سيكون للملكية الخاصة لـ Hargreaves Lansdown مزاياها
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
مديرو الثروات والأصول في المملكة المتحدة في قبضة الاندماج. تحت ضغط انخفاض الرسوم والتنظيم المتزايد، يجري تنفيذ عمليات التجميع والتكامل وخفض التكاليف في جميع أنحاء الصناعة. هارجريفز لانسداون، الذي قام في حد ذاته بجمع 150 مليار جنيه استرليني من مستثمرين افعلوا ذلك بأنفسهم، يجد نفسه الآن هدفًا. لقد رفضت عرضًا بقيمة 4.8 مليار جنيه إسترليني من كونسورتيوم خاص بقيادة مجموعة الاستحواذ CVC.
لا ينبغي أن يكون مفاجئًا أن مجلس إدارة هارجريفز قد تخلص من نهج 985 بنسًا للسهم الواحد. صحيح أن أكبر منصة لمستثمري التجزئة في المملكة المتحدة معرضة بشكل خاص للمنافسة الشرسة. تم تداول أسهمها بانخفاض 60 في المائة في بداية هذا العام عما كانت عليه في عام 2020، وكان أداءها أقل من نظرائها مثل AJ Bell وIntegraFin. كما تعرضت التقييمات في جميع أنحاء القطاع لضغوط حيث أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى انخفاض أسعار الأصول المالية.
ومع ذلك، فإن عرض شركة CVC يبدو انتهازيًا بشكل مفرط. وبعلاوة قدرها 28 في المائة على متوسط السعر غير المضطرب لمدة ثلاثة أشهر، فإن ذلك يعادل فقط نحو 15 ضعف أرباح عام 2025. بلغ تقييم Hargreaves ذروته عند حوالي 40 ضعف أرباحه في عام 2019 وبلغ متوسطه 25 مرة على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية. يتداول أقرانهم حاليًا بما يتراوح بين 18 و 20 ضعفًا للأرباح الآجلة.
ويعكس هذا الخصم منصب هارجريفز الحالي وهيكل الرسوم الضخم – وكلاهما ينبغي أن يتضاءل. تبلغ تكلفة تداول الأسهم في Hargreaves 12 جنيهًا إسترلينيًا لكل منها مقابل 5 جنيهات إسترلينية في AJ Bell و4 جنيهات إسترلينية في Interactive Investor. رسومها السنوية الشاملة تساوي 38 نقطة أساس مقارنة بـ 27 نقطة أساس و19 نقطة أساس على التوالي للشركتين المنافستين، كما يعتقد سيتي.
يقوم المنظمون بإلقاء نظرة فاحصة على مديري الثروات والأصول كجزء من اللوائح الجديدة لواجبات المستهلك. لقد اجتذبت المنصات التدقيق فيما يتعلق بحجم أرباح الفوائد على أموال العملاء التي اختاروا الاحتفاظ بها. وقد دعم هذا الدخل الأرباح خلال فترة المعدلات المرتفعة.
والسؤال هو إلى أي مدى وسرعة سوف تنخفض الأرباح من الرسوم. لنفترض أن تقديرات الأرباح اليوم مبالغ فيها بنسبة 20 في المائة، فإن العرض المرتقب لشركة CVC يبدو أكثر صحة بكثير عند ما يقرب من 19 مرة – وإن كان لا يزال منخفضا للغاية. إن العرض بسعر 12 جنيهًا إسترلينيًا للسهم الواحد على نفس الأرباح يعادل 23 ضعفًا بالإضافة إلى علاوة كبيرة للأقران أيضًا.
وستكون إعادة ضبط الرسوم أقل إيلاما إذا تم تنفيذها بعيدا عن الأسواق العامة. كما يمكن أن تتحمل ميزانيتها العمومية النظيفة الديون لتعزيز عوائد الأسهم الخاصة من خلال توزيعات الأرباح. وربما أشاد المسؤولون التنفيذيون في شركة “سي في سي” بتلك الفوائد لإبقاء المؤسس، والمساهم بنسبة 20 في المائة، بيتر هارجريفز، في شركة إدارة الثروات التي تحمل اسمه.
andrew.whiffin@ft.com
