لماذا قد تعود البنوك الأوروبية إلى حالتها الطبيعية؟

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

عندما أجرت صحيفة فاينانشيال تايمز مقابلة مع جيمس جورمان قبل عيد الميلاد مباشرة، كان الرئيس التنفيذي لمورجان ستانلي آنذاك واضحا: لقد أنتج العقد الماضي نموا هائلا لمجموعات وول ستريت مثل مجموعته، في حين تم تخلف المنافسين الأوروبيين عن الركب. ولكن في لفتة واضحة من الكرم الاحتفالي، أطلق نغمة متفائلة لأمثال يو بي إس، ودويتشه بنك، وباركليز. “لا أعتقد [over] وفي العقد القادم ستكون الفجوة كبيرة بالقدر نفسه. “أعتقد أن هناك فرصًا للأوروبيين.”

لا يوجد دافع أساسي واضح لأي إعادة تصنيف من هذا القبيل: فالاقتصاد الأوروبي متشائم؛ وبلغ صافي هوامش الفائدة ذروته، حيث من المتوقع على نطاق واسع أن يبدأ كل من البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا في خفض أسعار الفائدة في وقت ما من عام 2024؛ ومن المرجح أن تزداد الديون المعدومة، مع وصول التأثير المتأخر لارتفاع أسعار الفائدة خلال العام الماضي أو العامين الماضيين إلى المقترضين من الشركات والأفراد على حد سواء.

ومع ذلك، ربما يكون هناك حافز فني صحيح لرفع تقييمات البنوك الأوروبية: إذ يزعم بعض المحللين أن عصراً جديداً من عوائد رأس المال للمساهمين قد بزغ. بعد عقد من الزمن تفوقت فيه نسب مدفوعات البنوك الأمريكية – عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح كنسبة من الأرباح – على نظيراتها في البنوك الأوروبية المنافسة، بدأت الأرقام تبدو متشابهة للغاية، حسبما يشير أوتونوموس ريسيرتش. وتقول إنه منذ عام 2021، تجاوزت النسبة التي وزعتها البنوك الأوروبية المعيار التاريخي البالغ نحو 40 في المائة ويمكن أن تستقر الآن عند مستوى أقرب إلى 80 في المائة.

ساعدت الأرباح القوية، إلى جانب رغبة المنظمين الأوروبيين في السماح بتخفيض عدد أسهم البنوك للمرة الأولى على الإطلاق، في ارتفاع إجمالي أرباح الأسهم وعمليات إعادة الشراء من قبل البنوك الأوروبية إلى 121 مليار يورو لعام 2023 من 90 مليار يورو في عام 2021.

من المتوقع أن تظل توزيعات الأرباح المستقبلية متماشية على نطاق واسع مع المتوسط ​​التاريخي، لكن إجمالي المدفوعات سيتم زيادتها بشكل كبير من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم – وهو تقليد طويل الأمد للشركات الأمريكية، وذلك بفضل الإعفاءات الضريبية السخية.

لأسباب متعددة، كانت عمليات إعادة الشراء أقل شعبية تقليديا في القطاع المصرفي الأوروبي: فقد أحب المستثمرون في أوروبا أسهم الدخل، لذا فضلوا توزيعات الأرباح؛ ومنذ عام 2008، ركزت الهيئات التنظيمية الأوروبية على التراكم المضطرد لمستويات رأس المال، وبالتالي لم تتعاطف مع أي شيء من شأنه أن يقوض هذا الاتجاه.

لكن خلال العام الماضي، أصبح المشرفون أكثر تقبلاً لتخفيف طلبات الأسهم. وقد شجعتهم الأحداث التي وقعت في أوائل عام 2023، عندما أثبتت بنوك منطقة اليورو والمملكة المتحدة مرونتها في مواجهة الضغوط التي أطاحت بالمقرضين الإقليميين في الولايات المتحدة وكريدي سويس في سويسرا. ومع اعتبار مستويات رأس المال الحالية كافية، أصبحت عمليات إعادة الشراء الجماعية ممكنة.

في الوقت نفسه، جعلت أسعار الأسهم المنخفضة في كثير من القطاعات الأوروبية، ولكن بشكل خاص في القطاع المصرفي، من عمليات إعادة الشراء خيارا أكثر جاذبية للبنوك نفسها – خاصة في ضوء غياب الفرص الواضحة للاستثمار والنمو بدلا من ذلك.

يشير المحللون في بيرينبيرج إلى أن إجمالي العائدات من مدفوعات المساهمين يمكن أن يصل إلى 14-19 في المائة سنويا في الفترة 2024-2025، حتى قبل مكاسب رأس المال. وفي العام الماضي، حقق القطاع عائداً إجمالياً للمساهمين بنسبة 28 في المائة.

ومن بين تلك البنوك التي يجب مراقبتها هذا العام بنك يو بي إس، حيث من المفترض أن تقفز المدفوعات بفضل مكاسب “السمعة السلبية” الهائلة البالغة 29 مليار دولار التي تحققت من إنقاذ بنك كريدي سويس بسعر رخيص. قامت شركة سيفيان كابيتال الناشطة في ستوكهولم مؤخراً باستثمار 1.2 مليار يورو في بنك يو بي إس على أمل أن يتضاعف سعر السهم خلال ثلاث إلى خمس سنوات. UniCredit، الذي كان صاحب أداء متميز العام الماضي من حيث انتعاش أسعار أسهمه، من المقرر أن يواصل حملة الكفاءة لتحقيق أقصى قدر من العائدات. ويشير المحللون إلى أن بنوكاً مثل ING، وHSBC، وLloyds، والبنوك الأيرلندية الكبرى يمكنها أيضاً أن تقوم بدفع مبالغ ضخمة.

لكن لكي يتجمع زخم إعادة تصنيف الأسهم، يحتاج القطاع إلى اجتذاب أكثر من مجرد صندوق تحوط سويدي غريب، وكسب تأييد مديري الأصول الرئيسيين في الولايات المتحدة الذين أحجموا عن العمل بسبب سنوات من ضعف أداء البنوك الأوروبية ومفاجآت صناع السياسات.

لا يزال أمامنا بضعة أسابيع فقط قبل عام 2024. لكن البنوك الأوروبية قد تميل إلى الاعتقاد بأن نبوءة جورمان في ديسمبر أصبحت حقيقة بالفعل. فمنذ الأول من كانون الثاني (يناير) الماضي، تفوقت جميع البنوك الأوروبية التي قام بتدقيق أسمائها على بنك مورجان ستانلي، لأسباب ليس أقلها أن المجموعة التي لا يزال يرأسها أعلنت عن نتائج مخيبة للآمال في الربع الرابع. إذا تمكنوا من الحفاظ على أرباح جيدة وتحقيق أرباح المحللين وتوقعات إعادة الشراء، فقد يدعمون ثقة جورمان.

patrick.jenkins@ft.com