تصفية شركة China Evergrande لاختبار مدى الوصول القانوني لهونج كونج
عندما أمرت قاضية هونج كونج ليندا تشان بتصفية شركة تشاينا إيفرجراند يوم الاثنين، فقد فتحت مرحلة جديدة حرجة في الانهيار البطيء لشركة التطوير العقاري الأكثر مديونية في العالم – ووضعت اختبارًا رفيع المستوى لمدى وصول المستعمرة البريطانية السابقة المحاكم.
إن الكيفية التي ستتم بها عملية تصفية كيان الشركة في هونج كونج، ومدى قدرة المستثمرين الدوليين على استرداد عشرات المليارات من الدولارات التي استثمروها في إيفرجراند، سوف تعتمد بشكل أساسي على موقف السلطات والمحاكم عبر الحدود في الصين القارية.
تتم جميع أنشطة بناء المنازل الخاصة بالشركة تقريبًا في البر الرئيسي الصيني، حيث أن معظم التزاماتها التي تزيد على 300 مليار دولار مستحقة أيضًا، وأصبح التباطؤ العقاري أحد التحديات الأكثر إلحاحًا التي تواجه الحكومة.
بعد ما يزيد قليلاً عن عامين من تخلف إيفرجراند عن السداد، يأتي حكم التصفية في وقت يتجدد فيه التدقيق الدولي في المعايير القانونية والسياسية داخل البر الرئيسي للصين، حيث تراجع الاستثمار الأجنبي في مرحلة ما بعد جائحة كوفيد. وقد تتعارض أولويات بكين، بما في ذلك استكمال المشاريع السكنية غير المكتملة، مع أولويات الدائنين داخل البلاد وخارجها.
قال نايجل ترايرز، المتخصص في إعادة الهيكلة والإعسار في شركة جرانت ثورنتون في هونج كونج: “من المؤكد أنه لن يكون من السهل إخراج الأموال من الصين القارية”. “من الواضح إلى حد ما أن الأولوية هي تسليم العقارات التي تم بيعها.”
تعيين محكمة هونج كونج إيدي ميدلتون وتيفاني وونج، من شركة إعادة الهيكلة ألفاريز آند مارسال، كمصفين لشركة إيفرجراند يجب أن يوفر على الأقل معلومات جديدة حول المطور. طوال أزمة العقارات الصينية التي أثارها تخلف شركة Evergrande عن السداد في أواخر عام 2021، كافح المستثمرون للحصول على فهم تفصيلي لمشاكل المطورين.
قال أحد المتخصصين في إعادة الهيكلة: “عندما يكون لديك مصفون في هونج كونج، فبموجب قانون هونج كونج، يمكنك مطالبة مجلس الإدارة بإعطائك الدفاتر والسجلات”. “يمكنك تولي عمليات مجموعة Evergrande.”
ومع ذلك، فإن هذه العمليات بعيدة كل البعد عن الوضوح. مثل العديد من المجموعات العقارية الصينية الأخرى التي حصلت على تمويل خارجي، فإن إيفرجراند هي عبارة عن مجموعة مترامية الأطراف من الشركات الموجودة في البر وفي الخارج، بإجمالي أصول يقارب 1.7 تريليون رنمينبي (240 مليار دولار) اعتبارا من أيلول (سبتمبر) من العام الماضي. كما أن لديها وحدات فردية على مستوى المشروع في جميع أنحاء البر الرئيسي، حيث يُعرف كيانها الرئيسي باسم Hengda.
وقال ترايرز: “يمكنك أن تتخيل أن الكثير من هذه الشركات التابعة في البر الرئيسي لديها دائنون وديون مصرفية خاصة بهم، لذا فإن الكثير منها يمكن أن تكون معسرة وغير قادرة حقًا على تقديم أي قيمة للهيكل الذي يجلس فيه المصفون”.
“هل هم [the liquidators] هل سنحصل على الحقائق حول المشاريع التي لها قيمة أو أسهم؟ ولن يحصلوا على فكرة حقيقية عن ماهيتها إلا إذا تعاونت الشركة.”
مجموعة China Evergrande Group، الكيان الخاضع لأمر التصفية، هي شركة قابضة مقرها هونج كونج وهي واحدة من “منصات التمويل الخارجية الرئيسية” للمجموعة الأوسع، وفقًا لوثائق المحكمة. منذ إدراجها في عام 2006، أصدرت 132 مليار دولار من الأسهم، إضافة إلى أكثر من 20 مليار دولار من السندات الخارجية التي جمعتها الشركة من خلال العديد من الشركات التابعة.
وفي خمس مناسبات سابقة، تمكنت شركة التطوير العقاري الأكثر مديونية في العالم من تأخير اتخاذ قرار بشأن ما إذا كان ينبغي حلها، بحجة أنها تحتاج إلى مزيد من الوقت لإعادة هيكلة الديون الدولية التي عجزت عن سدادها في الأصل.
