ويجري الآن اختبار جاذبية النقد

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

كان الشيء الصحيح الذي ينبغي للمستثمرين فعله في عام 2023 هو تجاهل المتحمسين للإجماع المثير للقلق (وأنا منهم) والقفز بكلتا قدمي إلى محفظة قوية من الأسهم الأكثر نشاطًا. إنك لا تعيش إلا مرة واحدة.

إن إدراك الأمر بعد فوات الأوان أمر رائع، ولكن مع ذلك فإن مثل هذه الاستراتيجية كانت ستحقق مكاسب ملحوظة. وقفز مؤشر ناسداك المركب لأسهم التكنولوجيا بنحو 40 في المائة خلال العام، أي أكثر بـ 20 نقطة مئوية من المؤشر القياسي الأمريكي ستاندرد آند بورز 500. وكانت الفجوة أوسع مع اتجاه السوق الواسع في أوروبا، وخاصة في المملكة المتحدة التي سارت على طول مسارها المعتاد. الموقف في الجزء الخلفي من الحزمة.

وبدلاً من ذلك، كان الجميع تقريباً، من المستثمرين الأفراد إلى المؤسسات الكبرى، يخشون حدوث الركود في الولايات المتحدة واكتشفوا حالة خطيرة من المتعصبين. وقد خبأ معظمهم شريحة كبيرة من الأموال نقداً: ليس من النوع المادي المحشو تحت الفراش، بل أوعية المال التي يسهل الوصول إليها مثل الودائع التي تدفع الفوائد، وصناديق سوق المال، والديون الحكومية قصيرة الأجل وما شابه ذلك.

النقد هو الملك دائمًا في أوقات قلق السوق. لكن في العام الماضي على وجه الخصوص، حققت فئة الأصول الباهتة هذه أفضل عوائدها منذ جيل كامل بفضل الارتفاع السريع في أسعار الفائدة القياسية. وكان المستثمرون يحصلون على معدل عائد معقول (على الأقل إذا أغمضت عيناك وتجاهلت التضخم) لكي يصبحوا قططاً خائفة، قلقة بشأن انهيار اقتصادي لم يحدث أبداً.

وهذا يترك علامة دائمة على قرارات تخصيص الأصول. كلما أوصى المستشارون بالنظر في استثمارات طويلة الأجل قد تكون أكثر ربحية، فإن المعارضة هي نفسها. “لماذا تريد أن تفعل ذلك؟ لماذا ليس فقط [park] نقدا حتى يتضح الأمر؟ قالت كارين وارد، كبيرة استراتيجيي السوق لأوروبا في بنك جيه بي مورجان لإدارة الأصول، في أواخر العام الماضي. “هذا هو السؤال الذي طرحناه.” وقالت إن النقد يتمتع “بجاذبية عاطفية” لا تستطيع فئات الأصول الأخرى التغلب عليها. وحتى المصرفيون ومديرو الصناديق يعترفون سراً في كثير من الأحيان بأن ثرواتهم تتراكم في هذه الأنواع من الصناديق والودائع في الأيام العصيبة، وليس في الصناديق والمنتجات الضخمة التي يصنعونها ويبيعونها من أجل لقمة العيش.

ولكن المؤسسات الاستثمارية الكبرى تتخلى عن زواج المصلحة هذا. وفي الشهر الماضي، أظهر مسح مديري الصناديق الذي أجراه بنك أوف أمريكا أن الحيازات النقدية تقلصت إلى 4.5 في المائة من المحافظ الاستثمارية، بانخفاض من 4.7 في المائة في استطلاع تشرين الثاني (نوفمبر) وأدنى مستوى له منذ عامين. يقرع الاستراتيجيون الطبول: خفض الأموال النقدية، وتوسيع نطاق السندات طويلة الأجل والأسهم، حتى لو كانت الجهود السابقة في العام الماضي مؤلمة.

