يتخلى المتداولون عن آمالهم في خفض أسعار الفائدة في شهر مارس، لكنهم يواصلون المراهنة ضد الاحتياطي الفيدرالي

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

آمال السوق العنيدة في التخفيض الأول لأسعار الفائدة الأمريكية في مارس تحطمت أخيرًا خلال الأسبوع الماضي بسبب البيانات الاقتصادية القوية والرسائل القوية من جاي باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي.

ولكن بعد الشهر المقبل، سيكون للمتداولين توقعات مختلفة للسياسة النقدية التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي مقارنة بالمسؤولين داخل البنك المركزي الأمريكي. ويمهد هذا الاختلاف الطريق للتقلبات والخسائر المحتملة إذا التزم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخططه.

فقد ظلت أسعار الفائدة في الولايات المتحدة عند أعلى مستوياتها منذ 23 عاماً منذ نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي حملة قوية لكبح جماح التضخم. متى ومدى سرعة البدء في خفض أسعار الفائدة من مستواها الحالي البالغ 5.25 في المائة إلى 5.5 في المائة، كان بمثابة هاجس بالنسبة للمستثمرين عبر الأسواق المالية.

وأكد باول في برنامج تلفزيوني خلال عطلة نهاية الأسبوع أن محافظي البنوك المركزية رأوا ثلاثة تخفيضات كسيناريو أساسي هذا العام، وهي نفس الرسالة التي تم نقلها في توقعات “النقطة” التي يراقبها بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب والتي صدرت في ديسمبر.

ولكن منذ ديسمبر/كانون الأول، لم يتراجع المتداولون في سوق العقود الآجلة عن توقعاتهم إلا قليلاً، حيث قاموا بتسعير خمسة تخفيضات على مدار اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي السبعة المتبقية هذا العام، بدلاً من ستة تخفيضات أكثر تفاؤلاً.

وكان من الصعب للغاية زعزعة الرهانات على التخفيضات التي حدثت في وقت سابق. حتى الأسبوع الماضي، كان المتداولون يضعون فرصًا أفضل لخفض أسعار الفائدة في شهر مارس. استغرق الأمر بيانًا نهائيًا من باول في المؤتمر الصحفي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي – لم يكن شهر مارس “الحالة الأساسية” لبنك الاحتياطي الفيدرالي – تلاه تقرير الوظائف الأمريكي القوي بشكل مدهش يوم الجمعة وتصريحاته بشأن الاحتياطي الفيدرالي. 60 دقيقة برنامج إخباري لخفض الاحتمالات إلى 20 في المائة اليوم.

وقالت سونال ديساي، كبيرة مسؤولي الاستثمار في شركة فرانكلين تمبلتون للدخل الثابت: “إننا نقترب ببطء من سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي”. “كان هناك شعور في ديسمبر بأن السوق يمكن أن تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التخفيض عاجلاً. لكن البيانات لم تتعاون مع السوق. البيانات لم تكن ضعيفة بما يكفي للضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة مبكرًا.

وقال ديساي: “بدأت الأسواق أخيرًا الاستماع إلى باول بعد صدور أرقام الوظائف يوم الجمعة”.

تأرجحت أسواق السندات بشكل كبير في أيام التداول الأربعة الماضية، مسجلة أكبر تحركاتها اليومية منذ أشهر، حيث أدرك المستثمرون أن شهر مارس من المرجح أن يأتي ويذهب دون خفض أسعار الفائدة.

ارتفع العائد على سندات الخزانة لمدة عامين، والذي يتحرك مع توقعات أسعار الفائدة، يوم الجمعة بنسبة 0.16 نقطة مئوية بعد تقرير الرواتب، الذي أظهر أن أصحاب العمل أضافوا 353000 وظيفة في يناير. وارتفع العائد مرة أخرى يوم الاثنين إلى 4.48 في المائة، وهو أعلى مستوى له خلال شهر.

قد يكون هناك المزيد من التقلبات من هذا القبيل إذا اضطر السوق إلى التكيف مع وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي. بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له خلال أربعة أشهر في يناير، ارتفع مؤشر ICE BofA Move، الذي يحدد توقعات التقلبات في سوق سندات الخزانة، في فبراير مع تغير توقعات أسعار الفائدة.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت الأسهم الأمريكية إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق يوم الجمعة بعد تقرير الوظائف القوي، قبل أن تنخفض يوم الاثنين. لكن توقع المزيد من التخفيضات عما يتوقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يعزز الأسعار أيضًا.

قالت أماندا أجاتي، كبيرة مسؤولي الاستثمار في شركة PNC للخدمات المالية: “تتوق السوق إلى الارتفاع الكبير من التحفيز السياسي الإضافي، لكن هذا لا يعني أنهم سيحصلون عليه. إنه يمهد الطريق لشوط أول متقلب.”

كما أن التوتر المستمر بين ما تقوم السوق بتسعيره وما يشير إليه بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن سياسة أسعار الفائدة جعل الأمر أكثر صعوبة بالنسبة للمقترضين من الشركات لوضع خطط التمويل مقدما، مما أدى إلى تغذية موجة من الاقتراض الانتهازي.

أدى الارتفاع الحاد في الأسواق المالية في نهاية العام الماضي إلى خلق خلفية حميدة نسبيًا للشركات في الأسابيع القليلة الأولى من عام 2024، مما أدى إلى إصدار قياسي لسندات أمريكية من الدرجة الاستثمارية في شهر يناير، إلى جانب كميات كبيرة من الأسماء ذات التصنيف غير المرغوب فيه.

وأشار المشاركون في السوق إلى أن الشركات كانت تختار إصدار الديون بينما كانت الأمور تسير بشكل جيد – مع ارتفاع الطلب لأن العديد من المستثمرين كانوا يتضورون جوعا من العرض الجديد لعدة أشهر وكان لديهم أموال على الهامش.

وقال تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو الاستثمارية: “أعتقد أن الشركات سواء من الدرجة الاستثمارية أو ذات العائد المرتفع [and in] ترى القروض أن هذا هو “خذها بينما يمكنك الحصول عليها” – وفي يناير، تبين أنها فكرة جيدة.

ومع ذلك، سلط سلوك الضوء على التحديات المتزايدة المتمثلة في توقيت مثل هذا الإصدار، وأضاف أن “السؤال بعد [labour market] البيانات يوم الجمعة هي ما إذا كانت هذه النافذة ستغلق”.

وقال كالفن تسي، رئيس الاستراتيجية الكلية للأمريكتين في بنك بي إن بي باريبا، إنه لا يعتقد أن الفجوة الحالية بين مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات السوق بشأن تخفيضات أسعار الفائدة كبيرة. ويراهن المتداولون في سوق العقود الآجلة على مجموعة من النتائج المحتملة، في حين يقدم مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعات أكثر دقة.

لكن توقعات تسي تختلف بشكل كبير عن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويعتقد تسي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في مايو وسيستمر في التخفيض بنسبة 0.25 نقطة مئوية في كل من الاجتماعات الخمسة اللاحقة هذا العام. وذلك لأنه يتوقع أن يتباطأ التضخم بشكل كبير هذا العام، وسوف يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تعديل سياسته وفقًا لذلك.

وقال تسي: “إذا لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وانخفض التضخم بالقدر الذي نعتقد أنه سيفعله، فإن هذا يعني أن السياسة أصبحت أكثر تقييدًا. وقد قال باول بالفعل إن السياسة مقيدة بما فيه الكفاية.