لكن هذه المرة، نفد صبر القاضي تشان. وكتبت في تعليقها الأخير: “لا يوجد مقترح لإعادة الهيكلة”. “يبدو لي أن مصالح الدائنين ستكون محمية بشكل أفضل إذا قامت المحكمة بتصفية الشركة.”
تمتلك الشركة القابضة بعض الأصول في هونغ كونغ، مثل شركة السيارات الكهربائية وشركة الخدمات العقارية، والتي يمكن الآن الاستحواذ عليها، على الرغم من أنها تمتلك بدورها أصولًا في البر الرئيسي. ويعتقد أن الغالبية العظمى من أموال الشركة تدفقت إلى مشاريع عقارية عبر الحدود، حيث يوجد 90 في المائة من أصولها وحيث تتطلب عمليات التصفية موافقة منفصلة من محكمة البر الرئيسي. ويتمثل جزء من مهمة المصفين في هونج كونج في تحديد حجم وطبيعة هذا التعرض عبر الحدود.
ويختلف النظام القانوني في هونغ كونغ، الذي يعتمد على القانون العام الإنجليزي والذي سهّل على مدى عقود تدفق رأس المال إلى البر الرئيسي، بشكل ملحوظ عن النظام القانوني الاشتراكي في الصين، وهو جزء من البنية التحتية السياسية للبلاد حيث يتمتع الحزب الشيوعي بسلطة مطلقة.
إن اتفاق عام 2021 بين هونج كونج والبر الرئيسي للصين، والذي بموجبه يمكن الاعتراف المتبادل بأوامر الإعسار، يشكل نافذة من الفرص للدائنين. لكنه يتطلب من مصفي هونج كونج التقدم بطلب للحصول على الموافقة إلى إحدى المحاكم التجريبية الثلاث في شنغهاي أو شنتشن أو مدينة شيامن الجنوبية الشرقية.
وقالت وزارة العدل في هونج كونج في نوفمبر/تشرين الثاني رداً على استفسار مكتوب من صحيفة فايننشال تايمز بشأن هذا الترتيب: “قد تكون هناك حالات ترفض فيها محاكم البر الرئيسي الاعتراف بأوامر التصفية في هونج كونج”. في عام 2021، اعترفت محكمة في شنتشن بسلطة المصفي المعينة من قبل محكمة هونج كونج في قضية ورقة سامسون. لكن ممارسي الصناعة قالوا إن هناك حالات قليلة من التطبيقات الناجحة.
“لم يكن هناك سوى حالتين فعليتين، ولم يكن حجمهما أو حجمهما أو جوهرهما على الإطلاق [of Evergrande]”، قال ترايرز.
وإذا تم منح أوامر التصفية في البر الرئيسي، فإن عملية إنفاذها ستظل تتطلب التعاون مع الدائنين الآخرين، وسوف تحتل مطالبات حقوق الملكية من ذلك النوع المرتبط على نطاق واسع بالتدفقات الأجنبية مرتبة أدنى من القروض المحلية. وقد يكون التنفيذ صعباً أيضاً نظراً للخلفية السياسية المشحونة، والتي شهدت احتجاج المستثمرين المحليين في العقارات على الخسائر.
في قوانغتشو القريبة، حيث نقلت إيفرجراند مقرها الرئيسي من شنتشن والذي لا يشكل جزءا من أي مخطط تجريبي للاعتراف المتبادل، كان مبنى الشركة هذا الشهر محاطا بالشرطة وسياج تم تشييده حديثا.
وفي سبتمبر/أيلول، وُضِع هوي كا يان، مؤسس شركة إيفرجراند وأغنى رجل في الصين سابقاً، تحت “إجراءات إلزامية” للاشتباه في ارتكابه جرائم غير محددة.
وفي حديثها خارج المحكمة يوم الاثنين، قالت وونج، المصفية، إنها تريد “رؤية الاحتفاظ بأكبر قدر ممكن من الأعمال، أو إعادة هيكلتها، أو بقائها عاملة”.
رد شون سيو، الرئيس التنفيذي المؤقت لشركة هينجدا، على أمر التصفية يوم الاثنين بالتأكيد على أن الموضوع مدرج في هونج كونج وأن الشركات التابعة المحلية ظلت مستقلة، مما يزيد من عدم اليقين بشأن الأصول التي يمكن للدائنين الاستيلاء عليها.
وقال إن إيفرجراند سيواصل بناء المنازل. “ستظل المجموعة تسعى جاهدة لبذل كل ما في وسعها لضمان استقرار الأعمال والعمليات المحلية.”
شارك في التغطية تشان هو-هيم في هونج كونج
