النمو القوي في الولايات المتحدة يعزز التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يؤجل خفض أسعار الفائدة
ويبدو أن النمو القوي في الولايات المتحدة من شأنه أن يعزز قناعة المسؤولين في بنك الاحتياطي الفيدرالي بأنهم قادرون على تحمل الوقت الكافي لخفض أسعار الفائدة.
من شبه المؤكد أن جاي باول وبقية أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سيتركون أسعار الفائدة القياسية دون تغيير عند أعلى مستوى لها منذ 23 عامًا عند 5.25-5.5 في المائة عند التصويت يوم الأربعاء على السياسة النقدية. وبما أن القرار ليس موضع شك، فإن السؤال الكبير هو إلى أي درجة سيلمح باول إلى التخفيضات في الأشهر المقبلة.
لا يزال نحو 50 في المائة من المستثمرين يحسبون الحركة في التصويت التالي على السياسة. لكن العديد من الاقتصاديين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يظل على حاله حتى أواخر الربيع أو أوائل الصيف.
يشير أولئك الذين يراهنون على التخفيض في وقت لاحق من العام إلى صحة الاقتصاد الأمريكي كأحد الأسباب التي تجعل واضعي أسعار الفائدة قادرين على تجنب خطر التوقف قبل الأوان عن أسوأ موجة من ضغوط الأسعار منذ جيل – فقط لرؤية التضخم بعد ذلك. خطوة للخلف.
نما الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي قدره 3.3 في المائة خلال الربع الرابع – وهي نهاية قوية لعام يعتقد كثير من الاقتصاديين أنه سيمثل سقوط الاقتصاد الأمريكي في الركود. وبدلا من ذلك، بلغ النمو 3.1 في المائة للعام بأكمله ــ وهو أفضل أداء بين أي اقتصاد متقدم رئيسي.
قال كريشنا جوها، المسؤول السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يعمل الآن في Evercore ISI: “لا يوجد شيء في البيانات منذ بداية العام يشير إلى أن الاقتصاد في خطر”. “إذا كنت أحد صناع السياسات، فلديك الكثير من الخيارات بشأن موعد الرحيل. والبدء لاحقًا يلعب دورًا في هذه الرغبة في التأكيد على أن كل شيء يسير على الطريق الصحيح لإعادة التضخم بشكل دائم إلى 2 في المائة.
إن الإشارة الأوضح إلى النهج الهادئ الذي يتبعه واضعو أسعار الفائدة جاءت من كريستوفر والر في وقت سابق من هذا الشهر.
محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي واثق من أن البنك المركزي الأمريكي على مسافة قريبة من تحقيق هدف التضخم البالغ 2 في المائة، بعد انخفاض حاد في ضغوط الأسعار خلال النصف الثاني من عام 2023.
ومع ذلك، فإن النمو القوي وسوق العمل الضيق يعني أن المسؤولين لم يضطروا إلى التصرف بسرعة.
وقال والر: “لا أرى أي سبب للتحرك بالسرعة أو التخفيض بالسرعة التي كان عليها في الماضي”.
ويعتقد سيث كاربنتر، الخبير الاقتصادي في بنك مورجان ستانلي، الذي يعتقد أن التخفيض الأول سيأتي في حزيران (يونيو)، أنه يعتقد أن وراء بعض التنبؤات بالتخفيضات المبكرة يكمن اعتقاد بأن الاقتصاد الأمريكي قد ينهار قريبا.
وقال كاربنتر: “لا يزال بعض الناس يعتقدون أنه سيكون هناك ركود في عام 2024”. “يعتقد آخرون أن التضخم أصبح الآن تحت السيطرة تماما.”
وأضاف: “نتوقع هبوطًا سلسًا، لكننا لسنا في وضع مختلف تمامًا عن الأسواق”. “إذا كنا مخطئين في شهر يونيو، أتوقع أن يكون ذلك بسبب أن التخفيضات ستكون مبكرة، وليس متأخرة، عن خط الأساس لدينا.”
