حسنًا، لقد تم هزيمة التضخم. ماذا بعد بالنسبة لبنك إنجلترا؟

مفجع:

مرة أخرى، لم يكن الرقم صحيحًا، وهو أمر سيئ إذا كنت أحد الاقتصاديين سيئي الحظ في الحي المالي:

أخبار جيدة إذا كنت تعتمد على الأمية الاقتصادية للسكان للحفاظ على وظيفة فإنك تظهر علامات قليلة على الرغبة الفعلية:

والأخبار الجيدة إذا كنت مخطئًا إلى حد كبير من الاقتصادي العادي في المدينة في الرقم الرئيسي ولكن مولد الأرقام العشوائي الخاص بك حدث تقريبًا لتضخم خدمات الأظافر:

يمكن للجميع الذهاب للاحتفال أو لعق جراحهم استعدادًا للجولة الشهرية القادمة من لعبة المصداقية. بطبيعة الحال، كان FTAV حذراً في التعامل مع نسخة اليوم، لأننا، مثل أندرو سينتانس، نراقب الاقتصاد الحقيقي عن كثب بدلاً من الاعتماد على نماذج وقياسات اقتصادية معيبة.

من المحتمل أن يكون هناك منشور لتقييم ما إذا كانت التوقعات الاقتصادية في المملكة المتحدة سوف تتعافى من انتقال صامويل تومبس إلى الولايات المتحدة، ولكن في هذه الأثناء لا نريد التحدث عن مؤشر أسعار المستهلكين على الإطلاق – كان الجزء العلوي من هذه المقالة مجرد طعم وتبديل لغسل أربعة أشياء أخرى مثيرة للاهتمام لبنك إنجلترا والتي لم نتمكن من تحويلها إلى منشورات. لا، أعود!

1) هل نحتاج إلى سماع المزيد من أندرو بيلي؟

MainFT أمس:

قال صندوق النقد الدولي إن حكومة المملكة المتحدة تفتقر إلى مجال لإجراء تخفيضات ضريبية جديدة وستواجه صعوبات في احتواء نمو الإنفاق، وحذر من فجوة تقترب من 30 مليار جنيه استرليني في المالية العامة.

وفي فحصه الصحي السنوي لاقتصاد المملكة المتحدة، توقع الصندوق أن المملكة المتحدة ستكسر أهدافها المالية في أواخر العقد بسبب زيادة الإنفاق الصحي والاستثمار العام.

نحن نعتقد أن العديد من القراء قد فاتهم توصيات صندوق النقد الدولي الكاملة، وأرادوا تسليط الضوء على هذه التوصية (تحت النقطة 4)، والتي لم تذكرها الورقة:

وبطبيعة الحال، ينبغي للسياسة النقدية أن تستمر في المراقبة عن كثب والاستنارة بالبيانات الواردة، وخاصة فيما يتعلق بالتضخم وسوق العمل في الأسابيع القليلة المقبلة، فضلا عن التوقعات بشأن المخاطر، وتعديلها حسب الحاجة. وفي هذا السياق فإن النهج الحالي الذي تتبناه لجنة السياسة النقدية والذي يعتمد على “الاجتماع تلو الاجتماع”، بما في ذلك تقييم تراكم الأدلة على الضغوط التضخمية المستمرة، يعد مناسباً. علاوة على ذلك، فإن الانحراف المحتمل عن مسار سعر الفائدة الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سوف يضع علاوة على التواصل الفعال للجنة السياسة النقدية مع الأسواق. ويرى الخبراء ميزة في عقد مؤتمر صحفي بعد كل قرار للجنة السياسة النقدية، وهو ما يشبه النهج الذي تتبعه البنوك المركزية الكبرى الأخرى.

ذكرت رويترز الليلة الماضية:

قال محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي يوم الثلاثاء إن البنك المركزي سينظر في اقتراح من صندوق النقد الدولي بضرورة عقد مؤتمر صحفي بعد كل اجتماع من اجتماعات لجنة السياسة النقدية.

“المزيد من المؤتمرات الصحفية؟ يا له من شيء عظيم، المزيد من المؤتمرات الصحفية! وقال بيلي عندما سئل عن اقتراح صندوق النقد الدولي: “لا أستطيع الانتظار”.

