“مرة واحدة، يخجل مرتين” البنك المركزي الأوروبي سوف يستغل الوقت فيما يتعلق بتخفيضات أسعار الفائدة

يعاني اقتصاد منطقة اليورو من الركود، ويتباطأ نمو الأسعار، وتضغط تكاليف الاقتراض المرتفعة على الطلب على القروض، ومع ذلك من المتوقع أن يقول البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع إنه يحتاج إلى مزيد من الوقت للتأكد من ترويض التضخم.

مراقبو البنك واثقون من أن واضعي أسعار الفائدة، بقيادة الرئيسة كريستين لاجارد، سيتركون السياسة النقدية معلقة – مع ارتفاع سعر الفائدة على الودائع إلى مستوى قياسي بلغ 4 في المائة وتقلص محفظة سنداتها الضخمة ببطء – بعد اجتماع مجلس الإدارة في فرانكفورت. يوم الخميس.

وسيكون البنك المركزي الأوروبي ثاني بنك رئيسي يجتمع بشأن السياسة منذ بداية عام 2024، بعد أن أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة في المنطقة السلبية يوم الثلاثاء. ويبدو من المرجح أن يتبنى بنك منطقة اليورو لهجة متفائلة بحذر في مكافحة التضخم، الذي انخفض من ذروة بلغت 10.6 في المائة في أواخر عام 2022 إلى 2.9 في المائة الشهر الماضي، قبل اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك إنجلترا. بعد اسبوع.

وسيراقب الاقتصاديون علامات على مدى السرعة التي يتوقع بها البنك المركزي الأوروبي أن يستمر التضخم في التباطؤ ومتى سيبدأ هو والبنوك المركزية الأخرى في خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.

في الوقت الحالي، يبدو أن معظم واضعي أسعار الفائدة في منطقة اليورو واثقون من أنهم يسيرون على الطريق الصحيح لخفض التضخم إلى هدفهم البالغ 2 في المائة بحلول العام المقبل. لكن الكثيرين يريدون المزيد من الأدلة على أن المخاطر الصعودية مثل النمو القوي للأجور لن تتحقق قبل أن يكونوا مستعدين لإعلان النصر – وهي رسالة من المتوقع أن تؤكدها لاجارد في مؤتمرها الصحفي يوم الخميس.

قالت كاثرين نيس، الخبيرة الاقتصادية السابقة في بنك إنجلترا والتي تعمل الآن لدى شركة PGIM للدخل الثابت، إن الربع الثاني كان “الفترة الأولى في إطار التخفيضات” في أسعار الفائدة في منطقة اليورو، خاصة بعد تعرض صناع السياسات لانتقادات بسبب التقليل من تقدير مدى ارتفاع التضخم.

وأضافت: “ببساطة، إنها حالة من يعض مرة واحدة ويخجل مرتين، وسيريد صناع السياسة التأكد من أن مارد التضخم قد أعيد بقوة إلى القمقم”.

هناك عدة أسباب تجعل من المرجح أن تظل لاجارد حذرة بشأن وتيرة تراجع التضخم. والقلق الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي هو أنه في سوق العمل الضيقة – حيث وصلت البطالة في منطقة اليورو إلى مستوى قياسي منخفض يبلغ 6.4 في المائة – سيطالب العمال بزيادات كبيرة في الأجور لاستعادة القوة الشرائية التي فقدوها بعد أكبر ارتفاع في الأسعار منذ جيل كامل. وإلى جانب انخفاض الإنتاجية، فإن هذا يهدد بدفع ضغوط الأسعار إلى الارتفاع مرة أخرى، حيث تحاول الشركات تمرير تكاليف العمالة المرتفعة.

ارتفعت الأجور في منطقة اليورو بنسبة 5.3 في المائة في العام حتى الربع الثالث من عام 2023، متسارعة من 2.2 في المائة في العام السابق. هناك بعض الدلائل على أن هذا قد يستمر في الارتفاع، إذا حكمنا من خلال مطالبة النقابات بزيادة الأجور بمقدار 500 يورو شهريا لعمال البناء في ألمانيا البالغ عددهم نحو مليون عامل – أي ما يعادل زيادة في الأجور بنسبة 21 في المائة للأغلبية الأقل أجرا في القطاع.

كان عمال البناء في ألمانيا، أكبر اقتصاد في منطقة اليورو، قد أجروا آخر مفاوضات بشأن الأجور في عام 2021، قبل أن يبدأ التضخم في الارتفاع، لذا فإن طلبهم الأخير يعكس الرغبة في اللحاق بركب تكاليف المعيشة المرتفعة. وتعاني البلاد أيضًا من نقص واسع النطاق في عمال البناء، مما يعزز موقفهم التفاوضي.

وقال بوريس فوجيتش، محافظ البنك المركزي الكرواتي وأحد أحدث أعضاء مجلس البنك المركزي الأوروبي، هذا الشهر: “نريد بالتأكيد أن نرى مفاوضات الأجور في الربع الأول”. [to decide] حيث ستستقر الأجور.”

