لقد غيرت أسعار الفائدة المرتفعة قواعد اللعبة بالنسبة للأسهم الخاصة

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

الأسهم الخاصة تتعرض لضغوط. وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة وأسواق الإدراج الجديدة التي لا تزال بطيئة إلى زيادة صعوبة بيع الممتلكات وإعادة الأموال النقدية إلى المستثمرين. وهذا بدوره زاد من صعوبة جمع أموال جديدة لأن صناديق التقاعد والأوقاف والمكاتب العائلية لديها أموال أقل لتخصيصها ومجموعة متزايدة من الخيارات الأخرى.

إحدى الطرق التي يمكن من خلالها معرفة أن الأزمة بدأت تتفاقم هي الإعلان الأخير الذي أصدرته شركة بلاكستون، أكبر وأشهر شركات الأسهم الخاصة، بأنها أطلقت “مبادرة ملكية مشتركة” لمنح العاملين في الشركات التابعة لها حصة في الأسهم. سيبدأ البرنامج في كوبلاند، التي اشترتها بلاكستون مقابل 14 مليار دولار العام الماضي. وعندما يتم بيع مجموعة التحكم في المناخ في نهاية المطاف، سيحصل موظفوها البالغ عددهم 18 ألف موظف على مدفوعات مرتبطة بأرباح شركة الأسهم الخاصة من الصفقة.

لدى بلاكستون الكثير من الشركات: بدأت شركة كيه كيه آر المنافسة في عرض حصص ملكية في عام 2012، وقامت مؤسسة خيرية أسسها المدير التنفيذي للشركة بيت ستافروس بالتعاقد مع ما يقرب من 30 شركة للأسهم الخاصة – ولكن ليس بلاكستون – للقيام بالمثل. ساعدت شركة Ownership Works في تنظيم برامج مشاركة الموظفين بقيمة تقارب 400 مليون دولار في 88 شركة وتستهدف 20 مليار دولار في غضون عقد من الزمن.

بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة التي تكافح من أجل جذب مستثمرين جدد، فإن هذه الخطط لها عوامل جذب متعددة. فأولا، تسمح لرعاة الأسهم الخاصة بالزعم بأنهم يساعدون في معالجة التفاوت الاجتماعي، على عكس الائتمان الخاص وصناديق التحوط التي يتنافسون معها على مخصصات “الاستثمارات البديلة”.

ومن المرجح أن تجد مثل هذه الادعاءات صدى لدى المستثمرين الذين يشعرون بالقلق إزاء الدور الذي تلعبه الأسهم الخاصة في توجيه أغلب الأرباح من مكاسب الإنتاجية إلى المستثمرين وليس العمال على مدى العقدين الماضيين. فقد دعا رئيس الاستثمار المنتهية ولايته في كالسترس، ثاني أكبر صندوق معاشات تقاعدية في الولايات المتحدة، صراحة إلى زيادة تقاسم الأرباح من قِبَل شركات الأسهم الخاصة، كما دعا رئيس صندوق معاشات التقاعد في ولاية نيويورك إلى ملكية الموظفين على نطاق أوسع.

ومع ذلك، فإن الحماس المتزايد لخطط الملكية المشتركة يجب أن يكون أكثر من مجرد تسويق. لقد غيرت أسعار الفائدة المرتفعة قواعد اللعبة بشكل جذري بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة، مما اضطرها إلى إعادة التفكير في كيفية قيامها بأعمالها. بين عامي 2010 و2021، كان الاقتراض يمثل نصف أداء الأسهم الخاصة، وفقا لشركة ستيب ستون الاستشارية.

لكن هذه الاستراتيجية تتعثر عندما ترتفع أسعار الفائدة. إن تحميل شركة المحفظة بالديون يصل إلى صافي أرباحها على الفور ويضر بقدرة راعي الأسهم الخاصة على بيعها أو تعويمها لاحقًا. بدأ التأثير يظهر بالفعل: تم إجراء عمليات الاستحواذ في عام 2023 بديون أقل بكثير مقارنة بأرباح الشركة مقارنة بالسنوات السابقة، وفقا لإحصاءات شركة ماكينزي.

وفي ظل استدانة أقل، يتعين على شركات الأسهم الخاصة أن تجد طرقاً أخرى لتحقيق عوائد قوية، حتى مع مطالبة المستثمرين بنتائج أفضل لأن المعدل الخالي من المخاطر القابل للمقارنة أعلى كثيراً. يقول أميت جارج، الشريك الرئيسي في شركة ماكينزي: “علينا للمضي قدمًا أن نفعل الأشياء بشكل مختلف”. “السؤال هو كيف.”

إن الطريق الواضح لتحقيق أرباح دائمة هو من خلال التغييرات التشغيلية التي تزيد الإيرادات أو تخفض التكاليف أو كليهما. لقد ادعت شركات الأسهم الخاصة دائما أنها تفعل هذا، ولكن الاستدانة جعلت بعضها أقل اجتهادا مما ينبغي.

الأساليب المجربة والحقيقية تنطوي على إدارة أفضل. تركز بعض شركات الأسهم الخاصة على التعيينات الجديدة في مجلس إدارة شركة المحفظة المشتراة حديثًا وفريق الإدارة. ويحتفظ آخرون بفريق عمل من المستشارين الداخليين المتفرغين الذين يقدمون الخدمات لشركات متعددة. والطريقة الثالثة هي تعيين قائمة من المديرين التنفيذيين المخضرمين لتقديم المشورة لقادة الشركة.

وفي ذراع الأسهم الخاصة التابع لـ Goldman Sachs، يقدم خبراء “تسريع القيمة” التابعون له النصائح حول كل شيء، بدءاً من اختيار الباحثين عن الكفاءات والاستشاريين المناسبين إلى تحديث منصات تكنولوجيا المعلومات وإعادة تصميم العمليات الإدارية.

في الماضي، كان الاهتمام الرئيسي لملكية الأسهم الخاصة بالعمال العاديين في كثير من الأحيان هو التخلص منهم من أجل خفض التكاليف. يشير التركيز الجديد على تقاسم أرباح الموظفين إلى أن هذا على وشك التغيير.

تظهر استطلاعات الرأي أن مشاركة الموظفين في الولايات المتحدة قد ركدت بعد انخفاضها من أعلى مستوياتها في أوائل عام 2020، في حين أن تنظيم النقابات آخذ في الارتفاع. ويمكن لتقاسم الأرباح أن يساعد في تغيير ذلك وتسخير الطاقة الإيجابية. من يعرف أفضل من العمال الحاليين حيث يتم إهدار الأموال أو تبديد فرص المبيعات أو العمليات التي تحتاج إلى تحسين.

لا يمكن لملكية الموظفين أن تضمن النجاح، كما أظهرت لنا المشاكل الأخيرة التي تعرضت لها سلسلة متاجر التجزئة في المملكة المتحدة جون لويس. ولكن إذا كان المستثمرون يعتقدون حقاً أن كبار المسؤولين التنفيذيين تحفزهم منح الأسهم وخيارات الأسهم، فيتعين عليهم أن يكافئوا شركات الأسهم الخاصة التي تعمل على توسيع هذا المبدأ إلى ما هو أبعد من النخبة القليلة.

Brooke.masters@ft.com

اتبع بروك ماسترز مع myFT و على X