قالت مديرة صندوق النقد الدولي كريستالينا جورجييفا في وقت سابق يوم الثلاثاء إن بنك إنجلترا قال إنه سيدرس “بعناية شديدة” اقتراح الصندوق بضرورة عقد مؤتمر صحفي بعد كل اجتماع لتحديد سعر الفائدة، بدلاً من أربع مرات في السنة.

وأضاف بيلي: “سنطرح هذا السؤال الذي طرحه علينا صندوق النقد الدولي في تفكيرنا بشأن تنفيذ التغييرات التي أجراها بن برنانكي”، في إشارة إلى الاقتراحات الأخيرة للتغيير في بنك إنجلترا والتي قدمها رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق.

ينبغي أن يكون بيلي التواصل أكثر؟ أخبرنا، كما هو الحال دائمًا، عبر التعليق أو البريد الإلكتروني.

2) كيو تي الأحدث

لذا، آه، إليك المزيد من بيلي. جاءت تعليقات المحافظ أعلاه في أعقاب خطاب مثير للاهتمام إلى حد ما بعنوان “أهمية احتياطيات البنك المركزي”، والذي تنبأ فيه بشكل فضفاض بالتراجع الذي يلوح في الأفق في كومة أصول بنك إنجلترا في “النطاق الأدنى المفضل للاحتياطيات” للمقرضين، والذي كشف عنه حاليًا تقدر بـ 345 مليار جنيه إسترليني – 490 مليار جنيه إسترليني:

المتحمسون لإجراءات التشديد الكمي…

. . . سوف نلاحظ أن الكثير من هذا الانخفاض يأتي من التراجع السلبي للذهب الناضج (الخط البرتقالي)، مع مساهمة صغيرة فقط من البيع النشط (الخط الأزرق المخضر).

لقد كتبنا عن هذا في سبتمبر الماضي: اعتمادًا على المستوى المناسب لاحتياطيات البنك، قد تكون فترة QT “النشيطة” هامشية في أحسن الأحوال، أو غير مفيدة في أسوأ الأحوال. ويتناول خطاب بيلي في الأساس هذه المسألة، وهي عبارة عن مزيج من السؤال العملي (هل ستؤدي ندرة الاحتياطيات إلى مشاكل تتعلق بعمل السوق) والسؤال الفلسفي (هل ينبغي للمقرضين أن يفطموا عن الاحتياطيات التي تدر فائدة).

ولكن ماذا تفعل بشأن QT النشط؟ أصدرت لجنة السياسة النقدية قرارًا بخفض تسهيلات شراء الأصول بمقدار 100 مليار جنيه إسترليني هذا العام. وفي العام المقبل، سيأتي 87 مليار جنيه إسترليني من البيع السلبي وحده، مما يعني أن هناك حاجة إلى 13 مليار جنيه إسترليني فقط من المبيعات النشطة للوصول إلى الهدف.

يعتقد بنك أوف أمريكا أنه نتيجة لذلك، سينظر بنك إنجلترا (ربما بشكل مؤقت) في تعليب كيو تي النشط:

مع تراجع فترة QT “السلبي” إلى 50 مليار جنيه إسترليني بعد “عام QT” 2024/25 وبقاء حوالي 30 مليار جنيه إسترليني في الأعوام من 2026/27 إلى 2029/30 (الشكل 5)، يمكن أن تعود مبيعات الذهب “النشيطة” في الفترة غير المتوقعة – المستقبل البعيد كان بنك إنجلترا حريصًا على المثابرة مع وتيرة QT أقل قليلاً.

في حين يعتقد إليوت جوردان-دوك، من شركة بانثيون للاقتصاد الكلي، أنه من الهامشية جدًا أن نزعج أنفسنا حتى بالتوقف:

لا يمكننا أن نرى أي فائدة في إيقاف المبيعات النشطة لتقليل وتيرة فترة QT بشكل هامشي فقط. لن يكون هذا متسقًا مع “عمل كيو تي في الخلفية” ولن يحدث فرقًا كبيرًا في سوق الذهب. لكن إيقاف المبيعات النشطة قريبًا سيجعل من الصعب إعادة تشغيلها في السنوات اللاحقة عندما يكون ملف الاسترداد أقل.

