إن كيفية تصميم صندوق ثروة في المملكة المتحدة أمر محير لكل من حزب العمال والمحافظين

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب هو محرر أعمال سابق في صحيفة فاينانشيال تايمز، وهو أستاذ زائر في معهد جرانثام للأبحاث

هناك العديد من الشكوك حول المستقبل السياسي للمملكة المتحدة. لكن من سيشكل الحكومة المقبلة فمن المرجح أن يطلق “صندوق نمو” للاستثمار في الاقتصاد. وقد كلف المستشار جيريمي هانت بالفعل بنك الأعمال البريطاني بالتفكير في تصميمه؛ حزب العمال يقترح إنشاء “صندوق الثروة الوطنية”. ويأمل الطرفان في اجتذاب مجموعات كبيرة من رأس المال المؤسسي، وخاصة أصول صناديق التقاعد.

ويبلغ إجمالي أصول المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة 2.5 تريليون جنيه استرليني. ولأن الجزء الأكبر منها يستثمر حاليا في الخارج، فمن المفهوم أن نجد سبلا لجذب بعضهم على الأقل مرة أخرى إلى دفع النمو الاقتصادي في الداخل. وأي حكومة جديدة سوف تعاني في نفس الوقت من ضائقة مالية وتواجه احتياجات استثمارية ضخمة. وفي لندن وحدها، من المتوقع أن تبلغ متطلبات التمويل لتوفير السكن الاجتماعي الجديد 5 مليارات جنيه إسترليني سنويًا.

إن التصميم الصحيح لأي صندوق ثروة وطني أمر بالغ الأهمية لجذب رأس المال المؤسسي على نطاق واسع – لدى المملكة المتحدة الكثير لتتعلمه من البلدان الأخرى، مثل صندوق المستقبل في أستراليا. ومع ذلك، لا المحافظون ولا حزب العمال يقتربون من تحدي التصميم بالطريقة الأكثر فعالية. وتتصور الخطط قيد الدراسة في بنك الأعمال البريطاني أن تتمكن صناديق التقاعد من الوصول إلى استثمارات بنك البحرين البريطاني، مما يوفر طريقاً لهم للمشاركة في الاستثمار في الشركات ذات النمو المرتفع تحت إشرافه. قليلون هم مستثمرو رأس المال الاستثماري، في المملكة المتحدة وأماكن أخرى، الذين سيكونون على استعداد لالاستعانة بمصادر خارجية لإجراء العناية الواجبة بهذه الطريقة.

في هذه الأثناء، وافقت تسعة من أكبر برامج التقاعد في أماكن العمل في المملكة المتحدة على تطلعات وزير المالية لاستثمار 5 في المائة من الأصول في الأسواق الخاصة لدعم النمو. ولكن في السر، تشكك صناعة معاشات التقاعد في قدرة الحكومة على تحقيق هذا الهدف على نحو لا يعرض مدخرات المتقاعدين للخطر. إن اقتراح وزيرة حكومة الظل راشيل ريفز بأن صناديق التقاعد قد يتم تكليفها بالاستثمار في الشركات البريطانية سريعة النمو يثير مخاوف مماثلة.

ومن بين 12 مقترحاً من مؤسسات الفكر والرأي أو الأكاديميين لإنشاء صندوق ثروة وطني، في آخر إحصاء، القليل منها يأخذ في الاعتبار حقائق المواءمة بين مصالح صناع السياسات ومستثمري القطاع الخاص. وهي تشمل مقترحات من معهد توني بلير للتغير العالمي لدمج برامج التقاعد المحددة في المملكة المتحدة وخطط التقاعد الحكومية المحلية في صناديق ضخمة تتراوح قيمتها ما بين 300 مليار جنيه إسترليني إلى 400 مليار جنيه إسترليني يديرها صندوق حماية المعاشات التقاعدية. لكن صندوق PPF يدير حاليًا 36 مليار جنيه إسترليني فقط من الأصول، باستخدام نموذج تخصيص محدد للغاية مدفوعًا بتفويضه.

تقريبا كل المقترحات تعاني من نفس الخلل. في كثير من الأحيان، تبدأ الحكومة ومؤسساتها من فرضية مفادها أننا “إذا قمنا ببنائها فسوف يأتون”، فتصمم مخططات طموحة من أعلى إلى أسفل تفشل. إن الإرث المختلط لصندوق المستقبل التابع لبنك البحرين البريطاني، والذي تم إنشاؤه لجذب التمويل المماثل من القطاع الخاص إلى الشركات الصغيرة في المملكة المتحدة، هو مثال واضح على ذلك. يُظهر التاريخ أن تصميم وسيلة ناجحة باستخدام رأس المال من مستثمرين ذوي أهداف مختلفة من المخاطر والعوائد يتطلب التعاون منذ البداية. تتضمن أفضل الممارسات احترام الأهداف الاستثمارية لمختلف أصحاب المصلحة بالإضافة إلى المخاطر والعوائد الخاصة بهم.

إن التوفيق بين هذه الأهداف المختلفة، عندما يبدو أن القطاعين العام والخاص يتحدثان لغة مختلفة في كثير من الأحيان، ليس بالأمر السهل. ولكن المبادرات الناجحة من الماضي القريب، مثل بنك الاستثمار الأخضر، تثبت الفوائد المترتبة على العملية التي تحدد إخفاقات السوق، ثم تشرك مستثمري الدولة ومستثمري القطاع الخاص في المشاركة في إنشاء أدوات الاستثمار كاستجابة فعّالة. وتشير الأبحاث الحديثة التي أشرفت عليها في كلية لندن للاقتصاد إلى الكيفية التي يمكن بها استخدام مثل هذا النهج التعاوني لتصميم صندوق ثروة وطني ناجح.

وتوصي بإنشاء صندوق لرأس المال الاستثماري، تشرف عليه مؤسسة مدعومة من الحكومة مثل بنك البنية التحتية في المملكة المتحدة. وسيكون هذا بمثابة مظلة لمحفظة من الصناديق الخاصة بقطاعات محددة، يديرها مديرون تجاريون يتم اختيارهم من خلال عطاءات تنافسية. ومن شأن هذه الاستثمارات أن تستثمر في المجالات ذات الأولوية لتحقيق ازدهار البلاد في المستقبل حيث فشل السوق، مثل الطاقة المتجددة أو تحديث المساكن. وسيتم تحفيز شركات المحفظة للإدراج علناً في المملكة المتحدة عند الخروج. ومن شأن صندوق الأموال الأولي الذي تبلغ قيمته 50 مليار جنيه استرليني أن يوفر تنويعاً مناسباً للمخاطر لجذب مجموعات كبيرة من رأس المال المؤسسي، بما في ذلك معاشات التقاعد.

إن الاستثمار في المملكة المتحدة كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي منخفض بشكل مزمن، وهناك حاجة ماسة إلى صندوق الثروة الوطنية. لكن جر صناعة معاشات التقاعد إلى مثل هذه المبادرة ليس من المرجح أن يؤدي إلى تعظيم نجاحها. وإذا تم القيام بذلك بشكل مختلف، فقد يكون إيذاناً بعصر جديد من التعاون المثمر بين الحكومة وصناعة الخدمات المالية.