إن الحلقات الأضعف في الاقتصاد العالمي بدأت تتحسن

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في الأسواق النامية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

الكاتب هو رئيس مؤسسة روكفلر الدولية

لقد تمكنت القوى العالمية الناشئة، مثل الهند وإندونيسيا، من الصمود في وجه الاضطرابات التي شهدتها السنوات الأخيرة، واشتهرت بنجاحها على نطاق واسع. والآن تعمل العديد من الاقتصادات الأكثر اضطراباً في العالم الناشئ على إصلاح طريقها نحو التعافي أيضاً، وقد بدأت الأسواق في مكافأتها على ذلك.

وهي تشمل بشكل بارز تركيا والأرجنتين ومصر ونيجيريا وكينيا، ولها بعض الوزن. وجميع هذه البلدان الخمس التي تشهد إصلاحات تنتمي إلى أكبر أربعين اقتصاداً ناشئاً، وهذا يعني أن تحولها نحو الأفضل يعمل على تعزيز التعافي الاقتصادي العالمي أيضاً.

وبسبب ارتفاع معدلات التضخم والديون والعجز، كانت خزائنها من العملات الأجنبية فارغة عندما ارتفعت أسعار الفائدة العالمية بشكل حاد في عام 2022. ومع دفع تكاليف الاقتراض المرتفعة لديونها إلى مستوى أعمق من الضائقة، لم يكن أمامها خيار سوى التغيير. إن زعماءهم ـ الذين تم انتخابهم حديثاً في الأرجنتين وكينيا ونيجيريا بتفويض للإصلاح ـ لا يقولون ذلك بصوت عالٍ، لكن خططهم جاءت مباشرة من صفحات إجماع واشنطن القديم الذي تعرض للكثير من الانتقادات. إن انضباط الميزانية ومراعاة قوى السوق هما الخياران السياسيان الوحيدان اللذان ينجحان عندما تنفد أموال الدولة.

ولا تزال الدول الخمس التي تطبق الإصلاحات لا تحظى بالتقدير على نطاق واسع. فقبل ​​عام واحد فقط، كانت تعاني من عجز يتجاوز 5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. وكانت معدلات التضخم فيها أعلى من 10% في المتوسط، وأكثر من 200 في المائة في الأرجنتين. فالمستثمرون إما طالبوا بعلاوة ضخمة للاحتفاظ بسنداتهم السيادية، الأمر الذي دفع العائدات إلى 15 نقطة مئوية فوق السندات الأمريكية، أو تجنبوها. ولو كانت ألقاب الأسواق الناشئة لا تزال رائجة، لكانت هذه الاقتصادات قد سُميت بـ “الخمسة الهشة” في هذا العقد.

ومع هروب رؤوس الأموال، وصلت احتياطياتها من النقد الأجنبي إلى مستويات منخفضة جديدة، مسجلة الحد الأقصى من الانخفاض بمقدار الثلث في المتوسط. في البداية، قاومت الحكومات هذه الضغوط، وحاولت تثبيت استقرار العملات من خلال الضوابط. ولم يؤدي ذلك إلا إلى دفع المستثمرين إلى الأسواق السوداء، حيث يتم تداول العملات الخمس في المتوسط ​​بنسبة 45 في المائة أقل من سعر الصرف الرسمي.

ثم جاء الدور. وبدأت البلدان المحاصرة في الرضوخ لواقع السوق، وكان آخرها في مصر في عهد عبد الفتاح السيسي. وبعد أن ظل في السلطة لمدة عشر سنوات، أعلن عن إصلاحاته الأخيرة الشهر الماضي. واتخذ نظامه خطوات لخفض العجز من خلال خفض الإنفاق على المشاريع الضخمة الجديدة. وتحركت لتحقيق استقرار الجنيه، ورفع أسعار الفائدة للتغلب على التضخم والسماح لقيمته بالتعويم بحرية، مما لم يترك أي سبب لمتاجري السوق السوداء.

إذا كان هذا يبدو وكأنه عقيدة إجماعية في واشنطن، فهو كذلك بالفعل. وتجري مصر إصلاحات جزئية لتلبية شروط التخفيف من أنصار الإجماع، بما في ذلك صندوق النقد الدولي والبنك الدولي. وكذلك الحال بالنسبة إلى كينيا والأرجنتين، اللتين غرقتا أعمق من الدول الأربع الأخرى وفقاً لمقاييس عديدة: فقد اضطرت بوينس آيرس إلى دفع أعلى علاوة على سنداتها، وواجهت أكبر خصم في السوق السوداء على عملتها.

وفي الرد على ذلك، أصبحت الأرجنتين الدولة الإصلاحية الأكثر عدوانية. وفي شهر تشرين الثاني (نوفمبر) الماضي، تم انتخاب رئيس جديد ـ خافيير مايلي، وهو الشعبوي الذي تعهد باستخدام “المنشار” لمعالجة الخلل الذي تعاني منه بلاده. فقد خفض قيمة البيزو بأكثر من النصف، وقلص الإدارات الحكومية إلى النصف إلى تسع، وقلص حجم الرواتب العامة، وتحرك لإلغاء الطائرات الخاصة وغيرها من الامتيازات الرسمية بينما باع مئات الشركات الحكومية. وفي كانون الثاني (يناير)، تحولت الميزانية إلى الفائض في بلد عانى من العجز طوال السنوات العشر الماضية منذ عام 1900 باستثناء عشر سنوات.

وحتى الحالات التي لم تطلب الإغاثة الدولية -تركيا ونيجيريا- اضطرت إلى إعادة التفكير. فقد قامت تركيا في عهد رجب طيب أردوغان، الذي كان ذات يوم مرشحاً من غير المرجح أن يقوم بالإصلاح، بتعيين تكنوقراطيين جادين رفعوا أسعار الفائدة بأكثر من 35 نقطة مئوية، ويعملون على الحد من النمو الائتماني المفرط.

والآن بدأ رأس المال يعود إلى الإصلاحيين الخمسة. وبالنسبة لهم فإن الاستثمار المباشر الأجنبي، الذي يضعف في مختلف أنحاء العالم، يتمتع بقدر غير عادي من المرونة والصمود. وانخفضت أقساط السندات بنسبة 40 في المائة على الأقل من ذروتها. وارتفعت الأسهم الأرجنتينية بشكل حاد تحسبا لرئاسة مايلي، كما ارتفعت بنسبة 60 في المائة أخرى من حيث القيمة الدولارية منذ توليه منصبه. وقد اختفى خصم العملة في السوق السوداء في نيجيريا، وكاد أن يختفي في مصر. الحياة المالية بدأت تبدو أكثر طبيعية.

هذا لا يضمن مستقبلًا مشرقًا. كثيراً ما تقوم الأمم بالإصلاح أثناء الأزمات، ثم تعود إلى الأساليب القديمة عندما تمر العواصف. ويتطلب الخروج من هذه الدورة قيادة تدرك الحاجة إلى تجنب الانتكاسات وتلتزم بالإصلاح المستمر. ومن السابق لأوانه القول إن أيًا من البلدان المتعافية تسير على هذا الطريق. ولكنها في تحسن في الوقت الراهن، وهذا يجعل الاقتصاد العالمي أقل هشاشة.