احذروا الحكايات المالية

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

تعتبر الحكايات الخيالية مريحة لأن الشخصيات الرئيسية عادة ما تمتلك قوة خاصة ويظهر شيئًا سحريًا، مما يمكّن الجميع من العيش في سعادة دائمة. في مختلف أنحاء أوروبا والولايات المتحدة، تدير الحكومات ميزانياتها في مثل هذه العوالم الخيالية. ولا تحتاج إلى وجهة نظر جرمانية خاصة فيما يتصل بالتمويل العام لكي تعلم أن هذا الأمر من غير المرجح أن ينتهي إلى خير.

وحذر مكتب الميزانية بالكونجرس الأسبوع الماضي من أن الموارد المالية للحكومة الأمريكية تسير على مسار غير مستدام. وتوقعت هيئة الرقابة المستقلة أن يكون اقتراض الحكومة الأمريكية مستقرا نسبيا على مدى الأعوام العشرة المقبلة عند نحو 6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. وسيتجاوز هذا المستوى بكثير متوسط ​​3.7 في المائة خلال الخمسين عاما الماضية، وهي الفترة التي شملت الأزمة المالية العالمية وجائحة فيروس كورونا. ولإجراء مقارنة أكثر وضوحا، فإن الاقتراض الأمريكي المحتمل هو أيضا أعلى بنحو 50 في المائة من ذلك الذي اقترحه المستشار البريطاني السابق كواسي كوارتينج في ميزانيته “المصغرة” لعام 2022، التي فجرت سوق السندات في المملكة المتحدة.

وهذا وحده سيكون مثيرا للقلق بالقدر الكافي إذا تمكنا من أخذ أرقام البنك المركزي في الكونجرس بقيمتها الاسمية. ولكن لا ينبغي لنا أن نفعل ذلك لأن الهيئة الرقابية في الكونجرس كانت على الدوام متفائلة أكثر مما ينبغي في الأعوام الأخيرة، ويرجع ذلك جزئياً إلى اضطرارها إلى بناء توقعاتها على سياسة الحكومة الأميركية القائمة. يفترض هذا بشكل غير معقول أن معظم التخفيضات الضريبية التي أقرها دونالد ترامب لعام 2017 ستنتهي في نهاية عام 2025. ويفترض أيضًا أن قيود الإنفاق العام المنصوص عليها في قانون المسؤولية المالية لعام 2023 ستستمر في التأثير بعد عام 2025. ويشير هذا إلى أن الإنفاق الحكومي الأمريكي التقديري، بما في ذلك الدفاع، سينخفض. من 6.4% من الناتج المحلي الإجمالي العام الماضي إلى 5.1% في عام 2034. وعلى مدار الخمسين عاما الماضية، بلغ متوسط ​​هذه النفقات 8% من الناتج المحلي الإجمالي. كما أن هذه الافتراضات ليست ذات مصداقية.

أضف إلى ذلك التقييم المتفائل قليلاً بأن حكومة الولايات المتحدة سوف تكون قادرة على الاقتراض قصير الأجل بشكل دائم بفائدة أقل من 3 في المائة، وتصبح الطبيعة الخيالية الحقيقية لهذه التوقعات واضحة. وعلى الرغم من أن التوقعات الرئيسية لمكتب الميزانية في الكونجرس تشير إلى أن الدين العام الأمريكي ليس على مسار مستدام وأنه سيرتفع من 97.3% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في الولايات المتحدة في عام 2028 وإلى 116% في عام 2034، فإن التوقعات أسوأ بكثير.

ورغم أنها ليست بنفس القدر من التطرف، إلا أن القصص الخيالية المماثلة المتعلقة بالتمويل العام تهيمن على المناقشات الأوروبية. في أعقاب كارثة كوارتنج وما تلاها من تحولات ضريبية، أظهرت التوقعات المستقلة الصادرة عن مكتب مسؤولية الميزانية في المملكة المتحدة استقرار ديون المملكة المتحدة كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية العقد. لكن هذه التوقعات تعتمد على خيال المملكة المتحدة بأن الحكومة ستبدأ في زيادة رسوم الوقود بما يتماشى مع التضخم، وأن فوائد الإيرادات الناجمة عن الهجرة لن يكون لها أي آثار على الإنفاق العام، وأن ضبط الإنفاق العام سيأتي في وقت يسوده الاستياء الشديد في المملكة المتحدة. الخدمات العامة وأن التخفيضات الكبيرة في الإنفاق الرأسمالي الحكومي تتوافق مع التقدم المتسارع نحو صافي الصفر.

