نمو الأجور في المملكة المتحدة يتباطأ، ولكن إلى أي مدى؟

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

يعد الدليل الواضح على تباطؤ نمو الأجور في المملكة المتحدة أحد التغييرات الرئيسية التي يرغب صناع السياسة في بنك إنجلترا في رؤيتها قبل أن يتمكنوا من استنتاج أن التضخم في طريقه إلى الانخفاض بشكل مستدام والبدء في خفض أسعار الفائدة.

وأثارت البيانات الرسمية الصادرة يوم الثلاثاء، والتي أظهرت انخفاضًا حادًا في وتيرة نمو الأرباح في الأشهر الثلاثة حتى نوفمبر، الآمال بين بعض الاقتصاديين في أن ضغوط الأجور قد خفت بالفعل بما يكفي لانخفاض التضخم إلى ما دون هدف بنك إنجلترا البالغ 2 في المائة في غضون أشهر.

مثل هذا الانخفاض يمكن أن يمهد الطريق لتخفيف السياسة النقدية، حيث يراهن المستثمرون على أن بنك إنجلترا سيبدأ في خفض سعر الفائدة القياسي من أعلى مستوى له منذ 15 عامًا عند 5.25 في المائة اعتبارًا من مايو.

لكن آخرين قالوا إن الحالة الحقيقية لسوق العمل لا تزال محاطة بحالة من عدم اليقين، في حين واصل مكتب الإحصاءات الوطنية مواجهة المشاكل التي منعته من نشر العديد من الأرقام التي يعتمد عليها صناع السياسات عادة.

في ظاهر الأمر، تشير البيانات إلى أن البنك المركزي لديه الآن فرصة أفضل بكثير لتوجيه الاقتصاد إلى نوع من “الهبوط الناعم” الذي يود تحقيقه: تهدئة سوق العمل وعودة التضخم، الذي بلغ 3.9 في المائة. في نوفمبر/تشرين الثاني، لتحقيق الهدف دون ارتفاع مؤلم في معدلات البطالة.

وقال مكتب الإحصاءات الوطنية إن الوظائف الشاغرة، رغم أنها لا تزال أعلى من مستويات ما قبل كوفيد، انخفضت للشهر التاسع عشر على التوالي في ديسمبر، في حين ظل عدد الموظفين الذين يتقاضون رواتب مستقرا على نطاق واسع.

لا يزال النمو السنوي في الأرباح – بما في ذلك المكافآت واستبعادها – مرتفعا بالمعايير التاريخية، عند 6.5 في المائة و6.6 في المائة على التوالي. لكنه أقل بكثير من الذروة التي بلغها في صيف عام 2023. وتظهر الأرقام الشهرية، على الرغم من تقلبها، أن متوسط ​​الدخل في القطاع الخاص لم يرتفع إلا بالكاد منذ أغسطس/آب.

وقالت هانا سلوتر، كبيرة الاقتصاديين في مؤسسة ريسوليوشن فاونديشن البحثية: “هذا يعني أن نمو الأجور السنوي سيستمر في الانخفاض في أوائل عام 2024 – ولم يعد يغذي التضخم”.

وقال جاك ميننج، الاقتصادي في بنك باركليز، إن نمو الأجور في القطاع الخاص أصبح الآن أقل من المعدل المتسق مع إبقاء التضخم عند المستوى المستهدف عند 2 في المائة. وأضاف أن هذا يشير إلى أن بنك إنجلترا “توخى الكثير من الحذر” عندما نشر توقعات في تشرين الثاني (نوفمبر) قدرت نمو الأجور في القطاع الخاص بنسبة 7.25 في المائة في الربع الأخير من عام 2023.

لكن كريس هير، كبير الاقتصاديين في بنك HSBC، قال إن “سحابة من عدم اليقين” المحيطة ببيانات سوق العمل تجعل من الصعب تقييم مدى أي تباطؤ في نمو الأجور، أو معرفة السبب وراء ذلك.

