تواجه شركة فودافون الواقع بخروج إيطاليا، والواقع ينتفض

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

التحديق بالواقع في الوجه هو الشيء الصحي الذي يجب القيام به. ولكن ليس هناك ما يضمن أن المرء سوف يحب ما يراه.

هذا هو المأزق الذي تجد شركة الاتصالات العملاقة فودافون نفسها فيه. فعندما اختارت بيع وحدتها الإيطالية البالغة قيمتها 8 مليارات يورو إلى سويسكوم بشكل مباشر، اتخذت قراراً عقلانياً بالخروج من سوق شديدة التنافسية والقيام بذلك بشكل نظيف. لكن السعر غير المثير الذي تحصل عليه مقابل هذه الأصول التي كانت ذات يوم أساسية يسلط الضوء على موقفها الضعيف. ويظل من الصعب توليد قدر كبير من الحماس، كما يظهر سعر سهم المجموعة المحاصرة.

إن القرار بالتخلي عن إيطاليا بعد ما يقرب من ربع قرن من الزمان كان أمراً مثيراً للدهشة، لأسباب ليس أقلها أنها موطن رئيسة شركة فودافون مارجريتا ديلا فالي. لكن البيع لشركة سويسكوم هو أنظف من البديل، وهو الاندماج الفوضوي المحتمل مع شركة إلياد، والذي كان من شأنه أن يستلزم موافقة طويلة لمكافحة الاحتكار.

وفي أعقاب خروج فودافون من إسبانيا، حيث باعت وحدتها مقابل 5 مليارات يورو لصندوق الاتصالات زيغونا، فإن فودافون تفي أخيراً بتعهداتها لتبسيط أعمالها. ربما لا يكون هذا هو التفكيك الذي أراده بعض المستثمرين للمجموعة ذات الأداء الضعيف بشكل مزمن، ولكنه تقدير تقريبي مفيد مع ذلك.

إنه لا يساعد. واصلت أسهم فودافون الانخفاض هذا العام، حيث وصلت إلى أدنى مستوياتها منذ عدة عقود. المجموعة غير قادرة على الحصول على التقييمات الكاملة لأصولها. كانت إسبانيا مخيبة للآمال بشكل واضح. تدفع شركة Swisscom 5.5 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الإيطالية في العام الماضي المعدلة لدفعات الإيجار. وتتداول شركات الاتصالات الأوروبية بمعدل 7.2 مرة على نفس الأساس، وفقا لكارين إيجان من إندرز.

صحيح أن أعمال فودافون في إيطاليا تتقلص بسرعة. كما أنها تستخدم خدمات الشركات بين الشركات مقابل 176 مليون يورو. يؤدي تعديل هذه التكاليف بالإضافة إلى الرسوم غير النقدية غير المحددة إلى الحصول على نتيجة أكثر منطقية تبلغ 7.6 مرات للسنة المنتهية في مارس 2024. وعلى نفس الأساس، قامت إلياد بتقييم أعمال فودافون بما يقرب من 10 أضعاف، على الرغم من أن جزءًا من القيمة كان من الممكن أن يكون حقوق ملكية في الكيان المندمج. .

وعلى الرغم من ذلك، يعد هذا تقدمًا من نوع ما. عند الانتهاء من المبيعات الإيطالية والإسبانية، ستقوم فودافون بتخفيض الرافعة المالية، من حوالي 2.5 مرة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2024 إلى حوالي 1.8 مرة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لوحداتها المتبقية. كما أنه سيحل مشكلتين ويبسط هيكله. يمكن لمحادثات الاندماج الجارية مع شركة Three في المملكة المتحدة أن توفر الخطوة التالية.

عقود من سوء الإدارة لا يمكن التراجع عنها بصفقة واحدة. أسواق فودافون المتبقية ليست خالية من المشاكل. فألمانيا، على سبيل المثال، تواجه فترة مضطربة من تراجع العملاء. ومن الصعب إدارة الأعمال المتقلصة: فهي تحتاج إلى التخلص من النفقات العامة إلى جانب الوحدات المحلية. وتبقى فودافون أقرب إلى بداية حساباتها مع الواقع من نهايتها.