ونحن لا نزال لا نعرف كيف سيعمل الإطار المالي الأوروبي الجديد في الممارسة العملية، ولكن تحليلات القدرة على تحمل الديون التي ستوجه عمله سوف تخضع لنفس افتراضات التنبؤ الفلسفية الواضحة في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. ولن يكون الموقف أسهل عندما نضيف الصعوبات البنيوية المزدوجة في منطقة اليورو، حيث يبدو من المرجح أن البنك المركزي الأوروبي سيكون بطيئاً في تيسير السياسة النقدية، وهو ما من شأنه أن يعيق النمو الأوروبي، وأن الفوارق المالية بين شمال أوروبا وجنوبها تظل صارخة.

أما الأخبار السيئة بالنسبة لكل البلدان الغربية فهي أنه علاوة على افتراضات التنبؤ المفرطة في التفاؤل، فإن الحفاظ على جودة برامج الصحة والضمان الاجتماعي في ظل الشيخوخة السكانية السريعة سوف يتطلب ضرائب أعلى من دون احتمال تحسين الخدمات. وهذا عرض انتخابي صعب.

والخبر السار هنا هو أن ضبط الموازنات الضرورية ليس مستحيلاً على الإطلاق ما لم نبدأ في الوقوع في فخ الأوهام المالية الجديدة.

وعلى اليسار السياسي، فإن الخيال الأكثر انتشارا هو أن كل الأموال اللازمة يمكن جمعها من “الأغنياء” مع عواقب تكاد تكون معدومة بالنسبة لبقية السكان. ولجمع المبالغ اللازمة، يجب أن تمتد الضرائب المرتفعة إلى مستويات أبعد بكثير على توزيعات الدخل والثروة. وكلما زاد تركيزها، كلما زاد تشجيع نشاط التهرب الضريبي، مما يحد من الإيرادات.

إن الوهم الأكبر بالنسبة للوسطيين هو أن هناك طريقة لإقناع عامة الناس بأن هناك حاجة إلى زيادة الضرائب وزيادة الاستثمار العام، وهو ما يصب في مصلحتنا الجماعية. ومن الأمثلة على برامج جمع الإيرادات المفتوحة والنزيهة والناجحة التي تقلل من التشوهات من خلال إصلاح الضرائب أيضا، ما يمكن ملاحظته بسبب ندرتها. وحتى محاولات الكتب المدرسية، مثل الزيادات في التأمين الوطني في المملكة المتحدة في عام 2002، اختارت الضريبة الأقل وضوحاً لعامة الناس ولكنها كانت أيضاً ذات تكاليف أكبر في سوق العمل.

وعلى اليمين، تتلخص حكاية الاختيار الخيالية القديمة في أن التخفيضات الضريبية تؤدي إلى زيادة الإيرادات. ورغم أن هذا صحيح في حالات محددة نادرة، فإن الأدلة الدامغة تشير إلى أن التخفيضات الضريبية واسعة النطاق، مثل تلك التي حدثت في الولايات المتحدة في عام 2017، أدت إلى تفاقم المالية العامة، حتى لو كانت إيجابية للنمو.

ولكن ربما يكون الخيال الأكبر على الإطلاق هو توقع حدوث أي شيء لحل مشكلة الموازنات غير المستدامة دون حدوث أزمة. من الأرجح أن نستمر في التخبط، والتظاهر بأن الأمور على ما يرام حتى ينهار شيء ما. والمشكلة هي أن النظام المالي سوف ينهار ولن تكون هناك نهاية سعيدة.

chris.giles@ft.com