إن الأدوات اللازمة لإنقاذ الاقتصاد الصيني موجودة، وقد حان الوقت لاستخدامها

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب كبير الاقتصاديين الصينيين في UBS Investment Research ومؤلف كتاب “إدراك اقتصاد الصين”.

في كانون الثاني (يناير)، أعلنت الصين عن نمو رسمي للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 5.2 في المائة لعام 2023، لكن مؤشر شنغهاي المركب انخفض إلى أدنى مستوى له في خمس سنوات. فقد استمرت سوق العقارات في الصين في الانخفاض، ولا يزال الإنفاق الاستهلاكي ضعيفاً (على الرغم من تسجيل أرقام قياسية للسفر أثناء العطلات وإيرادات شباك التذاكر خلال عطلة العام القمري الجديد). ولا تزال الثقة في قطاع الأعمال منخفضة، كما تقلص الاستثمار الأجنبي المباشر بشكل حاد.

ماذا تستطيع الصين أن تفعل لتعزيز الثقة؟ ورغم أن استخدام الأموال الوطنية لشراء الأسهم القيادية قد يدعم أسواق الأسهم في الأمد القريب، فإن المطلوب حقاً هو اتخاذ تدابير لإنعاش الاقتصاد، وزيادة أرباح الشركات، واستعادة الإنفاق التجاري والأسري. وسوف يكون انعقاد مؤتمر الشعب الوطني في الأسبوع المقبل هو الوقت المناسب للإعلان عن مثل هذه التدابير.

ومع ذلك، هناك نقص في الإجماع في بكين حول العوامل الرئيسية وراء الضعف الحالي. ويعتقد أغلبهم أن اقتصاد الصين يمر بمرحلة انتقالية، حيث ينتقل من نموذج النمو الذي يعتمد بشكل كبير على العقارات والاستثمارات الحكومية المحلية التي تغذيها الديون إلى نموذج يعتمد بشكل أكبر على الإبداع والاستهلاك المحلي. سيكون هذا مؤلما وبطيئا، نظرا لثقل قطاع العقارات، وارتفاع ديون الحكومات المحلية، وانخفاض عدد السكان، والقيود التكنولوجية التي تفرضها الولايات المتحدة وحلفاؤها. وهناك أيضاً أسباب أعمق لضعف الثقة: إذ يشير المسؤولون الصينيون إلى ضغوط الفصل، في حين يسلط المستثمرون الضوء على التشديد التنظيمي في وقت سابق والبيئة السياسية غير المؤكدة.

ويشير اقتصاديو السوق أيضًا إلى عوامل قصيرة المدى ونقص التحفيز الكلي. وساعد تشديد السياسة العقارية في 2020-2021 وجائحة كوفيد-19 على تحفيز تراجع سوق العقارات من مستويات البناء والديون غير المستدامة. تم تشديد السياسة المالية في معظم عام 2023 حيث خفضت الحكومات المحلية الإنفاق العام ولم تتمكن من زيادة الديون لتمويل الاستثمار. وأدى ضعف الطلب إلى تفاقم مشاكل الطاقة الفائضة، مما أدى إلى انخفاض الأسعار والأرباح، وهو ما أدى بدوره إلى إضعاف استثمارات الشركات.

وهناك حاجة الآن إلى دعم السياسات الكلية على المدى القصير والسياسات الهيكلية المتوسطة الأجل لتعزيز الاقتصاد والثقة. إن تحقيق الاستقرار في سوق العقارات أمر أساسي لاستعادة الثقة ومنع المزيد من التأثيرات الخطيرة على الاقتصاد والنظام المالي. ومن شأن الدعم الائتماني لمطوري العقارات أن يحسن ثقة المشترين، فضلا عن تخفيف حالات التخلف عن السداد.

ومن الممكن أيضاً أن تساعد جهود إعادة هيكلة الديون العقارية الأكثر تنسيقاً بقيادة الحكومة في الحد من الأضرار الناجمة عن الانكماش. مواصلة تخفيف القيود على شراء المنازل في المدن الكبرى، وتخفيضات إضافية في معدلات الرهن العقاري والحد الأدنى من الدفعات المقدمة، ومزيد من تخفيف القيود المفروضة على شراء المنازل هوكو وسيساعد نظام (تسجيل الأسر) في المدن التي يزيد عدد سكانها عن 3 ملايين نسمة على تعزيز الطلب على السكن.

ولتشجيع الإنفاق المحلي، قد تحتاج الحكومة إلى نشر حافز مالي بنسبة 2% من الناتج المحلي الإجمالي أو أكثر لدعم استهلاك الأسر، وزيادة الإنفاق الاجتماعي، وتمويل الاستثمار في البنية الأساسية. ومن شأن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة وضخ السيولة أن يساعد في خفض أعباء خدمة ديون الرهن العقاري وديون الشركات، كما سيؤدي، إلى جانب سياسات الائتمان الأكثر مرونة، إلى دفع الطلب على الائتمان.

وكانت السلطات الصينية مترددة في تخفيف السياسة النقدية بسبب ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية وضغوط انخفاض قيمة الرنمينبي. ولكن خفض أسعار الفائدة، إلى جانب حزمة الدعم الاقتصادي المقنعة، من شأنه أن يعزز الثقة في العملة. من المرجح أن تفوق فوائد تخفيضات أسعار الفائدة بكثير التأثير السلبي للاتساع المتواضع في فجوة أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة والصين.

ونظراً لانتقال الصين بعيداً عن نموذج النمو القديم، فمن غير المرجح أن تستعيد سوق العقارات شكلها السابق، ولن يؤدي التحفيز الكلي وحده إلى توليد النمو المستدام. إن الانتقال الناجح إلى نموذج نمو جديد سوف يتطلب إصلاحات هيكلية.

وحتى لو كانت بكين مترددة في دعم الاستهلاك بشكل مباشر، فيمكنها زيادة الإنفاق على الرعاية الصحية بشكل هيكلي لتعزيز الثقة والاستهلاك الأسري على المدى الطويل. تعميق هوكو ومن شأن الإصلاح أن يزيد من قدرة اليد العاملة على الحركة وحصول المهاجرين الريفيين على الخدمات العامة، مما يزيد من قدرتهم الشرائية والطلب على السكن.

وعلى جانب الحكومات المحلية، ينبغي تنفيذ تسييل أصول الدولة وإيجاد تمويل مستدام للإنفاق الطويل الأجل، بما في ذلك الإنفاق على البنية التحتية، جنبا إلى جنب مع إعادة هيكلة الديون. ومن شأن بيئة تنظيمية أكثر استقرارا وشفافية، وحواجز أقل أمام الدخول، وتحسين الحماية القانونية للمستثمرين أن تعزز أيضا مشاركة القطاع الخاص.

إن الحكومة الصينية تمتلك الأدوات المتاحة تحت تصرفها لقلب اتجاه الانحدار الحالي، ولكن نجاحها سوف يعتمد على العمل في الوقت المناسب، وتنسيق السياسات، والإرادة السياسية.