مصفو بنك ليمان يهاجمون إيفرجراند الصيني

عندما عمل إدي ميدلتون وتيفاني وونج على تصفية عمليات ليمان براذرز الآسيوية الواسعة، لا بد أن هذه المهمة بدت وكأنها المهمة الأكبر والأكثر تعقيداً التي قد يتولاانها على الإطلاق.

وبعد خمسة عشر عاماً، انهارت شركة تشاينا إيفرجراند، وهي شركة التطوير العقاري الأكثر مديونية في العالم، وهي تتعامل مع الحطام.

بدأ الزوجان، من شركة Alvarez & Marsal الأمريكية، بالفعل في الاستعداد لدعوى قضائية محتملة ضد شركة PwC، المدقق السابق لشركة Evergrande، بعد أن عينهما القاضي كمصفيين لشركة Evergrande القابضة المدرجة في هونج كونج. ومع ذلك، فإنهم يواجهون تحديًا مختلفًا تمامًا عن ذلك الذي واجهوه عند تقاسم غنائم بنك وول ستريت.

وفي قضية ليمان، تحركوا بسرعة لبيع أصوله، وجلبوا الأموال النقدية لمنحها للدائنين. لكن معظم أصول إيفرجراند موجودة في الصين القارية. والمطالبة بها ستكون محفوفة بالتعقيدات القانونية والسياسية، وتبدو فرص استرداد مبالغ كبيرة للدائنين الخارجيين من البر الرئيسي ضئيلة.

إنها حالة حاسمة بالنسبة لشركة A&M، شركة الاستشارات الأمريكية التي تأسست في أوائل الثمانينيات، والتي كانت السمة المميزة لها في عالم إعادة هيكلة الشركات هي أنها قامت بتصفية أعمال بنك ليمان براذرز في الولايات المتحدة.

في ذلك الوقت، كان ميدلتون ووونغ يعملان في شركة KPMG وكانا مسؤولين عن تصفية العمليات الآسيوية لبنك وول ستريت، وهي المهمة التي تطلبت منهما الجدال مع نظرائهما في A&M وPwC، اللتين أشرفتا على أعمال ليمان في أوروبا.

قامت شركة A&M بتعيين الثنائي في السنوات الخمس الماضية كجزء من حملة لتعزيز أعمال إعادة الهيكلة والإعسار في الصين بشكل كبير. وبعد أن كان لها حضور ضئيل في السوق قبل عقد من الزمن، فقد تغلبت الآن على منافسيها الأربعة الكبار لتفوز بمهمة إيفرجراند.

النجاح يعني أنه عندما يتعلق الأمر بالفوز بأعمال إعادة الهيكلة من هونج كونج، فإن “إيه آند إم ستكون منيعة تماما لسنوات”، كما قال زميل سابق للزوجين.

لقد عمل ميدلتون ووونغ معًا لأكثر من عقدين من الزمن، بدءًا من شركة KPMG في عام 2002 عندما كان ميدلتون يدير فريقًا عمل وونغ عليه. أصبح ميدلتون، الذي نشأ في مدينة ليستر بالمملكة المتحدة وحاول في أواخر التسعينيات إنشاء ملهى ليلي، أحد أشهر الأسماء في عالم إعادة الهيكلة في هونج كونج.

وقال أحد المتخصصين في إعادة الهيكلة الذي عمل مع الزوجين إن وونغ “نوع من الوريث الواضح للجيل الجديد الذي يشق طريقه”. “إنها تعمل بجد، وهي عنيدة، وخبرتها هي الصين.” ورفض وونغ وميدلتون إجراء مقابلة.

إن استرداد الأموال للمستثمرين العالميين الذين يملكون ما يزيد على 20 مليار دولار من سندات إيفرجراند الخارجية، فضلاً عن الدائنين الآخرين، لا يمكن أن يكون أبعد عن تجربة السداد لأولئك المعرضين لانهيار ليمان براذرز.

كانت كيانات ليمان المتفرقة حول العالم تمتلك أصولاً موثقة جيداً – بما في ذلك الممتلكات والأدوات المالية مثل مراكز المشتقات المالية – التي يمكن بيعها لإعادة الأموال النقدية إلى الدائنين.

تعامل ميدلتون مع تصفية بنك ليمان براذرز “بسرعة وعدوانية”، كما قال زميله السابق، بما في ذلك الموافقة على بيع امتيازه في منطقة آسيا والمحيط الهادئ إلى بنك نومورا في غضون أيام من انهيار البنك. كمصفي، “يمكنك الجلوس في شيء ما لفترة طويلة وتوليد الرسوم، لكنه ليس من هذا النوع من الرجال”.

يمكن أن يحاول ميدلتون ووونج إقناع كيانات إيفرجراند في البر الرئيسي بإبرام صفقة مع الدائنين الخارجيين. ولكن إذا أرادوا الاعتراف بأمر التصفية في البر الرئيسي، فسيحتاجون إلى الحصول على حكم من محكمة هناك. في حين أن ترتيب عام 2021 يسمح لمصفي هونج كونج بتقديم طلب للحصول على موافقة المحاكم التجريبية في شنغهاي وشنتشن وشيامن، إلا أن هناك أمثلة قليلة حتى الآن على الطلبات الناجحة.

حتى لو فاز الزوجان بمثل هذا الحكم في البر الرئيسي، فقد لا يكون هناك أموال متبقية لسداد الدائنين الذين يمثلونهم، والذين هم أقل مرتبة من الدائنين في الداخل، حيث معظم التزامات إيفرجراند البالغة 300 مليار دولار مستحقة.

وقال محام متخصص في إعادة الهيكلة في هونج كونج: “من الصعب تحديد هوية الشخص الذي يمكنه تقديم معلومات للمصفيين حول ما يحدث للهيكل بأكمله”. “وهناك علامة استفهام حول إلى أي مدى، حتى لو سارت الأمور بسلاسة، ستكون هناك أي قيمة متبقية [them]”.

وبدلا من ذلك، قد يركز الزوج على أي أصول يمكن أن يطالب بها في هونج كونج، وأهداف أقل تعقيدا مثل الشركات المهنية التي ساعدت في تمكين صعود إيفرجراند، وهي المجموعة التي يتم استهدافها بشكل متزايد من قبل مصفي الشركات المنهارة.

وقال المحامي إن طريقتهم المعتادة في العمل هي أنه “عندما يكون هناك مستثمرون صينيون وأوضاع صينية، تميل تيفاني إلى القيادة”. “إذا كان هناك مستثمرون دوليون، فيبدو أن إيدي يقود تلك العلاقات”.

لدى المصفين الحافز لتعظيم القيمة التي يمكن انتزاعها من الشركة المنهارة، لأنهم يحصلون على أجورهم عادة من عائدات العقارات، ويخاطرون بتكبد الخسارة إذا تم استرداد القليل من الأموال النقدية أو لم يتم استردادها على الإطلاق.

ومع ذلك، سيتعين عليهم أن يتعاملوا بحذر. وقال أحد المتخصصين في إعادة الهيكلة في هونج كونج الذي عمل مع الشركتين، إن فكرة أنهما قادران على “الذهاب إلى الصين والبدء في الاستيلاء على الأصول” هي “هراء كامل”، مشككًا في احتمال تطبيق أمر التصفية في البر الرئيسي. “انها لن يحدث.”

شارك في التغطية توماس هيل في شنغهاي