“جزار الوسيط” في بكين يثير ارتفاع الأسهم الذي تقوده الدولة

كان وو تشينج، الرئيس الجديد للجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، قد أمضى في منصبه أقل من شهر عندما صعد إلى المسرح لحضور مؤتمر صحفي رفيع المستوى في بكين يوم الأربعاء.

بحلول نهاية إجابته الأولى، لم يترك “الجزار الوسيط” – كما أصبح يعرف خلال فترة عمله مع وحدة مراقبة المخاطر التابعة للمفوضية – سوى القليل من الشك بين المستمعين حول ما إذا كان هذا اللقب لا يزال مناسبا. وقال ردا على سؤال من وسائل الإعلام الحكومية: “عندما يتعلق الأمر بتنظيم السوق، فإن الشخصيات الصينية الرئيسية هي “قوية” و”شديدة”.

ومع إقالة سلفه يي هويمان مؤخراً بعد فشله في وقف تراجع الأسهم المحرج الذي طال أمده، يبدو أن النهج الأكثر قوة الذي اتبعه وو – بما في ذلك شن حملة على الصناديق الكمية التي يُزعم أن تداولها “غير الطبيعي” أدى إلى انخفاض التقييمات – قد حقق نتائج واضحة. .

منذ أن وصل إلى أدنى مستوى له منذ خمس سنوات في شباط (فبراير)، ارتفع مؤشر سي إس آي 300 القياسي في الصين بنسبة 14 في المائة.

لكن التجار والمحللين يقولون إن تلك المكاسب الهائلة كانت مدفوعة بشكل رئيسي بما يسمى “الفريق الوطني” في الصين من المؤسسات التي تديرها الدولة التي تشتري بالتزامن مع الإجراءات العقابية التي تتخذها لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصات. هناك شهية متجددة قليلة بين المستثمرين المحليين والأجانب، حيث يرغب الكثير منهم في رؤية المزيد من التحفيز النقدي والمالي من بكين. ويشير الاستراتيجيون إلى ارتفاع أسعار سندات الحكومة الصينية، وهو ما يقولون إنه يعكس المخاوف المستمرة بشأن تباطؤ النمو.

“لا يزال العديد من المستثمرين، بما فيهم نحن، متشككين، لأن السلطات لم تنفذ كمية كافية من الأموال [monetary and fiscal] وقال تشي لو، كبير الخبراء الاستراتيجيين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى بنك بي إن بي باريبا لإدارة الأصول: “وهذا هو ما يمنع غالبية المستثمرين الأجانب من العودة إلى الصين”.

وقال لو إنه في أعقاب قمة القيادة “الدورتين” الأخيرة في بكين، تحولت آراء العملاء بشأن الصين “من سلبية إلى محايدة، ولكن ليس بعد إلى إيجابية”.

وعلى الرغم من هذا النقص في الطلب الأجنبي، شهدت الأسواق الصينية المحلية موجات من الشراء من المستثمرين الخارجيين في الأسابيع الأخيرة، وسط ما يقول التجار إنه ارتفاع طفيف في المشتريات من قبل المشترين الذين تديرهم الدولة ومقرهم في هونغ كونغ.

ومنذ ذلك الحين، انعكس صافي التدفقات الخارجة من الأسهم الصينية خلال الشهر الأول من هذا العام، مع ارتفاع التدفقات الداخلة منذ بداية العام من خلال نظام تداول “ربط الأسهم” في هونج كونج إلى حوالي 37.8 مليار رنمينبي (5.3 مليار دولار)، وفقًا لحسابات صحيفة فايننشال تايمز المستندة إلى بيانات من ارتباط المدينة ببورصات البر الرئيسي.

يعزو التجار الكثير من هذا إلى تدخل فروع المجموعات المالية الحكومية في هونج كونج لمساعدة نظيراتها المحلية على دعم الأسهم في شنغهاي وشنتشن حسب الحاجة.

“إذا كان يومًا سلبيًا للغاية [the national team] وقال رئيس مكتب التداول في أحد البنوك الاستثمارية الصينية في هونج كونج: “سوف يأتي، ولكن إذا لم يحدث ذلك فسوف يحافظون على ذخيرتهم”. “الأموال العالمية لا تزال بالتأكيد ليست هنا – كونها خارج الصين [and invested in other markets] لقد جعلهم متفوقين في الأداء.”

وقال كينغر لاو، كبير استراتيجيي الأسهم الصينية في بنك جولدمان ساكس: “من الواضح أن شراء المنتخب الوطني في سوق الأسهم كان كبيراً جداً”.

