صناديق التحوط تتنافس على الأسهم الخاصة في المعركة من أجل الشركات المتعثرة
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تتحدى صناديق التحوط شركات الأسهم الخاصة بشأن القيود التي تملي من يمكنه إقراض أو شراء ديون الشركات المدعومة بالاستحواذ، وتدرس اتخاذ إجراءات قانونية للاستفادة من زيادة ضائقة الشركات.
يمكن أن تتعرض شركات محفظة الأسهم الخاصة بشكل خاص لارتفاع أسعار الفائدة بسبب اعتماد شركات الاستحواذ على الديون لشراء الشركات. وتقوم الشركات بإعداد “قوائم بيضاء” للمقرضين المعتمدين لمنع مستثمري الائتمان الذين يحتمل أن يكونوا مزعجين من استخدام مركزهم في ديون الشركات لتوجيه استراتيجية الأعمال.
على الرغم من أن القوائم البيضاء كانت سمة من سمات سوق الاستحواذ على مدى العقد الماضي، إلا أن النظام يتعرض للاختبار بشكل متزايد حيث تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى تقليص المقرضين، مما يترك الشركات تبحث عن مصادر جديدة للتمويل.
قالت شركة المحاماة بالاس، التي تضم بعضًا من أشهر الأسماء في صناعة صناديق التحوط بين عملائها، لصحيفة فايننشال تايمز إنها تستكشف تحديًا قانونيًا لهذه الممارسة.
وقالت ناتاشا هاريسون، المديرة التنفيذية: “إن استخدام القوائم البيضاء، التي تمنع المؤسسات المالية غير المدرجة من الحصول على الديون، يضر بسيولة السوق وغالباً ما يؤدي إلى إعادة هيكلة صديقة للرعاة بدلاً من إعادة الهيكلة التي تصب في مصلحة الشركة”. شريك في بالاس.
تستخدم العديد من شركات الأسهم الخاصة الكبيرة القوائم البيضاء. ولا يساعدهم هذا النظام فقط على منع المستثمرين المقاتلين من شراء ديون شركات محفظتهم إذا واجهوا صعوبة، بل يساعدهم أيضًا على تعزيز العلاقات مع المقرضين الودودين.
قال راندي رايزمان، العضو المنتدب في شركة ماراثون لإدارة الأصول، المدرجة في العديد من القوائم البيضاء: “تتمتع بعض الشركات بسمعة كونها أكثر ميلا إلى التقاضي، وأكثر نشاطا، والكثير من شركات الأسهم الخاصة لا ترغب في التعامل مع هذا النوع من المستثمرين”.
لكن الشركات تحتاج إلى إعادة تمويل أكثر من تريليون دولار من الديون في السنوات الأربع المقبلة، وفقا لأرقام وكالة موديز للتصنيف الائتماني، في وقت أدى فيه ارتفاع أسعار الفائدة إلى جعل الاقتراض أكثر تكلفة.
كان بعض المقرضين المدرجين في القائمة البيضاء مترددين في إقراض المزيد للشركات المتعثرة عندما تكون استثماراتهم تحت الضغط بالفعل. وبدون قيام المقرضين الحاليين بضخ أموال جديدة، تحتاج شركات المحافظ إلى رعاة الأسهم الخاصة للسماح لهم بتلقي الأموال من مصادر جديدة.
“تصبح المشكلة أنك بحاجة إلى أموال جديدة والراعي لا يريد الاستسلام [some or all of their ownership in the company] وقال مسؤول تنفيذي في صندوق التحوط: “الشركة مشلولة لفترة أطول”.
في العام الماضي، لم تتمكن شركة GenesisCare، المزودة لعلاج السرطان والمدعومة من KKR، من اقتراض الأموال التي تحتاجها من المقرضين الحاليين، حسبما قال الرئيس التنفيذي ديفيد يونج لمحكمة أمريكية، ويرجع ذلك جزئيا إلى القائمة البيضاء المقيدة. وتمكنت في النهاية من جمع 200 مليون دولار بعد توسيع القائمة البيضاء، وفقًا ليونج.
لم يتمكن المستثمرون في شركة أخرى مدعومة من KKR، وهي شركة Upfield السابقة لشركة Unilever، من بيع ديونهم إلى المشترين الراغبين في عام 2022 بسبب القائمة البيضاء لشركة KKR، وفقًا لأحد الدائنين. قامت KKR بتوسيع القائمة في عام 2023 لأن Upfield احتاجت إلى تمديد آجال استحقاق ديونها وتمكنت الشركة من تأجيل تاريخ سداد قروض بمليارات الدولارات.
ورفضت كيه كيه آر التعليق.
بما أن العديد من مجموعات الائتمان الخاصة تعتمد على محلات الاستحواذ للأعمال التجارية – الجزء الأكبر من قروضها غالبا ما يكون لتمويل صفقات الأسهم الخاصة – فقد يكون لديها حافز لتجنب زعزعة الوضع حتى لو فشلت استراتيجية الشركة.
قال ألان شفايتزر، مدير المحفظة في صندوق التحوط الائتماني بيتش بوينت: “كيف ستتفاوض مع أحد الرعاة أثناء إعادة هيكلة الديون، وأنت تعلم أنك ستنتقل إلى قائمة المشاغبين إذا لم تتدحرج وتتظاهر بالموت”.
تشير بعض أرقام الصناعة إلى ضرورة تعديل النظام. أحد الحلول الوسط هو تسهيل الأمر على المقرضين غير المدرجين في القائمة البيضاء للمشاركة في وقت مبكر في عملية إعادة التمويل، على سبيل المثال إذا كان هناك تخفيض في التصنيف الائتماني أو انخفاض في أرباح الشركة.
قال إريك لارسون، مدير المحفظة الاستثمارية لصناديق الحالات الخاصة في Alcentra: “قد يكون هناك طريق وسط حيث تظل شركات الأسهم الخاصة تحتفظ بالقوائم البيضاء في مكانها، ولكن هناك المزيد من المحفزات التي تسمح بفتح القوائم البيضاء أكثر مما هو موجود الآن”.