ويعتقد مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه ما لم تقع كارثة اقتصادية، فإن واضعي أسعار الفائدة سوف يرغبون في الإشارة إلى اجتماع مسبق بأن التخفيضات في الطريق.
وقال جوها، الذي يتوقع أن يكون مايو أو يونيو هو التوقيت الأكثر ترجيحًا للخفض الأول: “أتوقع أنه إذا كانوا يخططون لشهر مارس، فسنحصل على تلميح واضح جدًا لذلك من باول في يناير”.
ويعتقد البعض أنه قد يكون من الصعب على باول أن يفعل ذلك في الأسبوع المقبل. ويشيرون إلى ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين من 3.1 في المائة في تشرين الثاني (نوفمبر) إلى 3.4 في المائة في الشهر الماضي. ومع ذلك، فإن المقياس الذي يراقبه بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، وهو التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي، انخفض إلى معدل سنوي قدره 2.9 في المائة في كانون الأول (ديسمبر).
قد يكون رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي مترددًا في استبعاد التخفيض بشكل نهائي في 20 مارس.
وقبل ذلك الاجتماع، سيكون لدى المسؤولين قراءتان أخريان لجداول الرواتب غير الزراعية، وهو المؤشر الرئيسي لصحة سوق العمل في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى تقرير التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يناير وطبعتين لمؤشر أسعار المستهلكين. وسيكون بمقدورهم أيضًا الاطلاع على مراجعات البيانات التي ستكشف عن مدى تأثير التعديلات الموسمية على ارتفاع التضخم في مؤشر أسعار المستهلك في ديسمبر.
وقال كاربنتر: “سيكون تدفق البيانات في غاية الأهمية”.
ومن المحتمل أيضًا أن يكون موضوع المناقشة هو ما إذا كان سيتم إبطاء التشديد الكمي.
وفي الوقت الحالي، يدير البنك المركزي الأمريكي ما يصل إلى 60 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية و35 مليار دولار من الأوراق المالية الحكومية الأخرى شهرياً. ومع ذلك، أشار محضر التصويت في ديسمبر إلى أن البعض في اللجنة يعتقدون أنه ينبغي إعادة التفكير في وتيرة التصويت قريبًا.
وقالوا إن الانخفاض الحاد لصناديق سوق المال في استخدام تسهيلات لشراء وبيع سندات الخزانة من البنك المركزي، والمعروفة باسم اتفاقيات إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها – أو ON RRP – يمكن أن يمثل بداية نهاية فترة من السيولة الوفيرة.
منذ ذلك الحين، لاحظت لوري لوجان، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس والرئيس السابق لفريق الأسواق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، أن تباطؤ وتيرة كيو تي يمكن أن يقلل من فرص الارتفاع في تكاليف التمويل. إن تجنب هذه الارتفاعات من شأنه أن يمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من الاستمرار في تقليص ميزانيته العمومية دون انقطاع لفترة أطول.
قال نيت ورفيل، الرئيس السابق للأسواق المحلية في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويعمل الآن في بنك نيويورك ميلون، إن الارتفاعات الحادة في تكاليف التمويل خلال الحلقات السابقة من QT في عام 2019 ستدفع المسؤولين إلى اتخاذ قرار عاجلاً وليس آجلاً.
“هناك فكرة التباطؤ ثم التوقف [the run-off of assets] قال وورفل: “في وقت مبكر جدًا من انخفاض الاحتياطيات من مستويات وفيرة إلى مستويات وافرة”. “يتحدث صناع السياسات عن هذا لأن بعضهم لديه ذكريات عميقة حقًا عن تجربة 2019 ويريدون منح النظام المصرفي الوقت للتكيف مع مستويات الاحتياطيات المنخفضة”.
وأضاف ويرفل: “إنهم يعلمون أن هناك حدوداً لما يمكن أن تخبرنا به البيانات حول كيفية تصرف أسواق المال”.