مهما حدث، لا تقل أننا لم نحذرك. ما الذي تعتقد أنه يجب على بنك إنجلترا فعله؟ أخبرنا، كما هو الحال دائمًا، عبر التعليق أو البريد الإلكتروني.

3) الشفافية الأحدث

لدى صندوق النقد الدولي أيضًا بعض التوصيات حول خطط التيسير الكمي/QT المستقبلية، حيث يقول (تأكيدنا):

في حين أن هذه لا تزال قضية متطورة بالنسبة للعديد من البنوك المركزية التي تطبق سياسة QT، يقترح الخبراء بعض المبادئ رفيعة المستوى لسياسات رأس المال التي تحكم جولات التيسير الكمي/QT المستقبلية: (ط) ينبغي أن تكون معالجة الأرباح/الخسائر شفافة تمامًا ومسبقة ومتماثلة (كما هو الحال حاليًا); و(2) ينبغي خفض حجم وتواتر التحويلات بين وزارة الخزانة وبنك إنجلترا الناشئة نتيجة لأرباح/خسائر التيسير الكمي/تيسير الكميات، لعزل بنك إنجلترا عن أي ضغوط سياسية مرتبطة بالآثار المالية المترتبة على التحويلات؛ و(3) ينبغي إدراج الأرباح/الخسائر في تعريف الدين المستخدم في القاعدة المالية، كما هو الحال حاليًا، ولكن ستكون هناك حالة لاستبعاد الأرباح/الخسائر من أي قاعدة عجز يتم تطبيقها سنويًا.

نحن نتصور أن الحكومة سوف تتجاهل هذا الأمر فحسب، ولكن يظل من الغريب جدًا أن يكون صك التعويض الذي تقوم عليه عملية التيسير الكمي/QT في المملكة المتحدة برمتها هو ما زال ليس في المجال العام.

هل توافق؟ أخبرنا، كما هو الحال دائمًا، عبر التعليق أو البريد الإلكتروني.

4) حمامة تبكي آخر

كتب الخبير الاقتصادي في بلومبرج نيراج شاه ورسم بالأمس:

إنها إشارة قوية عندما يعارض نائب محافظ بنك إنجلترا لصالح خفض أسعار الفائدة. وأكثر من ذلك عندما يكون ديف رامسدن نظرا لشكله السابق في محورية لجنة السياسة النقدية. وتشير نظرة على دورات التيسير الماضية إلى أن الأغلبية، في المتوسط، تميل إلى دعم نائب المحافظ المخالف في اجتماع بعد ذلك. وبافتراض عدم وجود مفاجآت في البيانات السيئة، فهذه ملاحظة أخرى تدعم دعوتنا لبدء التخفيف في يونيو.

من الواضح أن مفاجأة البيانات السيئة قد وصلت الآن، ويبدو أن نائب دوف قد لا يكون مقدرًا له الحصول على وضع إرشادي:

نحن بصراحة نشكك في أن التحليل الدقيق لأنماط التصويت في لجنة السياسة النقدية ينتج أكثر بكثير من مجرد معلومات تافهة، لكنه جعلنا نفكر في طريقة لحساب “عضو لجنة السياسة النقدية الأكثر تبريرًا على الإطلاق”، كما اقترح أحد القراء على الأقل في أعقاب آخر أعمالنا الفظيعة. نشر في هذا النوع:

لا نعتقد أن هناك طريقة عادلة للقيام بذلك، للأسباب الرئيسية التالية:

– اجتماعات المتمردين X قبل أن يتحول الجميع في نفس الاتجاه لا يعني أن المتمردين كانوا “على حق”، في وقت مبكر يمكن أن يكون مثل الخطأ
– أي نظام يتضمن قول “Y ذهب إلى الحمام وفي غضون X أشهر/اجتماعات، فإن لجنة السياسة النقدية بأكملها قد ذهبت أيضًا إلى الحمام” ينتج عنه نتائج مختلفة جذريًا بناءً على X
– يصبح من المستحيل قياس الخطأ والصواب عندما يكون المقياس مثل “هل كان على المملكة المتحدة أن تحافظ على أسعار الفائدة المنخفضة هذه خلال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين”؟

هل تعتقد أن هذه أعذار واهية وتريد منا أن نحاول على أي حال؟ أخبرنا بذلك عبر التعليق أو البريد الإلكتروني.