الحفلة الخالية من المرح في الأسهم

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الأسواق المالية تقيم حفلا. ولكن يبدو أن دعوة الجميع ضاعت في المنشور.

قبل أسبوع، ارتفع مؤشر الأسهم الأمريكية الرئيسي، مؤشر ستاندرد آند بورز 500، إلى مستوى قياسي مرتفع، عائداً إلى مستوى الارتفاع السابق الذي سجله قبل عامين. يوم الاثنين، سجلت رقما قياسيا جديدا أعلى. يوم الأربعاء، حسنًا، لقد فهمت الفكرة. نحن على أعتاب سوق صاعدة – ارتفاع بنسبة 20 في المائة عن أدنى مستوياتها الأخيرة.

عادة، هذه اللحظات هي وقت للاحتفال. ها هي عظمة الرأسمالية في العمل! معجب بمكافآتها المتعددة!

إدارة الثروات UBS على متن الطائرة. وفي مذكرة للعملاء، رفعت هدفها للمؤشر خلال هذا العام إلى 5000، بزيادة 3 في المائة عن توقعاتها السابقة، والتي تم اختراقها بالفعل.

كتبت سوليتا مارسيلي، كبيرة مسؤولي الاستثمار في الأمريكتين: “في حين أن أعلى مستوياتها على الإطلاق غالبا ما تولد مخاوف من أن الأسواق قد بلغت ذروتها، فإن تحليلنا يظهر أن مثل هذه المخاوف ليس لها ما يبررها عادة”. “إن الارتفاع الحالي لديه المزيد من الإمكانات.”

والسوابق التاريخية واعدة. تظهر البيانات من الستين عاما الماضية أن المؤشر يظل قريبا جدا من الأنماط النموذجية بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، حيث ارتفع متوسطه 12 في المائة على مدى عام واحد، و23 في المائة على مدى عامين، و39 في المائة على مدى ثلاثة أعوام، حسبما يقول بنك يو بي إس. بالإضافة إلى ذلك، بمجرد الوصول إلى مستوى قياسي، يميل السوق إلى التشبث به، مما يعني أن “تكلفة انتظار التراجع يمكن أن تكون مرتفعة جدًا”.

لكن حتى المتفائلين الذين لا يمكن كبتهم أصبحوا مضطربين. المحلل المخضرم إد يارديني، الذي يبلغ هدفه لنهاية العام لمؤشر ستاندرد آند بورز هو 5400 نقطة، من 4890 نقطة أو نحو ذلك الآن، يتحدث عن “انهيار” في أسهم التكنولوجيا ويشير إلى علامات “الوفرة غير العقلانية”. يحذر فريق الأصول المتعددة المبهج والمرح عادةً في بنك HSBC من أن “الشقوق واضحة” وأن مطاردة السوق للأعلى من هنا أمر محفوف بالمخاطر.

أحد الأسباب التي تدعو للقلق هو أن الارتفاع الذي بدأ منذ الربع الأخير من العام الماضي كان ببساطة سريعاً للغاية بحيث لا يبعث على الراحة. لكن الأمر السلبي الأكبر هو أن الارتفاع القياسي مزيف بعض الشيء. لقد خرج من تلقاء نفسه – مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة لا يزال أقل بنحو 20 في المائة من الذروة التي بلغها في عام 2021، وانخفض بنسبة 1.2 في المائة حتى الآن هذا العام. وارتفعت الأسهم الأوروبية 0.8 بالمئة فقط.

وقد نفدت مكاسب سوق السندات. والمكاسب الإجمالية لمؤشر ستاندرد آند بورز تميل بشدة نحو أكبر مكوناته – مجموعة من أسهم التكنولوجيا الضخمة المعروفة باسم العجائب السبعة.

