تكشف دراما “كلارنا” عن فجوة في الحكم

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في الخدمات المالية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

ترغب كل شركة ناشئة في أن يكون لها مايكل موريتز في مجلس إدارتها. باعتباره واحدًا من أذكى مستثمري رأس المال الاستثماري وأكثرهم تواصلًا في العالم، فقد كان موريتز حول كتلة الاستثمار مرات عديدة لدرجة أنه ربما يقلب الأمور أثناء نومه.

لكن موريتز تقاعد في العام الماضي من شركة سيكويا كابيتال بعد 38 عامًا من العمل في شركة رأس المال الاستثماري وتخلى عن معظم مقاعده في مجالس الإدارة في شركات محفظتها الاستثمارية. ومع ذلك، كان أحد المناصب التي احتفظ بها هو كمدير مستقل في شركة كلارنا، شركة المدفوعات الرقمية السويدية، التي انضم إليها في عام 2010 ويرأسها منذ عام 2020. وتستخدم شركة كلارنا، التي تقدم خدمات “اشتر الآن، وادفع لاحقا”، من قبل 150 مليون شركة رقمية. المستهلكين في 45 دولة.

من الواضح أن إحجام موريتز عن الاستقالة من “كلارنا” أثار حفيظة بعض زملائه السابقين في “سيكويا”، الذين حاولوا الإطاحة به من منصبه كرئيس في معركة غير عادية أسرت عالم رأس المال الاستثماري. وقاد هذه المهمة ماثيو ميلر، الذي أصبح المدير المعين من قبل سيكويا في كلارنا في وقت سابق من هذا العام. لكن في الأسبوع الماضي، اضطرت شركة رأس المال الاستثماري إلى تراجع مهين، واستبدلت ميلر بأندرو ريد، أحد تلاميذ موريتز، وجددت دعمها للكرسي. والتزمت جميع الأطراف الصمت بشأن سبب الاضطرابات. “إنه إخفاق تام”، وفقًا لأحد الأشخاص الذين يتابعون الملحمة.

تعكس دراما “كلارنا” اختلال توازن القوى الذي ينشأ في بعض الأحيان بين مؤسسي الشركات الناشئة ومموليهم – حتى أولئك الأقوياء مثل سيكويا – وفجوة الإدارة التي تؤثر على العديد من الشركات الخاصة في مراحلها الأخيرة التي لا تزال تنتظر طرح أسهمها للاكتتاب العام.

كلارنا ليس الوحيد الذي يعاني من أزمة في مجلس الإدارة، خاصة في الفترة التي سبقت الإدراج العام. غالبًا ما يشارك مستثمرو رأس المال الاستثماري بنشاط في المراحل الأولى من حياة الشركة الناشئة، لكنهم يفتقرون إلى النفوذ اللازم للإشراف على الشركات الكبرى. إن الاتجاه الأخير المتمثل في بقاء الشركات الناشئة خاصة لفترة أطول يعني أنها لا تتعرض لضوابط السوق العامة إلا في مرحلة لاحقة. وكانت سيكويا، على وجه الخصوص، قد بالغت في السابق في تدليل بعض رواد الأعمال ذوي الحديث الكبير، مثل سام بانكمان فرايد، قطب العملات المشفرة المسجون الآن، وهي الآن تركز أكثر على قضايا الحوكمة.

من المؤكد أن شركة سيكويا لديها الكثير من الاعتماد على كلارنا باعتبارها أكبر مستثمر في الشركة، بحصة تبلغ 22 في المائة. من المفهوم أن نزاع مجلس الإدارة يعكس جزئيًا التوترات بشأن خطط الشركة للسعي لطرح عام أولي هذا العام أو العام المقبل. على وجه الخصوص، ظهرت خلافات حول خطط كلارنا لإعادة التوطين في المملكة المتحدة قبل الإدراج العام وصلاحيات النقض التي احتفظ بها المؤسس المشارك فيكتور جاكوبسون، على الرغم من أنه ترك الشركة.

عندما أجريت مقابلة مع سيباستيان سيمياتكوفسكي، المؤسس المشارك لشركة “كلارنا” ورئيسها التنفيذي في ستوكهولم العام الماضي، تحدث عن موريتز بما يشبه التبجيل. خلال حياته المهنية في سيكويا، حقق موريتز شركته (ونفسه) ثروة من خلال دعم بعض أهم الشركات الناشئة في التاريخ، بما في ذلك Google وYahoo وPayPal.

ومع ذلك، فإن سحر موريتز لم ينطفئ بالكامل على كلارنا بعد، حتى بعد مرور 14 عامًا. بلغت قيمة Klarna ذروتها البالغة 45.6 مليار دولار في عام 2021، واضطرت إلى جمع الأموال في عام 2022 بمبلغ 6.7 مليار دولار. كانت الشركة تسبح في بحر من الخسائر بعد توسعها بقوة في الولايات المتحدة. لكن “كلارنا” بدأت تتغير الآن: فقد أظهرت نتائجها المالية لعام 2023، التي نُشرت هذا الأسبوع، الربع الأول من الأرباح خلال أربع سنوات بعد نمو قوي في الإيرادات وخفض التكاليف.

وقد اندلعت مشاكل الحوكمة في شركات خاصة أخرى في مراحلها الأخيرة، بما في ذلك ثيرانوس، وأوبر، ووي وورك، حيث عاث الرؤساء التنفيذيون الأقوياء فسادا. سيلقي مستثمرو رأس المال الاستثماري التقليديون الكثير من اللوم على المستثمرين “السياحيين المغامرين”، مثل SoftBank وTiger Global، الذين أغرقوا السوق في أواخر عام 2010 وشجعوا المؤسسين على السعي لتحقيق النمو بأي ثمن.

لا يمكن مقارنة كلارنا بأي من تلك الشركات المتعثرة. كما أن فجوة الحوكمة فيها أضيق لأنها تخضع لرقابة شديدة باعتبارها مؤسسة مالية سويدية. ولكن، كما يتضح من قدرته على مواجهة سيكويا، يبدو أن سيمياتكوفسكي لا يزال يمارس تأثيرًا كبيرًا. “إنه نشيط ومنفتح. ويقول أحد مستثمري “كلارنا” في دفاعه عن نفسه: “إن قدرته على تحريك المقاييس تقارن بأفضل الرؤساء التنفيذيين”.

ومع ذلك، سيتعين على “كلارنا” إقناع المستثمرين المؤسسيين قبل طرحها للاكتتاب العام بأنها شركة مالية قوية بما يكفي لتزدهر بعد مغادرة سيمياتكوفسكي وموريتز للشركة، كلما كان ذلك ممكنًا. غالبًا ما يكون أصحاب رأس المال المغامر سعداء بالمراهنة بكل شيء على المؤسسين الزئبقيين. المستثمرون في السوق العامة أكثر حساسية لهذه الفكرة. ولابد من إغلاق فجوة الإدارة بين الأسواق الخاصة والعامة.

john.thornhill@ft.com