منذ أن غيّر بنك الاحتياطي الفيدرالي لهجته في منتصف كانون الأول (ديسمبر) وأشار إلى الاستعداد لخفض أسعار الفائدة – المحرك الرئيسي لمكاسب أسعار السندات التي شهدناها بالفعل على نطاق واسع – كان لهذا تأثير جيد. لكن جوليان داوتشيز، رئيس قسم استشارات المحافظ الاستثمارية في شركة ناتيكسيس لإدارة الاستثمارات، يشير إلى أن “وجهة النظر الآن هي أنه مع تخفيض أسعار الفائدة النقدية، سيضطر المستثمرون إلى التهرب من المخاطرة”. [staying in cash] سوف يعرضون أنفسهم لمخاطر إعادة الاستثمار.

بعبارات بسيطة، كل قطعة نقدية جديدة تتجه إلى النقد الآن ستحقق عوائد أقل وأقل، على افتراض أن البنوك المركزية بدأت بالفعل في خفض أسعار الفائدة. وفي المقابل، فإن الديون طويلة الأجل تحافظ على العائدات. ومع ذلك، يبدو أن بعض مستثمري التجزئة عالقون في أزمة نقدية. يقول ماركو جيوردانو، مدير الاستثمار في شركة ويلينجتون مانجمنت، إن هذا يبرز في محادثاته مع العملاء بما في ذلك شركات إدارة الثروات ومختاري الصناديق. ويقول: “إنهم يفهمون الأساس المنطقي للتخلص من الأموال النقدية، لكنهم يكافحون من أجل إيصال هذه النقطة إلى عملائهم الأساسيين”. أفاد بعض مديري الثروات أنفسهم أن العملاء ينظرون إلى ما نجح في العام الماضي – النقد وأسهم التكنولوجيا الأمريكية العملاقة “Magnificent Seven” – ويترددون في التغيير.

يتفق معظم مديري الصناديق على أنه من المنطقي الاحتفاظ بجزء من الأموال في وعاء آمن إما لتوزيعها عند ظهور الفرصة أو لدفع فاتورة سيئة. ولكن كاستثمار استراتيجي، إذا كنت متشائما تعتقد أن أسعار الفائدة القياسية ستنخفض بشدة هذا العام، فإن المنتجات النقدية ستصبح تدريجيا أقل فائدة، والسندات طويلة الأجل أمامها المزيد من الارتفاع. ومع ذلك، إذا كنت متفائلاً بشأن النمو الاقتصادي، فيمكن القول إن الطريقة الأفضل للعب هي من خلال الأسهم الأصغر، على سبيل المثال تلك الموجودة في مؤشر راسل 2000.

“أنا أفهم الإغراء [of cash]يقول جو ديفيس، كبير الاقتصاديين العالميين في فانجارد. “ولكن إذا كنت ستبقى نقدًا، فمتى ستخرج؟” وقال إن انتظار “إشارة واضحة” إلى أن الوقت قد حان للتحول إلى الأسهم أو السندات من غير المرجح أن يؤدي إلى نتائج.

وبعد بداية بطيئة، ربما بدأ مستثمرو التجزئة الأثرياء في فهم الرسالة. يقول كريستيان نولتنج، كبير مسؤولي الاستثمار في دويتشه بنك لإدارة الثروات، بشكل عام، لم يعد عملاؤه يطالبون بالمزيد من الأشياء الموجودة في محافظهم الاستثمارية. ويقول: “لا نرى أنهم متحصنون إلى هذا الحد”. “هذا ليس الوقت المناسب للانتظار والرؤية. من السهل أن تتجنب المخاطرة ولكن عليك أن تجد جيوب النمو هذه.

ربما لذلك. ولكن يبدو أن العديد من المستثمرين ما زالوا بحاجة إلى الإقناع، وأن الأمر لن يتطلب سوى موجة خفيفة من عدم الاستقرار في الأسهم أو وميض من التضخم المرتفع حتى يتسنى لهم العودة إلى الدفء المريح للنقود الآمنة والمملة التي يمكن الاعتماد عليها.

كاتي.مارتين@ft.com