لا تستطيع BHP أن تدفع ما يكفي لإجبار Anglo على القيام بالمهمة الثقيلة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

إذا كان مايك هنري، الرئيس التنفيذي لشركة بي إتش بي، يأمل في استغلال مؤتمر التعدين الذي سيعقده بنك أوف أمريكا هذا الأسبوع للإعلان عن صفقة متفق عليها مع منافستها أنجلو أمريكان، فإنه سيصاب بخيبة أمل شديدة.

رفضت شركة أنجلو يوم الاثنين عرضًا منقحًا لشراء جميع الأسهم من شركة التعدين الأسترالية، والذي قدر قيمة الشركة بنحو 34 مليار جنيه استرليني. وقامت شركة BHP بزيادة عدد أسهمها المعروضة لكل سهم من أسهم Anglo بنسبة 14.6 في المائة. ويظل هذا غير كاف، نظراً للتعقيدات التي ينطوي عليها الاقتراح الذي يتضمن قيمة حصص أنجلو في شركة أنجلو أمريكان بلاتينيوم وخام حديد كومبا المدرجتين في جوهانسبرج.

ولا تزال شركة BHP تطلب من شركة Anglo القيام بالمهمة الثقيلة فيما يسميه محللو شركة Liberum هيكل الصفقة “المحكوم عليها بالفشل”. وهذا جعل من السهل على مجلس إدارة أنجلو الرفض، مشيرًا إلى “مخاطر التنفيذ الكبيرة”. وتستطيع شركة Anglo إعادة هيكلة نفسها وجني المكافآت المحتملة دون التأثير على صفقة BHP.

إن إلهام فريق Anglo لتقسيم الشركة نيابة عن BHP يتطلب علاوة أعلى. كان العرض الأخير أعلى بنسبة 30 في المائة من المكان الذي كان يتم فيه تداول أسهم شركة Anglo قبل أن تصبح حصة BHP عامة، وهي علاوة استحواذ نموذجية. لاحظ أن أسهم Anglo كانت تتداول بالفعل بالقرب من العرض المعدل، وانخفضت قليلاً بسبب الأخبار. إن اقتراح شركة BHP بمنح شركة Anglo مقعدين في مجلس إدارتها، والحديث عن صفقة “تستفيد من أفضل” الشركتين، لا يخفي حقيقة أن هذا مجرد عرض للاستحواذ والتفكيك.

ومن الصعب أن نرى هذين الجانبين يجتمعان قبل الموعد النهائي لقانون الاستحواذ في المملكة المتحدة في 22 مايو/أيار. ويتعهد هنري بالانضباط. ولن يتقبل مستثمروه تسليم المزيد من الشركة المندمجة مقابل الأصول التي تقول BHP بالفعل إنها لا تريدها. ويبدو بالفعل أن هذه الصفقات ستخفف من أرباح السهم: فكل ارتفاع في نسبة الأسهم يتطلب المزيد من خفض التكاليف، أو مبيعات الأصول.

كل هذا يسلط الضوء على الصعوبات التي تواجه محاولة شراء عقار ريفي متجول لمجرد امتلاك قبو النبيذ. تبدو قدرة BHP على اتخاذ موقف عدائي محدودة. وربما يكون لديها اقتراح ثالث في المستقبل. لكنها تعتمد في جوهرها على الإستراتيجية المستقلة الجديدة للرئيس التنفيذي لشركة Anglo Duncan Wanblad، والتي من المقرر الإعلان عنها يوم الثلاثاء، وهي تتخبط فشلاً ذريعًا.

يجب على شركة أنجلو – التي كانت تمتلك في الماضي مزارع الكروم في ستيلينبوش – أن تتعهد بمصداقية باتخاذ إجراءات جريئة لمعالجة خصم التقييم طويل الأجل، بنسبة 10 إلى 15 في المائة على مدى عقد من الزمن، أو توقع المزيد. قامت شركة إليوت مانجمنت الناشطة ببناء موقعها في أنجلو، حيث تجاوزت 3 في المائة الأسبوع الماضي باستخدام المشتقات المالية؛ ولم تكشف عن يدها بعد. ومهما كانت الخطوة التالية التي ستتخذها شركة BHP، فسوف تظل شركة Anglo في اللعب.

alan.livsey@ft.com