يلقي ارتفاع نمو الأجور الألمانية بظلال من الشك على توقيت تخفيض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ارتفعت الأجور الألمانية بأسرع وتيرة منذ ما يقرب من عقد من الزمن، مما يشير إلى انتعاش في منطقة اليورو الأوسع ويلقي بظلال من الشك على مدى قوة البنك المركزي الأوروبي في خفض أسعار الفائدة هذا العام.

ارتفعت الأجور المتفق عليها بشكل جماعي في ألمانيا بنسبة 6.2 في المائة في الأشهر الثلاثة الأولى من العام، متسارعة من 3.6 في المائة في الربع السابق، وفقا لأرقام البنك المركزي الألماني التي تشمل مكافآت لمرة واحدة نشرت يوم الأربعاء.

وقال الاقتصاديون إن الأرقام الألمانية إلى جانب بيانات الدول الأخرى تشير إلى أن نمو الأجور الجماعية السنوية في منطقة اليورو ارتفع إلى 4.7 في المائة في الربع الأول، ارتفاعاً من 4.5 في المائة في الربع السابق. وسيتم نشر الأرقام الإجمالية لمنطقة العملة يوم الخميس.

وسيكون تسريع الأجور بمثابة انتكاسة للمستثمرين الذين يأملون في تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي، والذي من المتوقع على نطاق واسع أن يكون أول بنك مركزي كبير يخفض أسعار الفائدة في 6 يونيو.

قال البنك المركزي في منطقة اليورو إن توقيت تخفيضات أسعار الفائدة يعتمد على ما إذا كان العمال سيحصلون على زيادات أقل في الأجور هذا العام وما إذا كانت هذه التكاليف الإضافية ستستوعبها الشركات التي تخفض هوامش الربح بدلاً من تمريرها بأسعار أعلى.

إن نمو الأجور بشكل أقوى من المتوقع في الربع الأول سيعني أنه من غير المرجح أن يتفق صناع السياسات على التخفيض الثاني على التوالي في يوليو ومن المرجح أن ينتظروا حتى سبتمبر. ارتفع العائد على السندات الألمانية لأجل عامين الحساسة لسعر الفائدة فوق 3 في المائة للمرة الأولى في ثلاثة أسابيع يوم الأربعاء مع خفض المستثمرين توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة.

وقال توماس فييلاديك، الخبير الاقتصادي في شركة الاستثمار تي رو برايس: “سيكون هذا تحديًا كبيرًا لفكرة أن البنك المركزي الأوروبي سيجري تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة”. “لا يزال من المرجح أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في يونيو، حيث تم الإعلان عن ذلك مسبقًا بشكل أساسي وسيكون من الصعب الانحراف عن هذا التوجيه المستقبلي في هذه المرحلة.”

وقد أرسل صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي إشارات قوية لعدة أشهر مفادها أنهم من المرجح أن يبدأوا في خفض سعر الفائدة القياسي على الودائع من أعلى مستوى قياسي بلغ 4 في المائة في يونيو، طالما أن التضخم لم يرتفع أعلى مما توقعوا.

قالت كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، هذا الأسبوع إن هناك “احتمالًا قويًا” لخفض تكاليف الاقتراض في اجتماعه في يونيو “إذا كانت البيانات التي نتلقاها تعزز مستوى الثقة الذي لدينا بأننا سنحقق تضخمًا بنسبة 2 في المائة في العام”. المدى المتوسط”.

واستقر التضخم في منطقة اليورو عند 2.4 في المائة في أبريل/نيسان، بعد أن انخفض من أكثر من 10 في المائة في ذروته في عام 2022، وقالت لاجارد إنه “تحت السيطرة”.

لكن صناع السياسة الآخرين في البنك المركزي الأوروبي حذروا المستثمرين من توقع تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة في يونيو ويوليو. وقال رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل هذا الأسبوع: “حتى لو تم تخفيض أسعار الفائدة للمرة الأولى في يونيو، فإن هذا لا يعني أننا سنخفض أسعار الفائدة أكثر”. “نحن لسنا على الطيار الآلي.”

وقال البنك المركزي الألماني: “إن النقص واسع النطاق في العمالة والاستعداد الكبير للإضراب، والذي مكنت النقابات مؤخرًا من تحقيق معدلات إنفاذ أعلى من المتوسط، يشير أيضًا إلى أن الزيادات في الأجور ستظل مرتفعة نسبيًا في المستقبل”.

وقالت إن اتفاقيات الأجور الجماعية الأخيرة، والتي زادت الأجور السنوية بمتوسط ​​11.7 في المائة في مارس، تشير إلى أن نمو الأجور في أكبر اقتصاد في أوروبا من المرجح أن يظل مرتفعا، خاصة في قطاع الخدمات. وأضافت أن النقابات تسعى إلى زيادة سنوية في الأجور تتراوح بين 7 و15 بالمئة.

وقال جريج فوزيسي، الخبير الاقتصادي في بنك جيه بي مورجان الأمريكي، إن أحدث بيانات الأجور “يمكن أن تذكر بعض صناع السياسات بصعوبة “الميل الأخير””. [in bringing inflation down to target] مع خيبات الأمل الأخيرة في الإنتاجية تلعب أيضًا دورًا في ذلك.

لكنه أضاف أن الاتجاه الأوسع لتخفيف ضغوط الأجور لم يتغير إلى حد كبير لأن الطبيعة المؤسسية لمفاوضات الأجور الألمانية تعني أن الزيادات كانت “بطيئة في التنفيذ” وأن نمو الأجور يتباطأ في بلدان أخرى.