كيف من المقرر أن تؤدي صفقة BlackRock-GIP البالغة قيمتها 12.5 مليار دولار إلى إحداث تغيير جذري في إدارة الاستثمار
كان لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، يبحث منذ سنوات عن الشريك المناسب في الأسواق الخاصة لجعل مدير أمواله الذي تبلغ قيمته عشرة تريليونات دولار لاعبا هائلا في الاستثمارات البديلة كما هو الحال في إدارة الأصول التقليدية.
نادراً ما تتجاوز مبادراته في مجال الأسهم الخاصة والائتمان الخاص وصناديق التحوط الوجبة الأولى. في كثير من الأحيان تتصادم الثقافات أو نماذج الأعمال. وعندما أثارت فكرة الارتباط فضول العمالقة البدائل، أثبتوا عدم رغبتهم في منح بلاك روك سيطرة الأغلبية التي أرادتها.
وكان شركاء البنية التحتية العالمية مختلفين. عندما التقى فينك ومؤسس شركة GIP أديبايو أوجونليسي لتناول العشاء في شهر أكتوبر في مطعم فاسانو، وهو مطعم إيطالي يقع على بعد خطوات من مركز روكفلر في نيويورك، تضمنت القائمة خططًا لمزيج يمكن أن يحدث هزة في صناعة إدارة الاستثمار.
قامت شركة Ogunlesi ببناء GIP في أقل من عقدين من الزمن لتصبح واحدة من الشركات البارزة في صناعة الاستثمار الخاص المربحة. مع 400 شخص فقط، نمت مجموعته الاستثمارية في البنية التحتية لتمتلك أصولًا بقيمة 106 مليارات دولار، بما في ذلك حصص في مطارات في سيدني ولندن، وموانئ، والطاقة الخضراء وخطوط الأنابيب الكبيرة.
كان التحدي الذي يواجهه فينك هو إقناع أوغونليسي الخجول بالدعاية بأن فرقه ستزدهر داخل شركة عملاقة تضم 20 ألف موظف تخضع كل تحركاتها للمجهر، لكن العشاء كان بمثابة نجاح غير مشروط. اتصل فينك بمارتن سمول، المدير المالي لشركة بلاك روك، من هاتفه المحمول بعد ذلك بوقت قصير.
وقال: “لقد بدا الأمر وكأنه فطوري مع ستان أونيل وقائمة الطعام”، في إشارة إلى اجتماع مع الرئيس التنفيذي لميريل لينش آنذاك والوسيلة التي استخدموها لرسم خطط استحواذ شركة بلاك روك عام 2006 على أعمال إدارة الاستثمار التابعة لميريل من أجل المزيد. أكثر من 9 مليارات دولار، وهي أول صفقة كبيرة لها.
من جانبه، أخبر أوغونليسي راج راو، رئيس GIP، أنه يريد إتمام الصفقة.
فينك وأوغونليسي، اللذان التقيا عندما كانا يعملان في فيرست بوسطن قبل أن يشتريها بنك كريدي سويس في الثمانينيات، كانا يشتركان في رؤية مفادها أن الاستثمارات في البنية التحتية ستكون ما وصفه سمول “الجزء الأسرع نموا في الأسواق الخاصة” في السنوات المقبلة.
كما اعتقدوا أن رأس المال الخاص، وهي صناعة بدأت منذ عقود من قبل فرق صغيرة من صانعي صفقات المرتزقة، كانت تدخل مرحلة من الدمج حيث سيكون للحجم والموارد والقدرة على الوصول إلى أكبر الشركات في العالم أهمية قصوى.
وقال فينك للمحللين يوم الجمعة إن هذا الدمج سيغذي ويلبي الطلب المتزايد على البنية التحتية من صناديق الثروة السيادية والأفراد الأثرياء. وقال: “ستكون شركتا BlackRock وGIP قادرين على ربط عملائنا بفرص أكبر وأفضل مع تسريع النمو وتنويع الإيرادات وتحقيق أرباح لمساهمينا”. “لا يمكننا أن نكون أكثر حماسا.”
بدأت محادثات الصفقة مباشرة بعد عشاء تشرين الأول (أكتوبر)، حيث أعطت شركة بلاك روك هدفها الاسم الرمزي “آبل” وأطلقت شركة GIP على الشركة الأكبر اسم “بانانا”.
لقد تحركوا بسرعة مذهلة: بحلول عيد الشكر في نهاية تشرين الثاني (نوفمبر)، توصل الزعماء إلى اتفاق مصافحة يقضي بشراء شركة بلاك روك بالكامل لشركة GIP مقابل 12.55 مليار دولار نقدًا وأسهمًا. في ديسمبر/كانون الأول، استضاف كبار مديري شركة بلاك روك نظرائهم في GIP في المقر الرئيسي للشركة الأكبر في Hudson Yards. قال سمول إن “الصداقة الحميمة” أعطت التجمع المسائي إحساسًا بعشاء عيد الشكر.