لذلك، تمامًا كما رأينا طوال عام 2023، فإن أجهزة Mag7 – Apple، وAmazon، وAlphabet، وNvidia، وTesla، وMeta، وMicrosoft – تقوم بالمهمة الثقيلة، معظمها على الأقل. وعلى النقيض من ذلك، فإن النسخة المتوازنة من مؤشر ستاندرد آند بورز التي لا تحابي أكبر مكوناتها، كانت أضعف قليلاً حتى الآن هذا العام. وهذا في حد ذاته ليس بالضرورة مشكلة. وهي بالتأكيد ليست ظاهرة جديدة. لكنها تطرح العديد من التحديات.

الأول هو أننا علمنا بالتأكيد هذا الأسبوع أن الاقتصاد الأمريكي سجل نمواً بنسبة 3.1 في المائة في العام الماضي، ولكننا ما زلنا لا نعرف حقاً ما إذا كان هذا الاقتصاد سيحقق معجزة تفادي الركود الخطير. يقول سيزار بيريز رويز، كبير الإداريين الاستثماريين في بيكتيت لإدارة الثروات، إنه إذا حدث تراجع، فإن “هذه الأسهم ستقود الطريق إلى الانخفاض”. وأضاف: “سيبيع الناس ما يملكونه”.

والمشكلة الأخرى هي أنه يبدو أن عددًا قليلًا جدًا منا في دوائر الأسواق هم من هواة السينما. ولحسن الحظ، فإن ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في بنك جولدمان ساكس، موجود هنا ليضعنا على الطريق الصحيح. “هل يعرف أحد من أين يأتي هذا الاسم؟ العجائب السبعة؟” سأل ما يقرب من 200 من مديري الصناديق المجتمعين في قاعة البنك الفخمة في لندن في حدث أقيم في وقت سابق من هذا الشهر. الإيماءات في كل مكان. يعلم الجميع أنه اسم الفيلم الذي تم إنتاجه عام 1960 ويضم نجومًا من بينهم يول برينر وستيف ماكوين، الذين يلعبون دور الأبطال المسلحين الذين تم إرسالهم لحماية قرية مكسيكية من قطاع الطرق. (حسنًا، حسنًا، لقد بحثت في Google عنه.)

لكن المشكلة في ذلك، كما أشار كوستين، هي أنه “في نهاية الفيلم، مات أربعة من السبعة”. جديلة بعض الضحكات الخافتة المحرجة من الجمهور. وقال إنه بالنسبة لهذا العام، “يمكنك أن تأخذ السبعة أو يمكنك أن تأخذ المجال” – الشركات الـ 493 الأخرى في المؤشر. “سوف ندخل الميدان” ويعتقد كوستين أن المؤشر يتجه إلى 5100 بنهاية هذا العام. لكن الافتراض بأن ذلك سيحدث بسرعة، في خط مستقيم، ودون بذل بعض الجهد من الأسهم الكبرى الأخرى، هو رهان محفوف بالمخاطر.

بالفعل، انخفض سعر سهم إحدى سيارات Mag7، Tesla، بأكثر من 20 في المائة منذ نهاية العام الماضي، مع أرباح الربع الرابع الباهتة هذا الأسبوع تبرر هذا الحذر. وقد أدى هذا الانخفاض إلى محو 240 مليار دولار من قيمتها السوقية، أي ما يعادل شركة كوكا كولا بأكملها.

أدى الأداء السريع للأسهم الأخرى في حزمة Mag7 إلى إخفاء الضرر، لكن هذا يمثل خطر التركيز في العمل، ومديرو الصناديق يدركون تمامًا مدى السرعة التي يمكن أن تتفكك بها النغمة المتحمسة ظاهريًا، خاصة مع كل المخاطر التنظيمية التي تحوم حول شركات التكنولوجيا الكبرى. ربما لم يتذكروا أن الكثير من العظماء السبعة واجهوا نهاية صعبة في الفيلم الكلاسيكي، لكنهم ماهرون بما يكفي ليعلموا أن الكثير من القرويين الأبرياء قُتلوا في تبادل إطلاق النار.

كاتي.مارتين@ft.com