إن تباطؤ إبرام الصفقات يترك الأسهم الخاصة بأصول غير مباعة قياسية
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تمتلك مجموعات الأسهم الخاصة على مستوى العالم رقما قياسيا يبلغ 28 ألف شركة غير مباعة تبلغ قيمتها أكثر من ثلاثة تريليونات دولار، حيث يخلق التباطؤ الحاد في إبرام الصفقات أزمة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى بيع الأصول.
وتظهر الأرقام، التي تم الكشف عنها في التقرير السنوي للأسهم الخاصة لشركة الاستشارات Bain & Co، مدى سرعة نمو الصناعة خلال العقد الماضي، فضلا عن التحديات التي تواجهها من ارتفاع أسعار الفائدة التي أدت إلى زيادة تكاليف التمويل.
“قد يستغرق الأمر عامين أو ثلاثة أعوام أخرى قبل أن تبدأ الأموال في العودة [to investors]وقال هيو ماك آرثر، رئيس قسم الأسهم الخاصة في شركة باين، لصحيفة فايننشال تايمز. “ربما يكون هذا هو الاهتمام الأول في السوق الآن.”
في العام الماضي، انخفضت القيمة المجمعة للشركات التي باعتها الصناعة بشكل خاص أو في الأسواق العامة بنسبة 44 في المائة في عام 2022 إلى أدنى مستوى لها منذ عقد من الزمن.
كان الانخفاض في القيمة أكبر عندما باعت شركات الأسهم الخاصة شركات المحافظ إلى المنافسين، وهي ممارسة تجعل الصناعة تبدو وكأنها “مخطط هرمي” محتمل، وفقا لأحد المستثمرين المهمين.
انخفضت قيمة الشركات المباعة إلى مجموعات الاستحواذ الأخرى بنسبة 47 في المائة في العام الماضي، وكان عدم التطابق في الرأي حول قيمة الأصول هو السبب الرئيسي وراء ذلك.
ووجد تقرير باين أن أكثر من 40 في المائة من الشركات التي تنتظر البيع يبلغ عمرها أربع سنوات على الأقل، مما يشير إلى أن أصحابها يجب أن يستعدوا للبيع. تمتلك شركات الأسهم الخاصة عمومًا شركات المحفظة لمدة ثلاث إلى خمس سنوات، على الرغم من أنها قد تكون أطول في بعض الحالات.
وقال ماك آرثر: “يجب أن يكون نصف هذا المبلغ البالغ 3.2 تريليون دولار في نافذة البيع”. “ستكون قضية متعددة السنوات.”
من الصعب تلبية حاجة الأسهم الخاصة إلى السيولة – لدفع الأموال للمستثمرين الذين يرغبون في الخروج – عندما يكون من الصعب بيع الأصول.
وقد دفع هذا الصناعة إلى استخدام أساليب بديلة لجمع الأموال، بما في ذلك تمويل “صافي قيمة الأصول” – القروض المضمونة مقابل شركات المحافظ المثقلة بالديون عادة – وتحويل الشركات إلى صناديق داخلية جديدة. وهذا يمكن أن يسمح بمستثمرين جدد بينما يخرج الآخرون.
تخضع قروض صافي قيمة الأصول على وجه الخصوص لمزيد من التدقيق من قبل المستثمرين لأنها أصبحت أكثر شيوعًا. تعمل رابطة الشركاء المؤسسيين المحدودين، وهي هيئة صناعية تمثل مستثمري الأسهم الخاصة المحترفين، على إعداد مسودة توصيات للحصول على مزيد من الإفصاح حول وقت استخدامها ومخاطرها.
تؤدي المشاكل التي تواجهها مجموعات الاستحواذ في بيع الأصول إلى تباين في الثروات عندما تحاول جمع أموال جديدة من المستثمرين.
وقال تقرير باين: “لقد كان حقاً عاماً مليئاً بمن يملكون ومن لا يملكون”. 20 صندوقا فقط تمثل أكثر من نصف الـ 448 مليار دولار التي جمعتها الأسهم الخاصة، مع تركيز المستثمرين على الشركات التي لديها سجلات في إعادة الأموال النقدية إلى داعميها.
السوق “الثانوية” – حيث يقوم مستثمرو الأسهم الخاصة بشراء وبيع الحصص الحالية في الصناديق وشركات الأسهم الخاصة التي تنقل الأصول من الصناديق القديمة إلى الصناديق الجديدة – كانت نقطة مضيئة أخرى.
حجم الأموال التي تم جمعها في السوق الثانوية تضاعف تقريبا في العام الماضي، حيث جمعت الشركات بما في ذلك بلاكستون وليكسينغتون بارتنرز أكثر من 20 مليار دولار لكل منهما.
هناك أيضًا بعض الدلائل على أن مسار الخروج التقليدي للاكتتاب العام الأولي قد بدأ في العودة.
في الأسبوع الماضي، أعلنت شركة التجزئة الألمانية لمستحضرات التجميل، دوجلاس، وهي شركة تدعمها مجموعة الأسهم الخاصة سي في سي كابيتال بارتنرز، عن خطط للإدراج في فرانكفورت سعيا للحصول على تقييم بنحو ستة مليارات يورو.
كما أعلنت شركة Galderma للأمراض الجلدية المدعومة من EQT عن نيتها جمع 2.3 مليار دولار في طرح عام أولي في البورصة السويسرية، بتقييم يبلغ حوالي 20 مليار دولار.
كانت هناك أيضا بعض الأمثلة على تداول الأصول بين النظراء، بما في ذلك بيع حصة في شركة البرمجيات Cotiviti من قبل شركة Veritas Capital إلى KKR في صفقة تقدر قيمة الأعمال بمبلغ 11 مليار دولار.
