صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين هي بمثابة أغنية صفارات الإنذار، وليست دليلاً على المفهوم

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في العملات الرقمية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

الكاتب هو الرئيس التنفيذي والرئيس التنفيذي للاستثمار في ريتشارد بيرنشتاين المستشارين

إثبات المفهوم يعني عادةً دليلاً على أن فكرة التصميم ممكنة. اقترح المتحمسون للعملات المشفرة أن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية هذا الأسبوع تعد دليلاً جوهريًا على مفهوم أن العملات المشفرة قابلة للحياة وتمثل خطوة كبيرة نحو اندماجها في النظام المالي. لكن السؤال قابل للتطبيق وممكن مثل ماذا؟

كان الغرض الأساسي للعملات عبر التاريخ الاقتصادي هو تسهيل الاستهلاك والمعاملات التجارية واستثمار رأس المال. يحدث التداول والمضاربة والتحوط بعد أن يبدأ استخدام العملة على نطاق واسع ويكون غرضها الاقتصادي للمعاملات راسخًا.

لم يتداول أحد أو يضارب بشكل نشط بالدولار أو الجنيه الاسترليني أو الين أو العملات العالمية الرئيسية الأخرى قبل استخدامها في المعاملات الاقتصادية. والدليل المطلوب على المفهوم هو استخدامها الاقتصادي. وبطبيعة الحال، لا تستطيع كل العملات تحقيق ذلك. إن معدلات التضخم في بعض البلدان الناشئة مرتفعة إلى الحد الذي يجعل السكان المحليين يفضلون استخدام العملات الثابتة، مثل الدولار الأميركي، في المعاملات اليومية. اقترح مؤيدو العملات المشفرة أن عملة البيتكوين قد تكون خيارًا مفضلاً.

تشتهر السلفادور بمحاولتها الربط بين المضاربة على البيتكوين والواقع الاقتصادي، لكن النتائج حتى الآن مشكوك فيها. على الرغم من الادعاءات بأن تدفق الأموال إلى السلفادور باستخدام عملة البيتكوين سيكون أرخص وأسهل من تلك التي تستخدم الدولار الأمريكي، يقدر البنك المركزي السلفادوري أن حوالي 1 في المائة فقط من التحويلات الواردة في الأشهر الستة الأولى من عام 2023 كانت بعملة البيتكوين.

إذا كانت العملات المشفرة هي بالفعل عملات، وليست بدعة مضاربة قابلة للتحصيل مثل بطاقات البيسبول أو Beanie Babies، فإنها ستكون أول عملة يتم تداولها في العالم دون أي غرض اقتصادي. وبعيدًا عن الاستخدامات البناءة الصغيرة نسبيًا في بعض الاقتصادات الناشئة، قد يكون بمقدور المرء دفع ثمن الفنتانيل أو شحنات الأسلحة سرًا، أو إخفاء الثروة أو تمويل الإرهابيين، لكنها ذات قيمة قليلة في المعاملات اليومية مثل شراء البقالة أو دفع معظم الفواتير. .

وعلى الرغم من الحماس المحيط بإصدار صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين هذا الأسبوع، فإن هذا لا يسهل الاستخدام الأوسع للمعاملات في الولايات المتحدة أو الاقتصادات العالمية. سيظل من الصعب شراء فنجان من القهوة بها.

ومع ذلك، إذا كان غرض البيتكوين هو مجرد وسيلة للتداول والمضاربة، فقد تكون صناديق الاستثمار المتداولة هذه بالفعل دليلاً على المفهوم. من المحتمل أن يشجعوا المشاركة بين المستثمرين الأفراد الذين يشعرون أن تداول العملات التقليدية عبر مؤسسات مالية معروفة أكثر أمانًا من وسائل تداول العملات المشفرة الموجودة سابقًا.

وربما ترغب المؤسسات المالية الراسخة في توخي الحذر. فقد كشف انكماش فقاعتي التكنولوجيا والإسكان عن التزامات قانونية ومالية لم يتوقعوها. إن انتشار المضاربة على عملة البيتكوين وأي انكماش لاحق يمكن أن يكشف عن مخاطر مماثلة.

إن إضفاء الطابع الديمقراطي على السوق يشكل سمة مشتركة بين الفقاعات المالية. إن فكرة تكافؤ الفرص وتمكين الجميع الآن من الوصول إلى الأصول كانت تاريخياً بمثابة أغنية إنذار تغري المستثمرين بالمشاركة في الفقاعات المالية. يبدو أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين هي طعم هذه الفقاعة.

بل إنها قد تشكل عائقاً أمام جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في مكافحة التضخم. الفقاعات تضخمية بطبيعتها لأن الاقتصاد يحول رأس المال إلى أصول الفقاعة بدلا من الموارد الإنتاجية. ببساطة، يتدفق المال إلى الأشياء التي لا يحتاجها الاقتصاد على حساب الأشياء التي يفعلها. وإذا كان النقص الناتج عن ذلك في المعروض من السلع والخدمات غير قادر على مواكبة الطلب الكلي، أو إذا لم تتحسن الإنتاجية بشكل كبير، فإن سوء تخصيص رأس المال نتيجة للفقاعة يؤدي إلى إشعال الضغوط التضخمية.

ومع تزايد الأدلة التي تشير إلى أن العولمة بدأت في الانكماش، أصبحت الولايات المتحدة في موقف محفوف بالمخاطر إلى حد ما بسبب عجزها التجاري الهائل. وعلى هذا فقد يتوقع المرء أن تتحول تدفقات رأس المال نحو تحسين البنية الأساسية وقاعدة رأس المال غير الكافية على الإطلاق في البلاد. قد يؤدي ظهور صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين إلى زيادة انحراف رأس المال نحو الاستخدام غير المنتج للمضاربة.

اقترح البعض أن عملة البيتكوين هي نسخة رقمية من الذهب. ويبدو أن هذا يتجاهل حقيقة أن مثل هذه المعادن والسلع الثمينة لها استخدامات اقتصادية وليست مجرد وسيلة للمضاربة أو مخزن للقيمة. الحشوات التي في فمي أو خاتم زواجي لن تكون مصنوعة من البيتكوين أبدًا.

في الواقع، فهو يشبه زهور التوليب الرقمية بشكل أفضل، وهو ما يعكس فقاعة التوليب الهولندية في القرن السابع عشر. وقد وصل هذا الجنون إلى حد كبير لدرجة أن بورصة أمستردام بدأت في تداول المصابيح بانتظام إلى جانب الأسهم. أصبح غضب العملات المشفرة الآن شديدًا بدرجة كافية لدرجة أن البورصات القائمة، بما في ذلك بورصة نيويورك وناسداك، ستبدأ في تداول صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين. ومن المحتمل أن يؤدي هذا إلى إثارة المزيد من الاهتمام العام، ولكن لأسباب خاطئة.

يجب على أولئك الذين يتطلعون إلى التراكم أن يتذكروا أن عملة البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى لا تزال تبدو أداة للمضاربة، بدلاً من العملات ذات الجدارة الاقتصادية المثبتة. إن تصرفات هذا الأسبوع ستؤدي ببساطة إلى توسيع هذه التكهنات إلى جمهور أوسع، ومن المحتمل أن يكون غير متوقع.