الأسهم البريطانية ليست رخيصة إلى هذا الحد

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. يستمر مسيرة كل شيء. لكن اليوم، تذهب Unhedged إلى حيث لا يجرؤ أي ارتفاع على السير: سوق الأسهم في المملكة المتحدة. لا تقلقوا، سنعود مسرعين إلى أمريكا، موطن الأحرار وبنك الاحتياطي الفيدرالي، غدًا. أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: robert.armstrong@ft.com

أسهم المملكة المتحدة

في حين أن هذه النشرة الإخبارية، بموجب التفويض، تركز على الولايات المتحدة، فإننا نقوم برحلات منتظمة إلى الخارج، إما لأن الأسواق الدولية تلقي الضوء على الولايات المتحدة أو ببساطة لأننا مهتمون. لكننا لا نكتب كثيرًا عن أسواق المملكة المتحدة، على الرغم من كوننا جزءًا من مؤسسة إخبارية مقرها المملكة المتحدة. هناك الكثير من الأشخاص الأذكياء في “فاينانشيال تايمز” في لندن يقومون بذلك بالفعل. لكن بعض الفرص لا يمكننا تفويتها. هذا جزء من مقال بقلمي ستيفاني ستايسي وكوستاس مورسيلاس، بعنوان “يتم تداول الأسهم الرخيصة في المملكة المتحدة بخصم قياسي مقارنة بالولايات المتحدة”، وتم نشره يوم السبت.

يتم تداول الأسهم البريطانية بالقرب من خصم قياسي مقارنة بنظيراتها في وول ستريت. . .

تخلفت الأسهم المدرجة في لندن عن نظيراتها في السنوات الأخيرة، حيث فشلت القطاعات ذات الوزن الثقيل مثل البنوك والطاقة في مواكبة النمو السريع لأسهم التكنولوجيا، كما أثر عدم اليقين السياسي في أعقاب التصويت على مغادرة الاتحاد الأوروبي في عام 2016 على السوق.

قال أليكس رايت، مدير المحفظة في شركة فيديليتي إنترناشيونال: “الشيء الذي يجعلني متحمساً بشأن الأسهم البريطانية هو القيمة المذهلة المعروضة في السوق”. إنه يفضل الأسهم القيمة، التي يمكن أن تستفيد عندما “نعود إلى بيئة أكثر طبيعية للتضخم وأسعار الفائدة”، وقال إن القطاع المالي هو المركز الأكبر في محافظه الاستثمارية.

تحتوي القطعة أيضًا على هذا الرسم البياني المذهل:

المزيد من الأدلة على عدم شعبية الأسهم في المملكة المتحدة تأتي من المسح الشهري لمديري الصناديق العالمية التابع لبنك أوف أمريكا. ويخلص التقرير إلى أن مديري الصناديق، في المجمل، يقل وزنهم عن المملكة المتحدة مقارنة بأي فئة أصول أخرى يتتبعها الاستطلاع:

إن شركة Unhedged تحب الأسهم الرخيصة، بقدر ما كانت علاقة الحب هذه مؤلمة في السنوات الأخيرة. ومع ذلك، وضع ستايسي ومورسيلاس أصابعهما على القضية الرئيسية. هل سوق المملكة المتحدة رخيص أم أنه يتركز فقط في القطاعات الرخيصة؟ وهذا جزء من المشكلة، ولكن هناك طريقة أوسع للنظر إلى ما يجري. إن المملكة المتحدة تقف على الجانب الخطأ من اتجاهين رئيسيين على الأقل في السوق، وربما ثلاثة.

أولاً، كان المستثمرون يدفعون المزيد والمزيد مقابل النمو بدلاً من القيمة. يوجد أدناه رسم بياني لخصم مؤشر قيمة راسل إلى مؤشر نمو راسل. هذه هي المؤشرات الأمريكية، وقد اخترتها لأنني واجهت صعوبة في العثور على بيانات تقييم جيدة للقيمة العالمية ومؤشرات النمو. ولكن من الواضح أن شيئاً مماثلاً يحدث في أغلب الأسواق: الأسهم الرخيصة رخيصة للغاية في الوقت الحالي.

بعد ذلك، أظهر المستثمرون استعدادهم لدفع المزيد والمزيد مقابل الأسهم الأمريكية مقارنة بالأسهم من بقية العالم:

وأخيرا، تميل الشركات الأمريكية إلى أن تكون أكبر بكثير من الشركات البريطانية. وحتى باستثناء أكبر عشر شركات أمريكية، فإن متوسط ​​أسهم مؤشر S&P 500 لديه أكثر من ضعف القيمة السوقية لمتوسط ​​أسهم FTSE 100. وكان المستثمرون يفضلون الأسهم الكبيرة في الآونة الأخيرة. على سبيل المثال، تفوق مؤشر مورغان ستانلي كابيتال إنترناشيونال العالمي للأسهم ذات رأس المال الكبير على مؤشر مورجان ستانلي العالمي للأسهم المتوسطة بنحو خمس نقاط مئوية سنويا على مدى السنوات الخمس الماضية.