الشركات ليست غرباء. تعد شركة BlackRock مستثمرًا في بعض صناديق GIP، وقد تنافست الشركتان على الصفقات. عندما قام فينك ببناء شركة بلاك روك لتصبح قوة في إدارة الأصول التقليدية، ارتقى أوجونليسي ليترأس الخدمات المصرفية الاستثمارية في بنك كريدي سويس قبل تأسيس جي آي بي في عام 2006 مع مجموعة من خريجي البنك المنحل الآن، والذين سينضمون أيضًا إلى بلاك روك.
سيؤدي شراء GIP إلى مضاعفة رسوم إدارة BlackRock على الفور من الأسواق الخاصة، مما يؤكد أن Fink قد وجد الصفقة التي تستحوذ على العناوين الرئيسية التي كان يسعى إليها.
وكتب دان فانون، محلل جيفريز، في مذكرة: “لقد وصلت عمليات الاندماج والاستحواذ التحويلية”. وقال راو لصحيفة فايننشال تايمز إن الصفقة ستمكن شركة GIP من “وضع البنية التحتية على رأس جدول أعمال عالم أوسع من المستثمرين، وفي الوقت نفسه، تقديم قفزة نوعية للمستثمرين الحاليين فيما يتعلق بمجموعة واسعة من المنتجات والحلول”. “.
ومع ذلك، وباعتبارها شركة إدارة أصول متداولة علنًا، كان على شركة BlackRock أن توازن بين الحاجة إلى الاحتفاظ بأفضل المواهب في GIP وتحفيزها مع مصالح المساهمين فيها.
كان الحل الوسط الذي توصلت إليه هو أن تحصل شركة بلاك روك على 100 في المائة من رسوم الإدارة على أموال برنامج الاستثمار العام، فضلا عن 40 في المائة من رسوم الأداء من جميع الصناديق المستقبلية. سيحتفظ موظفو GIP بنسبة 100 في المائة من الفوائد المحمولة في أموالها الحالية وتلك التي تجمعها.
كما تدفع شركة بلاك روك معظم سعر شراء الأسهم البالغ 12.5 مليار دولار، حيث سلمت لمؤسسي GIP الستة سبعة ملايين سهم الآن وخمسة ملايين أخرى خلال خمس سنوات. ويخطط الستة لمشاركة بعض ذلك مع الموظفين كجزء من حزمة الاحتفاظ. بشكل جماعي، سيصبح فريق GIP ثاني أكبر مساهم في BlackRock، مما يربطهم بالنجاح المستمر لمالكها الجديد.
سيكون تأثير الصفقة محسوسًا في جميع أنحاء قطاع رأس المال الخاص، مما يجبر الشركات البارزة الأخرى المملوكة بشكل مستقل على التفكير فيما إذا كانت بحاجة أيضًا إلى شريك أو القوة المالية الإضافية لإدراج الأسهم العامة.
أعدت مجموعات الأسهم الخاصة، بما في ذلك “سي في سي كابيتال بارتنرز” و”جنرال أتلانتيك”، خططا لطرح أسهمها للاكتتاب العام فيما يتوقع صانعو الصفقات أن تكون موجة ثانية من عمليات الإدراج في أعقاب عمليات تعويم شركات “بلاكستون” و”أبولو” و”كيه كيه آر” و”كارلايل” في فترة الأزمة.
من خلال جلب المساهمين العامين أو الاندماج مع مؤسسات أكبر، تأمل مجموعات الأسهم الخاصة في التوسع في مجالات مثل الديون، أو الاستثمار في البنية التحتية التي يُنظر إليها على أنها مستفيدة من أسعار الفائدة المرتفعة، بما يتجاوز عمليات الاستحواذ على الشركات، التي تباطأت مع ارتفاع تكاليف التمويل.
كما قام مديرو الأصول، بما في ذلك فرانكلين تمبلتون وتي رو برايس، باستقطاب متخصصين في الأسواق الخاصة في سعيهم لمواجهة نمو صناديق مؤشرات الرسوم المنخفضة للغاية.
وقد أدى الارتفاع السريع في أسعار الفائدة إلى جعل العديد من المستثمرين حذرين، الأمر الذي أدى إلى وقف الالتزامات بصناديق جديدة وإبطاء نشر الصناديق القائمة، مما خلق أسباباً جديدة للشركات المستقلة للنظر في العثور على شركاء أكبر.
سيحتاج مديرو الأموال الذين يأملون في الاستفادة من التدفق المتوقع للأموال من الأفراد الأثرياء إلى الأسواق الخاصة إلى الاستثمار بكثافة في المنتجات الجديدة وشبكات التوزيع بالإضافة إلى ضخ الأموال في التكنولوجيا للتعامل مع تأثير التطورات في الذكاء الاصطناعي.
بالنسبة لشركة بلاك روك، السؤال الكبير هو ما إذا كانت هذه الصفقة يمكن أن تفتح أخيرا قطاعا كافحت فيه منذ فترة طويلة من أجل اكتساب الثقل.
وقال فينك للمحللين: “كانت فلسفتنا في الاستحواذ تتمحور دائمًا حول النمو”. مع GIP، قال: “أعتقد حقًا أن هذا سيكون هو الحال مرة أخرى”.
إن المساهمين في شركة بلاك روك وصناعتها بأكملها يراهنون على مليارات الدولارات بشأن ما إذا كان على حق.
