس والبيرة الحقيقية وأشياء أخرى لا أحبها طوال الوقت. وبالمثل، فإن الرهان على عملة مشفرة يعد أمرًا صالحًا تمامًا مثل شراء تذكرة يانصيب أو وضع خمسة في كل اتجاه على 1.40 في مضمار سباق كمبتون. لا حرج في ذلك. إذا كنت تريد أن تفعل هذا، اطرد نفسك. آمل أن يجعلك غنيا. إذا حدث ذلك، فستكون الضحكة الأخيرة لك، لذا من فضلك لا تكلف نفسك عناء إرسال رسائل البريد الإلكتروني المعتادة ذات الأحرف الكبيرة التي تخبرني بأنني أحمق – فسوف يدخلون الملف مع الآخرين.

ومع ذلك، ما هي الظروف التي يعمل فيها هذا كاستراتيجية استثمارية؟ ماذا يعني ارتفاع الأسعار حقا؟ عندما تكون فئة الأصول، على سبيل المثال، الأسهم أو السندات، فقد اتفق المستثمرون على نطاق واسع على المقاييس والافتراضات للإجابة على هذه الأسئلة. ولكن هذا هو بيتكوين. استعد لممارسة مذهلة للحجج المعقولة جزئيًا ولكنها دائرية إلى حد كبير والتي يؤمن بها الكثير من الأشخاص العقلاء بصدق.

Zach Pandl هو أحد هؤلاء الأشخاص الذين تركوا حياتهم المهنية في مجال الإستراتيجية الكلية في Goldman Sachs ليعمل كمحلل في Grayscale، التي تدير صناديق استثمار العملات المشفرة. يقول: “أنا أؤمن بمستقبل هذا”. ولكن في الوقت نفسه، “أنا لست شخصًا أيديولوجيًا هنا”.

ينظر باندل عمومًا إلى قيمة العملات الرقمية المشفرة من خلال نفس عدسة العملات الرئيسية، والتي يتم تحديدها على نطاق واسع (وأنا أؤكد على نطاق واسع) من خلال أسعار الفائدة الحقيقية وتدفقات الأموال. يعتقد باندل أن الصعود العنيف الأخير لعملة البيتكوين يرجع في الواقع إلى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والافتراض بأنه قد انتهى من رفع أسعار الفائدة وربما يخفضها قريبًا. ويقول: “لقد لاحظ الذهب ذلك، ولاحظت السندات ذلك، ولاحظت عملة البيتكوين ذلك”. وهو أمر معقول حتى الآن: فالانخفاض الكبير للغاية الذي شهدناه في عائدات السندات مؤخراً يعزز الجاذبية النسبية للأصول التي لا تدر عائداً مثل الذهب والعملات المشفرة. لكن بالنسبة لباندل، فإن الأمر يتعلق بأكثر من مجرد ذلك.

وبدلاً من ذلك، يقول إن عملة البيتكوين هي “العملة المنافسة الواضحة” الوحيدة في حالة “انخفاض قيمة” الدولار الأمريكي. وبالنسبة له، فإن اليورو والجنيه الاسترليني والين والرنمينبي لا تنجح في الاختبار. وهذا يتطلب منك أن تؤمن بأمرين: أن انخفاض قيمة الدولار أمر واقع بالفعل، وأن من الممكن الاستعاضة عنه في دوره المركزي باعتباره العملة الاحتياطية العالمية برمز لا يمكنك استخدامه بعد لشراء فنجان من القهوة. انها تمتد.

بصرف النظر عن أسعار الفائدة، هناك سبب رئيسي آخر على المدى القصير غالبًا ما يُستشهد به لارتفاع البيتكوين الأخير وهو أن الإخفاقات المتعددة التي حظيت بتغطية إعلامية جيدة لمشاريع العملات المشفرة خلال العام الماضي، ولا سيما الغرامة البالغة 4.3 مليار دولار التي فرضت على Binance الشهر الماضي، كان من الممكن أن تكون أسوأ. فكرتي هنا هي “بصرف النظر عن ذلك يا سيدة لينكولن، كيف كانت المسرحية؟” ولكن بالنسبة لمؤيدي العملات المشفرة الذين ليسوا في السجن، فإن حقيقة أن Binance لا تزال موجودة على الإطلاق يعد أمرًا إيجابيًا.

لكن العامل الأكبر هو طلب المستثمرين. لم أقابل بعد أيًا من كبار مسؤولي الاستثمار أو مدير المحفظة في أي مدير أموال مؤسسي لديه أي اهتمام بالبيتكوين. يصر المؤيدون على أن عملة البيتكوين تجلب هذا النوع من الأموال، ولكن باستثناء عدد قليل من صناديق التحوط وشركات رأس المال الاستثماري والمكاتب العائلية، فإن الأدلة على ذلك ضئيلة في أحسن الأحوال. ربما يكون الأفراد الأثرياء على دراية بالقفزة الأخيرة التي حققتها عملة البيتكوين، ولكن حتى في هذا الصدد، فإن مستشاري القطاع متشككون. وقال كريستيان نولتنج، كبير مسؤولي الاستثمار في دويتشه بنك لإدارة الثروات: “لا أرى المزيد من الطلب من جانب العملاء”. وقال: “لدي ما يكفي من التقلبات في جانب السندات، ولست بحاجة إلى عملات مشفرة من أجل المجلد”.

من المحتمل أنه إذا وافق المنظمون الأمريكيون على إطلاق الصناديق النقدية المتداولة في بورصة البيتكوين من قبل مؤسسات مثل بلاك روك، فقد يغري ذلك المزيد من المستثمرين بالسعي إلى التعرض للعملات المشفرة من خلالها. من المحتمل أن تكون هذه لحظة اختراق حقيقية، لكن الطلب الحقيقي لم يتم رؤيته بعد ويمكن تسعيره بالفعل.

هذه مجرد واحدة من الحجج المتناقضة هنا. وفي الوقت نفسه، قيل لنا إن العملات المشفرة قد ارتفعت لأن المواطنين السياديين يريدون تجنب التدخل الحكومي والتنظيمي، وقد ارتفعت لأنها ربما تكون على وشك الحصول على قدر أكبر من الإشراف التنظيمي. ويبدو أنه في الوقت نفسه رهان على انخفاض التضخم، وتحوط ضد ارتفاع التضخم. إنها عملة، ولكنها أيضًا أصول مضاربة.

لا يمكن لهذه الأشياء أن تكون صحيحة في نفس الوقت. الحقيقة هي أن الأشخاص المختلفين يشترون العملات المشفرة لكل هذه الأسباب المختلفة وأكثر من ذلك، لا داعي للتناقضات. الشيء الوحيد الذي يخبرك به الارتفاع الأخير في الأسعار هو أن عددًا غير معروف من الأشخاص يشترون هذا الرمز غير السائل بحماس أكبر مما كانوا عليه من قبل. العدد يرتفع.

katie.martin@ft.com