يكثف بنك الاحتياطي الفيدرالي الضغوط على البنوك المركزية في أوروبا لتغيير موقفها

أصر كبار محافظي البنوك المركزية في أوروبا يوم الخميس على أنه من السابق لأوانه التخلي عن حذرهم من ارتفاع التضخم على الرغم من التغيير غير العادي الذي أبداه جاي باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، قبل ساعات.

في حين يبدو أن البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا مصممان على التصدي لتكهنات خفض أسعار الفائدة، فإن احتجاجاتهما معرضة لخطر التلاشي حيث يراهن المستثمرون على أنهم سيتبعون بنك الاحتياطي الفيدرالي في الإشارة إلى تخفيضات تكاليف الاقتراض في عام 2024.

قال ناثان شيتس، المسؤول السابق في وزارة الخزانة الأمريكية والذي يرأس الآن أبحاث الاقتصاد الكلي العالمي في شركة PGIM Fixed Income: “يمكن للبنوك المركزية الكبرى أن تحيد عن بنك الاحتياطي الفيدرالي من حيث المبدأ، ولكن القيام بذلك بطريقة كبيرة لفترة طويلة تاريخياً كان صعباً القيام به”. .

“ما يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي هو تحديد النغمة، وإذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يتحول إلى موقف أكثر تشاؤمًا، فسيكون من الصعب على البنوك المركزية الكبرى الأخرى أن تظل متشددة كما كانت”.

وقد حدث تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي بقوة يوم الأربعاء، مما أدى إلى ارتفاع حاد في الأسهم والسندات مع ابتهاج المستثمرين باحتمالات تحرك مبكر لخفض تكاليف الاقتراض.

لقد فاجأت تصريحات باول العديد من أعضاء مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي عندما اجتمعوا في فرانكفورت يوم الخميس، وفقًا لشخص مشارك في المناقشات. وقال ذلك الشخص: “لقد كان الأمر مفاجئاً بالنسبة للكثيرين منا”، مضيفاً أنه من خلال خفض عوائد السندات العالمية، يمكن أن يؤدي محور بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء وتيرة انخفاض التضخم. “إنه يجعل الحياة أكثر صعوبة.”

ومع اقتراب اجتماع السياسة الأخير لهذا العام، كان من المتوقع على نطاق واسع أن يظل البنك المركزي الأمريكي ثابتًا على رسالته الطويلة الأمد بأن الحديث عن تخفيضات أسعار الفائدة سابق لأوانه نظرًا للتوقعات الاقتصادية غير المؤكدة.

تغير ذلك عندما أشار باول إلى أنه قد يفكر في خفض أسعار الفائدة العام المقبل لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي ضغط على أكبر اقتصاد في العالم بما يكفي لإعادة التضخم نحو هدفه البالغ 2 في المائة.

وتوقع معظم صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات بقيمة 0.75 نقطة مئوية في عام 2024 ونقطة مئوية كاملة أخرى في عام 2025 لتعكس توقعات انخفاض حاد في التضخم خلال العامين المقبلين.

وقال الاقتصاديون في سيتي جروب: “إن هدف باول وزملائه هو منع التباطؤ المتراكم من التطور إلى الركود”. “تؤدي الظروف المالية الميسرة إلى الحد من المخاطر السلبية الكبيرة التي تهدد النمو – ولكنها لا تزيلها – على حساب زيادة المخاطر الصعودية للتضخم”.

وبعد الكشف عن قرارات سعر الفائدة في اليوم التالي، أوضح البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا أنهما ليسا على ثقة من أن التضخم المستمر قد تم التغلب عليه. وأشار كلا البنكين المركزيين إلى أنهما يريدان المزيد من الأدلة على تهدئة أسواق الوظائف وتخفيف ضغوط الأسعار قبل التفكير في تغيير السياسة.

كان بنك إنجلترا قاتماً بشكل خاص بشأن التضخم، حتى عندما توقع نمواً ثابتاً في الربع الرابع، مشدداً على أن المملكة المتحدة تواجه مستويات أعلى من تضخم الخدمات والأجور مقارنة بالولايات المتحدة ومنطقة اليورو. وأضافت أنه مع ارتفاع مخاطر التضخم، تظل لجنة السياسة النقدية مستعدة لرفع أسعار الفائدة بشكل أكبر.

وقالت روث جريجوري من كابيتال إيكونوميكس: “يبدو أن البنك لم يشعر بأي ارتياح من تراجع ضغوط الأسعار في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو”، مضيفة أن بيان بنك إنجلترا “يشير إلى أنه سعيد بخفض أسعار الفائدة بعد بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي”. “.