ويقدر بنك وول ستريت أن أكثر من 170 مليار رنمينبي تم نشرها مباشرة في سوق الأسهم المحلية في الصين من قبل المجموعات المالية التي تديرها الدولة هذا العام. وقال لاو: “من وجهة نظرنا، فإن هذا يضع أساسًا تحت السوق على المدى القريب”.

وتُظهِر إحصائيات جولدمان حول حيازات صناديق الاستثمار الدولية للأسهم الصينية، التي يبلغ إجمالي أصولها الخاضعة للإدارة نحو تريليون دولار، أن هذه الصناديق لا تزال تعاني من نقص الوزن في السوق الصينية بنحو 3 نقاط مئوية مقارنة بالمؤشرات العالمية.

وبينما تقلص هذا الهامش من حوالي 4 نقاط مئوية قبل بضعة أشهر، حذر لاو من أن هذا يعكس بشكل أساسي انخفاض أوزان الأسهم الصينية في مؤشرات الأسهم العالمية بسبب صغر حجم السوق بعد عمليات البيع في العام الماضي. “حتى لو لم تفعل عمليات الشراء الطويلة شيئًا، فإن [degree to which they are underweight] قال: “ستظل ضيقة”.

يتفق الاستراتيجيون بشكل عام على أن الحد من المزيد من الانخفاض في أسهم البلاد سيتطلب من الصين على الأقل تحقيق هدف النمو السنوي “حوالي 5 في المائة” الذي تم الإعلان عنه يوم الثلاثاء.

وقال لو من بنك BNP إنه يتوقع أن يواصل صانعو السياسة الاتجاه نحو تيسير السياسة الأكثر قوة الذي شهدناه في الأسابيع الأخيرة، “وإلا سيكون من الصعب تحقيق هدف النمو هذا”.

لكن المحللين قالوا إن المزيد من التحفيز النقدي والمالي الكبير ليس من المرجح إلا بعد أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة، وهو الأمر المتوقع في منتصف هذا العام تقريبًا.

والعائد على سندات الخزانة الأميركية أعلى بالفعل من العائد على سندات الرنمينبي، وتشعر السلطات بالقلق من أن تؤدي فجوة أسعار الفائدة الأوسع بين الصين والولايات المتحدة إلى تحفيز التدفقات إلى الخارج ودفع الرنمينبي إلى الانخفاض في مقابل الدولار. وانخفض سعر صرف العملة بالدولار بالفعل بنسبة 1 في المائة تقريباً هذا العام ليصل إلى 7.191 رنمينبي.

وفي الوقت نفسه، كان المستثمرون المحليون الذين عانوا من خسائر سوق الأوراق المالية في العام الماضي، يتراكمون على الديون الحكومية المقومة بالرنمينبي، مما أدى إلى ارتفاع أسعار السندات ودفع العائدات إلى الانخفاض. وانخفض العائد على سندات الصين لأجل 10 سنوات بنسبة 0.16 نقطة مئوية إلى 2.28 في المائة منذ أوائل فبراير.

“ليس هناك معنويات للإقبال على المخاطرة بين المستثمرين المحليين، وإذا نظرت إلى العائدات، فإن الإجماع على المزيد [policy] قال أحد تجار السندات في هونج كونج لدى أحد مديري الأصول الصينيين: “إنها تخفف”. “لا يزال السوق يعتقد أن السندات الحكومية مهيأة لسوق صاعدة ضخمة.”

وتحرص السلطات أيضاً على الحد من الخسائر الإضافية التي قد يتحملها العديد من المستثمرين “الأمهات” في الصين. وقال وو، الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصة، للصحفيين في المؤتمر الصحفي يوم الأربعاء إن “المستثمرين الصغار والمتوسطين ليسوا مجرد أولوية – بل هم الأولوية”.

وقد انعكس هذا النهج في تشديد الرقابة على دور التداول الكمي الصينية خلال الشهر الماضي، والتي ألقت السلطات باللوم عليها في تفاقم عمليات البيع في سوق الأسهم خلال معظم شهري يناير (كانون الثاني) وفبراير (شباط). لكن الخبراء حذروا من أن القواعد الجديدة التي تحذر من “التداول غير الطبيعي” واسعة للغاية.

قال فريزر هاوي، الخبير المستقل في التمويل الصيني: “الصناديق الكمية هي بعبع يسهل التقاطه”.

“في أي وقت تفعل فيه ذلك، فإنك ترسل إشارة بأنك لا تثق في السوق الخاص بك – وإذا كنت تستهدف مجموعة واحدة من المستثمرين اليوم، فمن يقول أنك لا تستهدف مجموعة أخرى غدًا؟”

تقارير إضافية من تشنغ لينغ