تواجه شركة Legal & General لحظة محورية تحت قيادة الرئيس الجديد
عندما غادر أنطونيو سيمويس بنك HSBC في منتصف عام 2020 بعد أكثر من عقد من الزمن ليصبح رئيس بنك سانتاندر في أوروبا، كان ذلك بمثابة تقدم طبيعي حيث انتزع الدرجة التالية من سلم الخدمات المصرفية العالمية.
يعود المدير التنفيذي البرتغالي في الأسبوع المقبل إلى لندن لمواجهة تحدٍ أقل شهرة – وهو إدارة إحدى أبرز شركات التأمين في المملكة المتحدة، Legal & General.
الشركة، التي تعد أيضًا أكبر مدير للأصول في البلاد وتوفر معاشات تقاعدية لملايين المدخرين في المملكة المتحدة، يديرها السير نايجل ويلسون لأكثر من عقد من الزمن، والذي أعاد تشكيلها بروح “الرأسمالية الشاملة”، باستخدام توازنها الخاص. ورقة لتمويل مجمعات العلوم والشركات الناشئة وبناء آلاف المنازل.
سيكون نبيل الحي المالي “عملاً صعب المتابعة”، وفقًا لأحد أكبر 30 مساهمًا في شركة L&G، الذي وصف ويلسون بأنه “ثابت” خلال فترة التغيير في القطاع التي شملت التقاعد والإصلاح التنظيمي، وخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، وكوفيد-19، اضطرابات السوق في أعقاب الميزانية “المصغرة” المشؤومة في العام الماضي.
ومع ذلك، يقول المحللون إنه يترك وراءه مجموعة يتجنبها بعض المستثمرين بسبب تعرضها الائتماني في وقت ترتفع فيه أسعار الفائدة وتركيزها الاستراتيجي على الأعمال كثيفة رأس المال المتمثلة في الاستحواذ على التزامات معاشات التقاعد للشركات من خلال ما يسمى بالجملة. صفقات المعاش. حتى المطلعين على بواطن الأمور حريصون على الفكرة الكبيرة القادمة.
“النموذج الحالي سوف يستمر لسنوات، ولكن ماذا يأتي بعد ذلك؟” قال أحد الأشخاص المطلعين على قرار مجلس الإدارة باختيار سيمويس.
كان تعيين مصرفي ليس لديه خبرة في مجال التأمين في منصب الرئيس التنفيذي بمثابة مفاجأة لبعض المحللين الذين توقعوا مرشحًا للاستمرارية يتمتع بمعرفة بمحرك الاستثمار في L&G، والذي يتضمن مشاريع التمويل مثل العقارات المبنية للإيجار والتي يمكن بعد ذلك تجميعها في صناديق الاستثمار أو تستخدم لدعم التزامات التقاعد للشركات.
أولئك الذين لديهم معرفة بتفكير مجلس الإدارة يسلطون الضوء على أوجه التشابه بين سيمويس وويلسون. كلاهما من خريجي شركة ماكينزي الاستشارية وجاءا إلى التأمين كغرباء – كانت وظيفة ويلسون الأولى في مجال التأمين في L&G، حيث انضم من شركة الأحداث UBM.
يحرص المستثمرون على تحديد السبيل التالي للنمو للمجموعة. أجرى سيمويس محادثات مع المستثمرين في الأسابيع الأخيرة، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر، ومن المتوقع أن يبدأ كشكه في منتصف عام 2024 تقريبًا.
سيكون أحد طموحات مجلس الإدارة والمستثمرين هو قيام L&G بتوسيع عملياتها الدولية والبحث عن النمو خارج سوق المعاشات السنوية الكبيرة، التي توفر الحصة الأكبر من أرباحها. بالإضافة إلى الأدوار المختلفة التي شغلها في المملكة المتحدة وأوروبا، كان سيمويس يدير سابقًا الأعمال المصرفية الخاصة العالمية لدى HSBC.
قال أكبر 30 مساهم في شركة إل آند جي “فشلت حتى الآن في محاكاة نجاحها المحلي في الخارج”، مستشهدا بخطط لتوسيع ذراع إدارة الأصول في أوروبا وآسيا، من بين محركات أخرى. “لذلك من المثير للاهتمام أن مجلس الإدارة قرر تعيين رئيس تنفيذي جديد. . . بخبرة دولية أكبر”. ورفضت إل آند جي التعليق.