وردت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد على الأسئلة حول مدى سرعة تراجع البنك المركزي الأوروبي، وأصرت على أن هناك “هضبة” بين الزيادة الأخيرة في سبتمبر والخفض الأول وأن صناع السياسات لن يقفزوا على الفور من واحد إلى آخر.

لكن هذه هي الرسالة التي تميل الأسواق المالية إلى تجاهلها. وبعد قرار البنك المركزي الأوروبي، كانت أسواق المقايضة لا تزال تسعر حوالي ستة تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة لكل من بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي في العام المقبل، وأربعة على الأقل من بنك إنجلترا.

وإذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، فإنه من شأنه أن يزيد الضغوط على واضعي أسعار الفائدة في البنك المركزي الأوروبي لحملهم على أن يحذوا حذوه من خلال رفع قيمة اليورو في مقابل الدولار، وهو ما من شأنه أن يلحق الضرر بالقدرة التنافسية للصادرات ويخفض أسعار الواردات في منطقة العملة الموحدة.

ومن ناحية أخرى، فإن استمرار الارتفاع في أسواق السندات في الفترة التي تسبق خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة من شأنه أن يؤدي إلى تخفيف الظروف المالية، مما يعزز نمو منطقة اليورو والأسعار ويجعل التضخم أكثر ثباتا.

وقال ديرك شوماخر، الخبير الاقتصادي السابق في البنك المركزي الأوروبي والذي يعمل الآن في بنك ناتيكسيس الفرنسي: “لا أعتقد أن مجرد تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنها أن تجبر البنك المركزي الأوروبي على اتباع ذلك”. “البنك المركزي الأوروبي لديه جمود في كلا الاتجاهين أكثر من بنك الاحتياطي الفيدرالي – كان رد فعله أبطأ عندما كان التضخم في طريقه إلى الارتفاع، والآن يريدون التأكد من أنهم فعلوا ما يكفي لخفضه”.

وفي حين أن تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي يغطي كلا من التضخم وتشغيل العمالة، فإن البنك المركزي الأوروبي يركز فقط على استقرار الأسعار، مما يمنحه مساحة أقل لخفض أسعار الفائدة لدعم الاقتصاد. وقال شوماخر: “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه حساسية أكبر تجاه النمو، والنمو يتباطأ في الولايات المتحدة”.

قال مارتن وولبورج، كبير الاقتصاديين في شركة جنرالي للاستثمارات، إنه يتوقع أن يكون البنك المركزي الأوروبي حذرًا عمدًا بشأن تخفيضات أسعار الفائدة، ولهذا السبب يعتقد أن لاجارد “أرادت صب بعض الماء في نبيذ المضاربات بخفض أسعار الفائدة”.

وقال ولبورج: “إنهم ينتظرون مزيدًا من التأكيد على انخفاض التضخم، لمعرفة ما إذا كان أي من المخاطر الصعودية التي حددوها تتحقق، والأهم من ذلك لمعرفة ما إذا كانت اتفاقيات الأجور ليست قوية جدًا”. “يبدو لي أن غالبية أعضاء مجلس الإدارة يريدون الانتظار حتى منتصف العام المقبل.”

وقالت لاجارد للصحفيين إن القرار سيكون “يعتمد على البيانات، وليس الوقت”، مما يعكس اتفاق زملائها أعضاء مجلس الإدارة على عدم تقديم أي توجيهات بشأن توقيت التخفيضات المحتملة لأسعار الفائدة.

قال أحد المشاركين: “لم يكن هناك أي توجيه على الإطلاق بشأن التقويم، كان هذا هو الإجماع”.

“البنك المركزي الأوروبي، أكثر من بنك الاحتياطي الفيدرالي، لديه هذا الخوف من أنهم لا يريدون أن يخطئوا بشأن التضخم مرة أخرى، بعد أن قللوا من تقدير مدى الارتفاع الذي سيصل إليه، ومن شبه المؤكد أن هذا الخوف يضمن أنهم سوف يتخلفون عن المنحنى مرة أخرى وقال كارستن برزيسكي، رئيس الأبحاث الكلية في ING.

وفي الولايات المتحدة، يتلخص مصدر القلق الرئيسي في أن إطلاق العنان لظروف مالية أكثر مرونة، يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقوض جهوده الرامية إلى السيطرة على ضغوط الأسعار، مع استمرار انخفاض تكلفة رأس المال في استمرار النشاط التجاري وتوظيف العمالة.

وقال شيتس، المسؤول السابق في وزارة الخزانة الأمريكية: “مع تخفيف الظروف المالية، فإن تأثير السياسة النقدية على الاقتصاد يتضاءل في المقابل”. “إن الظروف التي كانت قائمة والتي أدت إلى تباطؤ الاقتصاد واعتدال التضخم بدأت في التلاشي.”