لذا فإن سوق الأوراق المالية في المملكة المتحدة – مع وجود شركات أصغر في المتوسط، وأكثر ميلا إلى قطاعات القيمة، وعالقة خارج الولايات المتحدة – تواجه مشكلة ثلاثية في الوقت الحالي. تتداخل اللعنات الثلاث إلى حد كبير (العديد من الأسهم الكبرى هي أسهم نمو، وما إلى ذلك)، ولكن ليس بالكامل. والسؤال المثير للاهتمام هو ما إذا كان الخصم في المملكة المتحدة سيظل قائماً بمجرد السيطرة على هذه العوامل. الجواب المفترض يجب أن يكون لا. الأسواق عالمية جدًا وفعالة جدًا. لماذا يقرر المستثمرون العالميون اختيار المملكة المتحدة على وجه الخصوص؟ صحيح أن اقتصاد المملكة المتحدة لا ينمو كثيراً، لكن التقييمات المناسبة تتكيف مع النمو.

ومع ذلك، تحدث أشياء غريبة. قد يكون الخصم هناك.

تجدر الإشارة إلى أن الأسهم البريطانية قد تكون بمثابة شراء صارخ حتى لو لم يكن هناك خصم بريطاني على الشركات البريطانية على وجه الخصوص. قد يكون شراء صندوق مؤشر في المملكة المتحدة وسيلة فعالة للمراهنة على أن الأسهم ذات القيمة الدولية متوسطة الحجم من المقرر أن تعود. ومع ذلك، فإن مسألة الخصم الفريد في المملكة المتحدة تظل مثيرة للاهتمام.

ربما يكون من الممكن الإجابة على السؤال بطريقة علمية، مع تحليل إحصائي دقيق. لن أفعل ذلك، بسبب ضيق الوقت والكسل. ولكن هناك طريقة أخرى غير علمية على الإطلاق ولكنها مثيرة للاهتمام للغاية للنظر إلى هذا: شركة واحدة في كل مرة. هل تبدو أي أسهم في المملكة المتحدة، في ظاهرها، وكأنها صفقات رابحة، مقارنة بشركات مماثلة في الولايات المتحدة؟

على سبيل المثال، تبدو شركة شل وكأنها أسهم رخيصة في المملكة المتحدة. يتم تداول منتج النفط بعشرة أضعاف الأرباح المتأخرة؛ ويتداول كبار منتجي النفط الأمريكيين بمعدل 15 مرة. إنه يوضح كيفية اصطفاف بعض الأرقام الأساسية مع شركة Chevron (أرقام من S&P CapitalIQ):

لقد أصبحت شركة شل أصغر حجماً، وشركة شيفرون أكبر. ومن المتوقع أن تزيد شركة شيفرون أرباحها بسرعة أكبر خلال العامين المقبلين أيضًا. وشركة شيفرون أقل نفوذا. يستحق 5 يتحول من نسبة السعر / الأرباح؟ ربما. والآن جرب شركة السلع الاستهلاكية العملاقة يونيليفر ضد منافستها الأمريكية كولجيت:

ومرة أخرى، فإن الشركة البريطانية أرخص، ولكنها تنمو بشكل أبطأ (سواء بأثر رجعي أو مستقبلي)، وهي أكثر نفوذا، وفي هذه الحالة لديها عوائد أقل بكثير على رأس المال. ومن الصعب وصفها بشكل لا لبس فيه بأنها “أرخص”. نظرة أفضل للمملكة المتحدة هي أن شركة GSK في مواجهة مباشرة مع شركة بريستول مايرز:

هذه المرة، تتمتع الشركة البريطانية بنمو محتمل أقوى في الأرباح، وذلك بسبب انتهاء صلاحية براءة اختراع بريستول، بالإضافة إلى عوائد أقوى، لنفس مضاعف الأرباح تقريبًا. تستحق نظرة؟

هذه مجرد ثلاثة أمثلة. ولكن بالنظر عبر شاشة الأسهم البريطانية، فإن هذه المشكلات تتكرر. تميل الأسهم البريطانية إلى أن تكون رخيصة مقارنة بالأسهم الأمريكية لأسباب وجيهة. إذا كانت مؤشرات الأسهم في المملكة المتحدة رخيصة إلى هذا الحد المذهل، فأين الشركات البريطانية الرخيصة إلى حد مذهل؟ أيها القراء، أرسلوا لي مرشحيكم.

قراءة واحدة جيدة

لحمة.

بودكاست FT غير محمي

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، والذي يستضيفه إيثان وو وكاتي مارتن، للغوص لمدة 15 دقيقة في آخر أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. تابع الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.