تُظهِر شركة Nationwide فشل البنوك المنافسة من خلال عرض الأسعار المخفضة لشراء Virgin Money

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لا شيء يصرخ للبيع بصوت أعلى من سعر الملصق الرخيص. يبدو أن عدداً من الشركات المدرجة في المملكة المتحدة قد تم تسعيرها للبيع السريع. وفي يوم الخميس، أعلنت أكبر جمعية بناء خاصة في بريطانيا، Nationwide، أنها وافقت مؤقتًا على الاستحواذ على Virgin Money.

تُظهر الصفقة المحتملة، بصرف النظر عن أي شيء آخر، أن البنوك المنافسة لم ترق إلى مستوى أسمائها. كان Virgin Money هو الأكبر. انطلاقاً من عائدها المنخفض على حقوق المساهمين، الذي يقل عن 10 في المائة على الرغم من نسبة التكلفة إلى الدخل المعقولة البالغة 52 في المائة، فإنها كانت تفتقر إلى الحجم في سوق شديدة التنافسية. صحيح أنها حاولت توحيد السوق من خلال الاستحواذ على كلايدسدال وبنك يوركشاير في عام 2018، لكن التكامل سار بشكل أبطأ مما كان متوقعا، كما يعتقد جيفريز.

ومع تكلفة الأسهم في سن المراهقة، كانت شركة Virgin Money تدمر قيمة المساهمين. وحتى مع قفزة الأسهم بنسبة 35 في المائة يوم الخميس، فإن سعر السهم ظل يتحرك بشكل جانبي لمدة خمس سنوات.

ويمثل العرض النقدي المقترح من شركة Nationwide علاوة بنسبة 40 في المائة على متوسط ​​سعر الثلاثة أشهر. قد يبدو ذلك صحيًا. لكن Nationwide لا يبذل الكثير من الجهد ليصبح بنك التجزئة الثاني في المملكة المتحدة من حيث القروض العقارية والمدخرات. ويربط العرض البنك بتقييم قدره 0.6 مرة القيمة الدفترية الملموسة. ودفع باركليز مبلغا مماثلا لبنك تيسكو، وهو جزء صغير من الحجم.

ونظراً لأن الاندماج في هذا القطاع كان أمراً مؤكداً تقريباً، وكانت فيرجن بمثابة جائزة جيدة، فربما كان بوسع مجلس إدارتها أن يقود صفقة أصعب. يمتلك المقرض أكثر من 3 في المائة من سوق الرهن العقاري و 8.6 في المائة من سوق بطاقات الائتمان. كما أن لديه 14 مليار جنيه استرليني من رأس المال الفائض، وهو ما يكفي لتغطية 150 في المائة من التدفقات الخارجة من ودائعه لمدة 30 يوما، كما يشير نوميس.

تبدو هذه خطوة جريئة من قبل ديبي كروسبي، رئيسة شركة Nationwide، في المنصب لمدة 18 شهرًا فقط. إنها تتفوق على منافسيها في المملكة المتحدة مقابل سعر جيد ولا تحتاج إلى التنازل عن مبادئ شركة Nationwide. تخطط شركة Nationwide لعدم تسريح العمال “على المدى القريب” في Virgin Money. وسيتعين عليها أن تدفع لشركة فيرجن هولدنجز، صاحبة الحصة الأكبر بنسبة 14.5 في المائة، للاحتفاظ بالعلامة التجارية لمدة أربع سنوات أخرى بموجب العقد.

إن شرط الدفع مقابل التخلص من العلامة التجارية فيرجن، التي يُنظر إليها منذ فترة طويلة على أنها حبة سم زائفة، قد يؤدي إلى إبعاد مقدمي العروض المحتملين الآخرين، بما في ذلك الأسهم الخاصة. من المفترض أن يدفع التقييم المنخفض الآخرين إلى البحث، لكن المقرضين الكبار قد يواجهون أيضًا أسئلة تتعلق بمكافحة الاحتكار.

ربما لم تكن البنوك المنافسة قد حققت أداءً جيدًا للسوق المصرفية في المملكة المتحدة أو لمستثمريها. لكن يبدو أن شركة Nationwide قد وجدت لنفسها صفقة ذكية.

alan.livsey@ft.com