وتتمثل القضية الكبرى في استمرار عجز مكتب الإحصاءات الوطنية عن نشر تقديراته المعتادة للتوظيف والبطالة والخمول الاقتصادي في حين يواجه انخفاض معدل الاستجابة لمسح سوق العمل ويعيد وزن النتائج لتأخذ في الاعتبار التقديرات السكانية الجديدة.

وكان من المقرر أن تستأنف الوكالة، التي نشرت آخر أرقامها الكاملة في سبتمبر/أيلول، النشر هذا الأسبوع. لكنها تأخرت لمدة شهر آخر لإجراء المزيد من فحوصات الجودة.

وفي غضون ذلك، تقوم بنشر تقديرات مؤقتة بناءً على سجلات الضرائب والمزايا. يوم الثلاثاء، ظلت البطالة المقترحة ثابتة عند 4.2 في المائة منذ الصيف الماضي – أقل من مستوى 4.5 في المائة الذي يعتقد بنك إنجلترا الآن أنه يتوافق مع بقاء التضخم بشكل مستدام عند الهدف.

لكن استطلاعات الأعمال وتحديثات التداول الأخيرة من شركات التوظيف الكبرى تشير إلى أن سوق الوظائف ربما يكون قد تراجع أكثر من هذا. أبلغ كل من Hays وRobert Walters وPageGroup عن ظروف توظيف أضعف في الأسبوع الماضي.

وقال جيمس سميث، الاقتصادي في بنك آي إن جي، إن “جزءاً من المشكلة بالنسبة لصانعي السياسات هو أننا لا نزال لا نملك قبضة حقيقية على ما يحدث للبطالة”. وأضاف أن لجنة السياسة النقدية ترغب في رؤية “مزيد من التقدم” بشأن الأجور في كل من البيانات الرسمية والمسوحات البديلة “قبل بدء دورة التيسير”.

وقد لفت البنك المركزي الانتباه إلى التناقضات بين أرقام الأرباح الرسمية وغيرها من المقاييس القائمة على المسح لنمو الأجور، مما يعني أنه لا يضع وزنًا كبيرًا على أي مصدر بيانات واحد.

قال مايكل سوندرز، عضو لجنة السياسة النقدية السابق الذي يعمل الآن في شركة أكسفورد إيكونوميكس الاستشارية، إن بيانات مكتب الإحصاءات الوطنية، ومكافآت رواتب الشركات الأخيرة، وأدلة المسح، تشير جميعها إلى أن نمو الأجور لا يزال مرتفعا للغاية بحيث لا يمكن للتضخم أن يعود بشكل مستدام إلى 2 في المائة.

“إن انخفاض التضخم وارتفاع معدلات البطالة قد يؤدي إلى انخفاض نمو الأجور بشكل أكبر. . . لكنه قال إنه ليس مضمونا على الإطلاق.

وقال الاقتصاديون إن هناك أسبابًا أخرى قد تجعل بنك إنجلترا يرغب في الانتظار حتى أوائل الصيف قبل خفض أسعار الفائدة.

وبحلول ذلك الوقت، ينبغي أن يكون لديها رؤية أوضح للبطالة. وسوف ترغب أيضًا في رؤية كيف يؤثر رفع الحد الأدنى للأجور والمعاشات التقاعدية الحكومية واستحقاقات سن العمل في أبريل على نمو الأجور الإجمالي ويغذي الإنفاق الاستهلاكي. وسيكون بمقدورها أيضًا تقييم التأثير المحتمل لأي تخفيضات ضريبية تم الإعلان عنها في الميزانية في 6 مارس.

وقال فيليب شو، الاقتصادي في إنفستك: “ستحتاج لجنة السياسة النقدية إلى رؤية تراجع نمو الأجور بشكل أكبر قبل أن تفكر جديًا في خفض أسعار الفائدة”.

وقال سوندرز إنه حتى لو انخفض التضخم بسرعة على المدى القريب، فإن “تركيز لجنة السياسة النقدية سيكون بشكل رئيسي على ما إذا كانت الظروف اللازمة للعودة المستدامة إلى التضخم بنسبة 2 في المائة متاحة أم لا”.

وأضاف: “في هذا الصدد، تبدو الأدلة أقل طمأنينة”.