ومن المنتظر أن يتم نشر البيانات الخاصة بنمو الأجور في منطقة اليورو في الربع الأول بعد وقت قصير من اجتماع البنك المركزي الأوروبي في إبريل/نيسان، مما يشير إلى أن الصيف قد يكون أقرب وقت لخفض أسعار الفائدة. وقال فيليب لين، كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، مؤخراً: “بحلول اجتماعنا في يونيو/حزيران، سوف نحصل على تلك البيانات المهمة”.

والخطر الصعودي الآخر على التضخم هو الحرب بين إسرائيل وحماس واحتمال تصاعدها إلى صراع أوسع في الشرق الأوسط يمكن أن يعطل إمدادات الطاقة من المنطقة ويدفع أسعار النفط والغاز إلى الارتفاع.

لقد أدت الهجمات التي شنها المتمردون الحوثيون في اليمن على السفن في البحر الأحمر إلى تعطيل التجارة العالمية بالفعل، مما دفع العديد من السفن إلى السفر حول الطرف الجنوبي لأفريقيا بدلاً من المخاطرة بالمرور عبر قناة السويس، مما زاد الوقت والتكلفة لنقل البضائع.

ومع ذلك، فإن معظم الاقتصاديين يقللون من أهمية التأثير التضخمي للاضطراب البحري. وقال مارك وول، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في دويتشه بنك، إن هناك “مخزنا لاستيعاب التكاليف المتزايدة” بفضل الطاقة الفائضة في صناعة الشحن، والمخزونات المرتفعة، وهوامش الربح المرتفعة، وضعف الطلب.

وانخفضت أسعار النفط منذ بدء الصراع بين إسرائيل وحماس وانخفضت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبي إلى النصف تقريبا في الأشهر الثلاثة الماضية لتنخفض إلى أدنى مستوى لها منذ أكثر من عامين.

بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يظل اقتصاد منطقة اليورو ضعيفا، حيث يتوقع باركليز أن ينكمش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.1 في المائة في الربع الرابع مقارنة بالأشهر الثلاثة السابقة، مما يساعد على تهدئة ضغوط الأسعار.

واصلت البنوك تشديد معايير الإقراض في الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2023، وقالت إنها تتوقع زيادة الضغط على المعروض الائتماني في بداية هذا العام، وفقًا لمسح أجراه البنك المركزي الأوروبي للمقرضين ونُشر يوم الثلاثاء. وأعلنت البنوك أيضًا عن انخفاض الطلب على الاقتراض من الأسر والشركات، لكنها قالت إنها تتوقع انتعاشًا صغيرًا في بداية عام 2024.

وقال كريشنا جوها، المسؤول السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يعمل الآن في بنك الاستثمار الأمريكي: “نعتقد أن صناع السياسات يدركون أن الضعف الاقتصادي في منطقة اليورو يثبت أنه ممتد ومن المرجح أن يستمر في المزيد من الخدمات، على الرغم من أن جانب التصنيع قد يستقر عند مستويات ضعيفة”. إيفركور آي إس آي.

وقد جاء نمو أسعار المستهلك أقل من توقعات البنك المركزي الأوروبي لمدة شهرين، على الرغم من ارتفاعه إلى 2.9 في المائة في ديسمبر. وتوقعت آنا تيتاريفا، الخبيرة الاقتصادية في بنك يو بي إس، أن يتباطأ التضخم مرة أخرى إلى 2.8 في المائة في يناير/كانون الثاني، حيث أن “انخفاض تضخم السلع” يعوض ارتفاع تضخم الخدمات الناجم عن زيادة ضريبة القيمة المضافة على وجبات المطاعم الألمانية.

ويراهن المستثمرون على أن تراجع التضخم بشكل أسرع من المتوقع سيدفع البنك المركزي الأوروبي إلى البدء في خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر من أبريل، مع تسعير أسواق المقايضة بتخفيضات بنسبة 1.35 نقطة مئوية هذا العام. لكن سلسلة من صناع القرار في البنك المركزي الأوروبي أشاروا مؤخراً إلى أن هذا يبدو متفائلاً أكثر مما ينبغي. وقالت لاغارد للمنتدى الاقتصادي العالمي الذي انعقد الأسبوع الماضي في دافوس إن خفض أسعار الفائدة “من المرجح” بحلول الصيف.

وبينما يعتقد معظم الاقتصاديين أن البنك المركزي الأوروبي سيبدأ في تخفيف السياسة عن طريق خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، يعتقد البعض أن تخلفه عن المنحنى قد يجبره على التخفيض بمقدار نصف نقطة أكثر عدوانية.

وقال سفين جاري ستين، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك جولدمان ساكس: “إن البدء في وقت لاحق بخفض أسعار الفائدة من شأنه أن يزيد من احتمال أن يحتاج المجلس إلى اللحاق بتحرك بمقدار 50 نقطة أساس خلال الصيف”.