يقوم مستثمرو وادي السيليكون ببناء كومة نقدية بقيمة 300 مليار دولار في أزمة تمويل الشركات الناشئة
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يملك أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية في الولايات المتحدة 311 مليار دولار من الأموال غير المنفقة، في الوقت الذي يتجنبون فيه الرهانات المحفوفة بالمخاطر على الشركات الناشئة في وادي السيليكون ويركزون على إيجاد طرق لإعادة رأس المال إلى داعميهم.
نشرت مجموعات رأس المال الاستثماري الأمريكية فقط نصف المبلغ القياسي البالغ 435 مليار دولار الذي جمعته من المستثمرين خلال طفرة عصر الوباء بين عامي 2020 و2022، وفقا لشركة بيانات الأسواق الخاصة بيتش بوك.
وقد أضاف ذلك إلى كومة من الاحتياطيات غير المنفقة – المعروفة في الصناعة باسم “المسحوق الجاف” – والتي تراكمت مع تبني الشركات الاستثمارية موقفا أكثر حذرا للاستثمار وسط انخفاض تقييمات الشركات الناشئة، مفضلة إيجاد طرق لدعم مجموعات التكنولوجيا الأكثر رسوخا. أو دعم محفظتهم الحالية من الشركات.
وقعت شركة Thrive Capital التابعة لجوش كوشنر، وهي من بين الشركات الاستثمارية الأكثر نشاطًا، على العديد من الشيكات الكبيرة للشركات الموجودة بالفعل ضمن محفظته في العام الماضي. ويشمل ذلك استثمار 1.8 مليار دولار في مجموعة Stripe للتكنولوجيا المالية، والتي تبلغ قيمتها 50 مليار دولار. تقود شركة Thrive أيضًا عملية شراء لأسهم الموظفين في شركة OpenAI التي تصنع ChatGPT، في صفقة تقدر قيمة الشركة بمبلغ 86 مليار دولار.
وقال إبراهيم عجمي، رئيس المشاريع في مبادلة كابيتال، وهي جزء من صندوق الثروة السيادية في أبو ظبي، شركة مبادلة للاستثمار: “هناك بالتأكيد مسحوق جاف، لكن ليس الأمر كما لو أن العالم سوف يغمر بأموال رأس المال الاستثماري مرة أخرى”.
وأضاف عجمي أنه سيتم استخدام الكثير من المسحوق الجاف “لتنظيف الفوضى” التي نشأت خلال فترة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، والتي تم الكشف عنها مع ارتفاع أسعار الفائدة التي أثقلت كاهل الشركات الناشئة بتكاليف أعلى.
جمعت صناديق الاستثمار مبلغًا غير مسبوق من الأموال خلال الوباء. جمع أندريسن هورويتز مبلغ 4.5 مليار دولار لاستهداف العملات المشفرة؛ جمع صندوق العملات المشفرة الجديد التابع لشريكة أندريسن السابقة كاتي هاون 1.5 مليار دولار؛ جمعت شركة Tiger Global Management مبلغ 12.7 مليار دولار في أحد أكبر صناديق الاستثمار على الإطلاق.
لكن شركات رأس المال الاستثماري تتعرض الآن لضغوط متزايدة لإعادة رأس المال إلى داعميها – المستثمرين المؤسسيين والمؤسسات وصناديق التقاعد، المعروفة باسم “الشركاء المحدودين”.
عادةً ما يحصل الشركاء المحدودون على عائد عندما “يخرج” صندوق رأس المال الاستثماري بنجاح من شركة ناشئة عند نقطة بيعها أو تحقيق إدراج عام. لكن ندرة عمليات التخارج تعني أن شركات رأس المال الاستثماري التي يوجد مقرها في الولايات المتحدة وزعت 21 مليار دولار فقط على شركاتها المحدودة العام الماضي – وهو سبع إجمالي المبلغ المدفوع في عام 2021، وفقا لشركة بيتش بوك.
قال أحد مستثمري رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون: “لا يحب الشركاء المحدودون عادةً الضغط على شركات رأس المال الاستثماري لإنفاق الأموال، ولكن إذا كنت تدخل عامك الثالث من عدم القيام بأي شيء، فقد بدأوا يسألونني عن الرسوم التي أتقاضاها”. .
تستمر معظم شركات رأس المال الاستثماري في فرض رسوم إدارية على الشركات المحدودة بغض النظر عما إذا كانوا قد قاموا باستثمارات، لكن شركة سيكويا كابيتال، إحدى مجموعات رأس المال الاستثماري الرائدة في مجال التكنولوجيا، بدأت في التنازل عن الرسوم على رأس المال الذي لم تلتزم به بعد للشركات في بعض صناديقها العام الماضي.
تبحث شركات رأس المال الاستثماري عن طرق مبتكرة لإعادة رأس المال، مثل إطلاق أدوات استثمارية جديدة تُعرف باسم الصناديق المستمرة التي تفتح الأموال النقدية في الأصول الحالية دون مخرج تقليدي. وتقوم شركة Lightspeed Venture Partners، إحدى أكبر الشركات في وادي السيليكون، بتكوين صندوق بقيمة مليار دولار.
قال رئيس الاستثمار في صندوق وقف كبير إنه يود أن تقوم شركات رأس المال الاستثماري التي دعمها، والتي تشمل بعضًا من أكبر الأسماء في وادي السيليكون، بإعادة بعض الأموال التي التزمت بها الشركات المحدودة بدلاً من البقاء فيها لفترة أطول.
“في أول انهيار لفقاعة التكنولوجيا [in 2000] وقال: “كان هناك عدد من الصناديق التي قلصت حجم أموالها بشكل كبير”. “آمل أن نرى ذلك، حيث تقوم الشركات الاستثمارية بتخفيض حجم صناديقها والتنازل عن التزاماتها تجاه مستثمريها وتغيير حجمها. ستكون هذه نتيجة جيدة حقا.”
وبينما تقاوم شركات رأس المال الاستثماري إنفاق احتياطياتها، فإن الشركات الناشئة التي ليس لديها مسار واضح للربحية أو خروج مربح ستواجه بدلاً من ذلك تخفيضات جذرية في تقييماتها وفشل محتمل.
لقد تضاعفت حالات انهيار الشركات الناشئة خلال العام الماضي وفقًا لـ PitchBook. وكانت الشركات التي تقدر قيمتها في السابق بأكثر من مليار دولار، بما في ذلك شركة Hopin وConvoy، من بين الضحايا.
“في بعض النواحي، يعتبر المسحوق الجاف سرابًا. وقال نايجل دون، الرئيس العالمي لاستشارات رأس المال الخاص في بنك الاستثمار إيفركور: “إنه رقم نظري”. “تشعر شركات المحافظ في صناديق المشاريع بضغط نقدي أكثر من أي وقت مضى: لقد اختفت فكرة أنه يمكنك ببساطة أن تنمو وتنمو دون أي ربحية في الأفق وأن حنفية النقد ستظل مفتوحة دائمًا”.
