فهل تسمح الصين لليابان بنسيان فقاعة الثمانينيات؟

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

بعد بداية متقلبة لهذا العام، تقدم مؤشر نيكاي 225 الياباني إلى مسافة قريبة جداً من ارتفاع “الفقاعة” الذي كان لا يمكن المساس به ذات يوم والذي بلغ 38915 نقطة والذي بلغه في 29 ديسمبر/كانون الأول 1989.

في وقت ما من يوم الأربعاء، تقلص الفارق بين مستويات التداول الحالية لمؤشر نيكاي والخطوة التاريخية نحو المجهول إلى ما يزيد قليلاً عن 7 في المائة – وهي مسافة يمكن إزالتها، في ظل هذه الحالة المزاجية، قبل انتهاء شهر يناير/كانون الثاني. .

هناك حتماً ارتعاش حول هذا القرب. وهي القضية التي ركزت الاهتمام على كيفية عودة اليابان إلى هنا وإلى أي مدى قد يعني ذلك بالنسبة للبلاد إذا تمكنت أسواق الأسهم لديها أخيرا من التغلب على تلك الفقاعة. والأمر الأقل تركيزاً هو الدور المحوري المحتمل الذي تلعبه الصين في كل هذا. تشير دراسة استقصائية جديدة كبيرة للشركات اليابانية إلى أنها قد تكون متقدمة في السوق في إدراك ذلك.

الأسباب الخاصة باليابان التي جعلت ارتفاع فقاعة عام 1989 في متناول اليد كانت تتراكم طوال عام 2023. ويؤكد أحدث استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق العالمية أن عددًا إيجابيًا من موزعي الأصول قد دخلوا العام مع زيادة وزن الأسهم اليابانية في محافظهم الاستثمارية، والمبررات لأنه يبدو أن الاستمرار في القدوم.

وينبع التفاؤل من عوامل تشمل عودة التضخم ونمو الأجور بعد غياب دام حوالي 20 عامًا، والين الذي لا يزال ضعيفًا، والاحتمال الأكثر هدوءًا الآن (بعد زلزال شبه جزيرة نوتو في الأول من يناير) لتحرك وشيك لرفع الفائدة من قبل البنك. وفي اليابان، والشعور الواسع النطاق بأن التوجه المتزايد الود تجاه المساهمين، بدفع من بورصة طوكيو، بدأ يترسخ في نسبة متزايدة الضخامة من الشركات المدرجة.

ومن الأمور الحاسمة أيضًا دعوة الحكومة للجمهور للانضمام إلى حزب ضاربي الفقاعات. اعتبارًا من الأول من كانون الثاني (يناير)، يمكن للأفراد اليابانيين – الذين يمتلكون حوالي 1113 تريليون ين (7.5 تريليون دولار) من الأصول الأسرية في البلاد نقدًا – استثمار ما يصل إلى 18 مليون ين لكل منهم في حسابات محمية من الضرائب. وهم أكثر ميلاً إلى وضع مدخراتهم في سوق الأوراق المالية، كما يقول السماسرة، بمجرد تجاوز أعلى مستوى في عام 1989، والقضاء على شياطين تلك الحقبة بشكل حاسم.

ومع ذلك، هناك عدد من الطرق التي يمكن من خلالها للصين – التي يتراجع عدد سكانها الآن وينمو اقتصادها بواحدة من أبطأ الوتيرة منذ عقود – أن تعمل إما كدافع أو مبطئ لطموحات اليابان في التغلب على الفقاعات.

ومن بين الأمور الإيجابية الواضحة أن اليابان تمثل وجهة بديلة أكثر قابلية للتطبيق مقارنة بما كانت عليه لسنوات عديدة بالنسبة للمستثمرين العالميين الآن، سواء كانوا غير راغبين (لأسباب اقتصادية) أو غير قادرين (لأسباب جيوسياسية) (لأسباب جيوسياسية).

إن شراء اليابان باعتبارها التجارة الأكثر سيولة في آسيا “وليس الصين”، كما يقول مديرو الصناديق، يظل يمثل استراتيجية مشروعة. فمن ناحية، تعد السوق اليابانية مدفوعة (في الوقت الحالي) بعوامل محلية مثيرة للاهتمام، بينما تتحكم فيها الصين. ومن ناحية أخرى، كما يقول المحللون، فإن العديد من الشركات اليابانية في وضع أفضل من خلال استراتيجيات الاستثمار التاريخية للاستفادة من أي انتعاش مفاجئ في الصين مقارنة بنظيراتها الأمريكية والأوروبية، وبالتالي تمثل رهاناً في اتجاهين.

هناك عامل آخر يمكن أن يفيد الشركات اليابانية وهو الجمع بين الريادة التي تتمتع بها الصين في مجال السيارات الكهربائية والقدرة الفائضة الهائلة وقضايا الاستثمار التي تثقل كاهلها. تخوض شركات تصنيع السيارات الكهربائية الرائدة في الصين حرب أسعار من شأنها أن تجبر البعض على التوقف عن العمل بينما تكشف عن الاستراتيجيات والتكنولوجيا الناجحة لبقية العالم. قد لا تكون هذه هي اللحظة الأسوأ بالنسبة لشركات صناعة السيارات اليابانية التي تقف على الهامش لتدوين الملاحظات.

وعلى الجانب السلبي، فإن تعرض اليابان للصين – ولا سيما ثلاثيها المتمثل في العقارات، والبطالة بين الشباب، وأزمات المستهلكين – يمكن أن يشكل عائقاً كبيراً. وإذا أدت القدرة التصنيعية الفائضة لدى الصين، كما يتوقع خبراء الاقتصاد على نحو متزايد، إلى تصدير الضغوط الانكماشية على مستوى العالم، فإن التضخم الناشئ المعزز للأجور في اليابان قد يكون قصير الأجل.

توفر دراسة استقصائية شملت أكثر من 1700 شركة يابانية، ونشرتها غرفة التجارة والصناعة اليابانية في الصين هذا الأسبوع، سياقاً مفيداً للأسئلة التي يتعين على المستثمرين أن يطرحوها مع اقتراب الرقم السحري في عصر الفقاعة في اليابان عام 1989. وقال 51 في المائة منهم إن الصين كانت إما السوق الأكثر أهمية بالنسبة لهم، أو في المراكز الثلاثة الأولى، في حين قال 78 في المائة إنهم إما أفضل حالاً أو ليسوا أسوأ حالاً من الشركات الصينية المحلية فيما يتعلق بالسياسة والتنظيم في الصين. ويتوقع نحو 39 في المائة أن تتفاقم الظروف الاقتصادية في الصين في عام 2024، مقابل الربع الذي يرى بعض التحسن. وزاد الإنفاق الرأسمالي في الصين بنسبة 15 في المائة فقط في عام 2023، في حين خفضه 25 في المائة بشكل فعال.

قد يرى المستثمرون أن القدر يطرق باب مؤشر نيكاي؛ وتستطيع الشركات اليابانية أن ترى أن انفجار الفقاعة الصينية قد يؤدي إلى تأخير قدرة اليابان على نسيان فقاعةها الخاصة أخيراً.

leo.lewis@ft.com