قد يكون المتذمرون بشأن الاستثمار السلبي على حق

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في الاستثمارات myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

الاستثمار السلبي هو عملية بسيطة إلى حد معقول وتولد أكثر من نصيبها العادل من الألم. المستخدمين يحبون ذلك. بدلاً من البحث في جداول البيانات لمحاولة التغلب على السوق الأوسع، يمكن للمستثمرين من المقامرين المغامرين إلى المؤسسات الكبيرة شراء أجهزة تتبع السوق المدرجة في البورصة رخيصة الثمن وتوفير المتاعب.

مديرو الصناديق بشكل عام ليسوا متحمسين للغاية، ويلقون باللوم على صعود الاستثمار السلبي وصعوده على مدى الأربعين سنة الماضية في حرب الرسوم التي تطارد صناعة إدارة الأصول. لكن هذا ليس السبب الوحيد الذي يجعل هذا التحول تحت جلدهم. وبدلا من ذلك، يقولون إنها تجبر سوق الأوراق المالية على التحرك بطرق غامضة وتعقد الفن النبيل للاستثمار الناجح. قد يبدو هذا بمثابة عذر واهٍ لإدارة محفظة استثمارية بشكل سيء، ولكن يبدو أنه غير مبرر. والواقع أن هذه القضية أصبحت ملحة بشكل متزايد.

أظهرت أحدث البيانات الصادرة عن Morningstar، وهي شركة مراقبة الأموال، أنه في ديسمبر، تجاوز صافي الأصول في الصناديق السلبية تلك الموجودة في أبناء عمومتها النشطين للمرة الأولى على الإطلاق. كان الطلب على صناديق الاستثمار المشتركة الأمريكية والصناديق المتداولة في البورصة في عام 2023 ضعيفًا إلى حد ما. وتدفق صافي 79 مليار دولار، وهو انتعاش هائل من عام 2022 الكئيب. لكنه كان ثاني أدنى معدل نمو عضوي في مجموعة البيانات التي تعود إلى عام 1993.

الأموال التي تدفقت كانت تميل بشدة نحو الصناديق السلبية، التي، على حد تعبير مورنينجستار، كانت “تتعدى على مضمار الاستثمار النشط منذ سنوات”. ويبلغ الإجمالي السلبي 13.3 تريليون دولار، منها 8 تريليون دولار في الأسهم الأمريكية. وأضاف مورنينجستار: “لقد كانت حركة المرور في اتجاه واحد على مدى العقد الماضي”، مشيراً إلى أن تدفقات صناديق الأسهم الأمريكية انقلبت لصالح السلبية منذ عام 2005.

أولئك الذين يشعرون بالقلق من أن هذا له تأثير مهدئ على أكبر سوق للأوراق المالية في العالم ربما يكونون على حق. وقالت دراسة الشهر الماضي، التي نشرها المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية في الولايات المتحدة، إن الاستخدام الأكبر للمؤشرات خفف من تأثير الأخبار التي كان من المفترض أن تحرك الأسهم.

ودرس راندال مورك من جامعة ألبرتا، وإم دينيز يافوز من جامعة بوردو، صدمات العملة وتأثيرها على الشركات الحساسة لها، ثم بحثا فيما إذا كانت تلك الصدمات تنعكس بشكل واضح في الأسهم في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 – وهو الرقم الذي يشير إلى أن صدمات العملة تؤثر على الشركات التي تتأثر بها. هدف واحد للأموال السلبية – كما هو الحال في تلك التي ليست كذلك.

تقول الدراسة: “تكشف اختباراتنا الرئيسية عن فرق أقل هام اقتصادياً وإحصائياً بنسبة 60 في المائة في حساسية العملة المميزة للأسهم عندما تكون في مقابل ليست في مؤشر ستاندرد آند بورز 500”. “النتيجة قوية للغاية. ويظهر ذلك في الأسهم المضافة إلى المؤشر، وهبوط الأسهم من المؤشر، وكلاهما مجتمعين”.

أحد العيوب هنا هو أن الشركات الناجحة بما فيه الكفاية للظهور في مؤشر الأسهم الأكثر شهرة في العالم قد تكون قوية وعالمية بما يكفي لتخفيف تأثير صدمات العملة على أرباحها النهائية. لكن النتائج الأساسية تظل ثابتة حتى بعد أن سيطر الباحثون على مدى تحوط الشركات لمخاطر عملتها. ومن الأهمية بمكان أن حساسية العملة أيضًا آخذة في الانخفاض بمرور الوقت، بالتوازي مع ارتفاع الاستثمار السلبي. ويبدو أن الأسهم المرتبطة بالمؤشر تظهر حساسية أقل تجاه الصدمات الأخرى خارج عالم العملات المتقلب.

ويشير الباحثون إلى أن الاستثمار السلبي له استخداماته، مع إشارة إلى الكتب المدرسية التي تنصح المستثمرين بالجلوس ومشاهدة أموالهم تنمو. “ومع ذلك، تظهر اختباراتنا أنه إذا اتبع عدد كاف من المستثمرين هذه النصيحة، فإن أفعالهم الجماعية يمكن أن تتضافر لتقويض الاقتصادات التي تبرر هذه النصيحة”.

وعلى وجه الخصوص، فهو يتحدى فرضية كفاءة الأسواق – النجم الهادي للاستثمار الذي ينص على أن أسعار الأصول تعكس جميع المعلومات المتاحة. “زيادة الفهرسة . . . وتقول الدراسة: “يبدو أن هذا يقوض فرضية كفاءة الأسواق التي تدعم جدواها”.

يشير كل هذا إلى أنه إذا استمر الاستثمار السلبي في النمو (ومن الصعب معرفة سبب عدم حدوث ذلك)، فإن عملية الاستثمار برمتها تصبح، بمرور الوقت، شيئًا مختلفًا عن البحث عن الشركات الناجحة ومكافأتها والاستفادة منها. وبدلاً من ذلك، يصبح الأمر كله رهانًا دائريًا على تدفق المزيد من الأموال إلى فئة الأصول.

ومن غير المجدي، ومن قبيل الغرور إلى حد ما، أن ننتقد الاستثمار السلبي، الذي فتح الباب أمام الثروة للملايين من البشر الذين ربما لم يكونوا لولا ذلك نشطين في الأسواق المالية على الإطلاق. ومع ذلك، فإن مجموعة متزايدة من الأدلة تشير إلى أن الأسهم معزولة ضد المفاجآت وأقل قدرة على عكس الأساسيات ببساطة بسبب تدفقات الاستثمار السلبية. وهذا يسلط الضوء على مخاطر التخصيص الخاطئ لرأس المال ويغير اللعبة بطرق مجدية بالنسبة للمستثمرين السلبيين والنشطين على حد سواء.

كاتي.مارتين@ft.com