أشادت المجموعة بالزخم الأخير في الولايات المتحدة، حيث تقول إنها باعت أعدادا قياسية من وثائق التأمين على الحياة الفردية هذا العام، في حين أن الحجم التراكمي من صفقات التقاعد بالجملة منذ عام 2015 تجاوز عشرة مليارات دولار.
لكن على الرغم من الارتفاع في نهاية العام، انخفضت أسهم شركة إل آند جي بنحو 6 في المائة خلال الأعوام الثلاثة الماضية، مقابل نمو في مؤشر فاينانشيال تايمز 100 يبلغ نحو 16 في المائة. مثل أقرانها، ارتفعت عائدات أرباح شركة L&G، وهي الآن تبلغ حوالي 8 في المائة.
يشير المحللون إلى الضغوط المحلية على السهم بما في ذلك تقلص قاعدة المستثمرين المؤسسيين لأسهم الدخل في المملكة المتحدة ونقص الاهتمام من المستثمرين الأجانب.
قال أندرو كرين، أحد كبار المحللين في شركة أوتونوموس: “لقد تم تفريغ قاعدة المستثمرين المحليين في المملكة المتحدة”. “إنه ذلك، إلى جانب كراهية المستثمرين الدوليين لاقتصاد المملكة المتحدة”.
كما أصبحت شركات التأمين على الحياة في المملكة المتحدة، باعتبارها حاملة كبيرة للائتمان لدعم التزاماتها المتعلقة بمعاشات التقاعد، محل اهتمام بشأن تعرضها لارتفاع أسعار الفائدة.
وقال أندرو بيكر، محلل الأسهم في سيتي: “السوق تقول بوضوح: نحن قلقون بشأن المخاطر المتعلقة بالميزانية العمومية”.
قالت L&G إنها لم تبلغ عن “عدم وجود أي ممتلكات مادية أو شطب ائتماني” في النصف الأول من عام 2023، ولم يكن لديها أي حالات تخلف عن السداد في الائتمان الذي يدعم دفعاتها السنوية منذ عام 2010.
وقال أكبر 30 مساهم إنه “نظرًا لأن معظم سندات الشركات هذه محتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق وكان مستوى التخلف عن السداد منخفضًا للغاية، يبدو أن هذا يرجع إلى حد كبير إلى الطبيعة المتقلبة للأسواق وليس مشكلة في استراتيجية المجموعة”. “.
لقد ترافق التركيز على مخاطر الائتمان مع أسئلة حول ما يحدث عندما تتباطأ الموجة الحالية من أعمال المعاشات السنوية الكبيرة. وتتوقع شركة L&G حاليًا إبرام صفقات بقيمة 8 مليارات جنيه إسترليني إلى 10 مليارات جنيه إسترليني في المملكة المتحدة سنويًا، لكن المستثمرين يفكرون بالفعل في الوقت الذي تتقلص فيه مجموعة الشركات التي لديها نظام معاشات تقاعدية محددة المزايا بشكل كبير.
وقال بيكر من سيتي: “إنها السوق التي سوف تنفد في مرحلة ما”. “مع نضوج السوق بأكمله. . . يفعل [L&G] مجرد أن تصبح شركة الإعادة؟ ليس الأمر وكأن هذا سيحدث غدًا، ولكنه شيء تحتاج الشركة إلى البدء في التفكير فيه.
تشمل الخيارات الأعمال التجارية ذات رأس المال الخفيف المتنامية مثل مدخرات التقاعد ذات المساهمة المحددة وإدارة الثروات. “أخيرًا [bulk annuity deals] قال كرين من Autonomous: “إنها عبارة عن مكعب ثلج يذوب، وسوف تختفي إلى لا شيء”.
وعلى مدى فترة زمنية أقصر، يأمل المستثمرون في الحصول على مزيد من الوضوح بشأن عوائد رأس المال على المدى القريب. يعتقد بعض المحللين أنه قد يكون هناك مجال للرئيس التنفيذي الجديد للإعلان عن إعادة شراء الأسهم، لكن يعتقد آخرون أن المجموعة لا تزال أكثر عرضة لوضع رأس المال للعمل في صفقات المعاشات السنوية الإضافية. يصور جيفريز المجموعة على أنها “عالقة بين الحجم الكبير وإعادة الشراء”.
يقول المستثمرون إن ما إذا كان Simões سيضاعف جهوده في سوق المعاشات السنوية الكبيرة سعياً لتحقيق النمو أو يضع ضغطاً أكبر على عوائد المساهمين سيكون اختباراً أولياً رئيسياً لنواياه.
وقال كرين: “إن أول نقطة اتصال له هي بناء سمعته ومصداقيته لدى المستثمرين”.