يجب أن تجد شركة DS Smith أداة توصيل أفضل من الورق المقوى في المنزل

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

بالنسبة للمساهمين في شركة DS Smith، قد يكون التغليف أكثر أهمية من الورق عند مقارنة الجهود المتنافسة لشراء الشركة.

قالت شركة صناعة الصناديق البريطانية يوم الأربعاء إنها تلقت عرضًا ثانيًا لشراء الأسهم بالكامل، هذه المرة من شركة International Paper. اقترحت شركة تصنيع اللب والورق الأمريكية دفع 0.1285 سهم لكل سهم في DS Smith، بقيمة تبلغ حوالي 415 بنسًا اعتبارًا من إغلاق يوم الاثنين. وقدّر ذلك قيمة دي إس سميث بمبلغ 7.5 مليار جنيه استرليني (9.5 مليار دولار) بما في ذلك صافي الدين، مع سعر للسهم أعلى بنحو عُشر سعر منافستها البريطانية موندي في فبراير.

لكن انخفاض أسهم شركة International Paper أدى إلى خفض عرضها إلى ما يقل قليلاً عن 400 بنس. وارتفعت أسهم موندي بشكل طفيف. وكانت الفجوة بين الصفقتين يوم الأربعاء أقل من 4 في المائة. وتعكس ردود الفعل المتناقضة في أسعار أسهم المشترين المحتملين الخيارات المعروضة على شركة DS Smith.

تعتبر كلتا الصفقتين دفاعيتين، وترجع جذورهما إلى الحاجة إلى الدمج نظرًا لقدرة الصناعة الفائضة وذروة الطلب على الورق المقوى والورق. لكن الارتباط مع موندي من شأنه أن يخلق بطلاً لأوروبا، ومعه توفير التكاليف. هناك عدم تطابق بين الزوجين في إنتاج ألواح الحاويات: إذ تستهلك شركة DS Smith من هذه المادة الخام أكثر مما تنتجه، والعكس صحيح بالنسبة لشركة Mondi. والجمع بين هذه العناصر لابد أن يعني تقليل الاعتماد على أسعار السوق وانخفاض تقلبات الأرباح.

لم يقدم Mondi تفاصيل حول التوفير في التكاليف من خلال الارتباط. ويقدر جيفريز هذه المبيعات بمبلغ 350 مليون جنيه إسترليني سنويًا أو نحو 4 في المائة من مبيعات شركة دي إس سميث. وتبلغ قيمة هذه الشركات الخاضعة للضريبة والمرسملة نحو 2.5 مليار جنيه استرليني – ذهب جزء كبير منها بالفعل إلى المساهمين في شركة DS Smith، حيث يتم تداول الأسهم بعلاوة 1.4 مليار جنيه استرليني فوق سعرها الثابت. قد لا يكون لدى موندي مجال كبير للتقدم (ما لم تتمكن من توفير تكاليف أكبر) ولكنها قد لا تحتاج إلى ذلك.

في قطاع يتعرض للضغوط، السؤال هو كيف تبرر شركة International Paper عرضها الأعلى. وتمتلك المجموعة عملية أوروبية، لكن حجمها الأصغر يشير إلى محدودية فرص الادخار.

وتتوقع شركة Smurfit Kappa الأيرلندية، التي حاولت شركة International Paper شراءها في عام 2018، تحقيق وفورات قدرها 400 مليون دولار في السنة الأولى من شراكتها البالغة 25 مليار دولار مع مجموعة WestRock الأمريكية – حوالي 2 في المائة من مبيعات الهدف، مع تداخل أكبر من DS سميث والورق الدولي.

قد لا ترغب شركة تصنيع الورق في الولايات المتحدة في أن تُترك بمفردها مع تطور عالم الأزواج من الورق المقوى. ستكون مجموعة Mondi/DS Smith كبيرة جدًا بحيث لا يمكن عقد صفقة لاحقة معها. يجب على المساهمين في DS Smith أن يكونوا حذرين من أي شخص يرغب في دفع مبالغ زائدة لمجرد البقاء في اللعبة.

andrew.whiffin@ft.com