لقد جمع رأس المال الخاص أموالاً أكثر مما عاد
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في صناديق التحوط myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
في وقت سابق من هذا الأسبوع، ذكرت MainFT أن صناديق التحوط تشعر بالقلق من أن جهود جمع الأموال الخاصة بها تضررت بسبب حجم الأموال التي احتفظ بها المستثمرون في صناديق رأس المال الخاصة – التي لا توزع أي عوائد.
وكما قال مايكل مونفورث، الرئيس العالمي لاستشارات رأس المال في بنك جيه بي مورجان تشيس لزملائنا:
انخفاض معدل التوزيعات من الأسهم الخاصة، [private] وتخلف صناديق الديون والمشاريع تأثيراً غير مباشر، مما دفع بعض المخصصين إلى التوقف مؤقتاً عن الاستثمارات الجديدة في الصناديق غير السائلة وتقليص الاستثمارات الجديدة في صناديق التحوط الأكثر سيولة.
ومع ذلك، فقد أثار هذا الأمر فضول شركة FT Alphaville: ما حجم الفجوة بين الأموال التي تستدعيها شركات رأس المال الخاص، والعوائد المحققة التي أعادت تدويرها بالفعل إلى المستثمرين؟ لذلك طلبنا من Preqin الحصول على البيانات، وكانت ضخمة للغاية يا أصدقائي.
لقد أخذت شركات رأس المال الخاص أموالاً من المستثمرين أكثر مما وزعته عليهم لتحقيق مكاسب ست سنوات متتالية، لفجوة إجمالية قدرها 1.56 تريليون دولار خلال تلك الفترة.
ولا يتعلق الأمر فقط بالتخمة الأخيرة في رأس المال الذي تم جمعه، والعائدات المتأخرة، وعرقلة خروج الأسهم الخاصة أيضًا. حتى لو قمت بتضمين العائدات الكبيرة للفترة 2013-2017، فإن صناديق رأس المال الخاص طلبت الآن 821 مليار دولار أكثر مما عادت على مدى 14 عاما التي تمتد عليها سلسلة بيانات بريكين.
هل تعتقد أنه في صناعة عديمة الرحمة تعتمد على الجدارة مثل رأس المال الخاص، ربما كان لذلك تأثير على التعويضات؟ اهاهاها لا، بالطبع ليس أنت الطفل الجميل.
بحثت FTAV في تكاليف العمالة والتعويضات القائمة على الأسهم لأكبر شركات رأس المال الخاص المدرجة في أمريكا الشمالية، وقد بلغ إجماليها أكثر من 100 مليار دولار على مدى السنوات الخمس الماضية.
هناك سبب وراء إشارة أستاذ المالية في جامعة أكسفورد، لودوفيك فاليبو، إلى الصناعة على أنها “مصنع المليارديرات” في ورقة بحثية بارزة صدرت عام 2020 تتناول عوائد الأسهم الخاصة.
جمعت صناديق الأسهم الخاصة الأمريكية 1.7 تريليون دولار في الفترة من 2006 إلى 2015، وولدت 230 مليار دولار من الفوائد المحمولة، وقدمت للمستثمرين أداء صافيا إجماليا يعادل أداء مؤشرات الأسهم وصناديق الاستثمار المشتركة الصغيرة). تذهب معظم هذه الأموال إلى أكبر شركات الأسهم الخاصة، وفي أكبر شركات الأسهم الخاصة تذهب معظم الأموال إلى عدد قليل من الشركاء، وغالبًا ما يكونون المؤسسين. على الأقل، كان هذا هو النموذج حتى سنوات قليلة مضت. أولاً، تم طرح أكبر أربع شركات للأسهم الخاصة للاكتتاب العام في أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. منذ ذلك الحين، تم توزيع الكاري الذي يكسبونه (بالإضافة إلى الرسوم الأخرى) على المساهمين (بما في ذلك المؤسسين). بعد ذلك، على مدى السنوات القليلة الماضية، اشترت بعض صناديق الأسهم الخاصة حصصًا في شركات الأسهم الخاصة المملوكة للقطاع الخاص، وبالتالي دفعت للمساهمين الحاليين (مؤسسي هذه الشركات بشكل أساسي) مبلغًا كبيرًا من المال من أجل الوصول إلى حصة من تدفقاتهم المستقبلية من الرسوم والحمل. أدت هذه المعاملات إلى أن يصبح العديد من مؤسسي شركات الأسهم الخاصة من أصحاب المليارات. من المحتمل أيضًا أن يكون العديد من المؤسسين الذين لم يبيعوا جزءًا من شركات الأسهم الخاصة الخاصة بهم من أصحاب المليارات، لكنهم لم يدركوا هذه القيمة، وبالتالي لا يظهرون في تصنيفات أصحاب المليارات.
وبطبيعة الحال، هذه الأشياء تتحرك في دورات. ومن الطبيعي أن تكون هناك سنوات يتم فيها جمع أموال أكثر من إعادتها. وربما تعود التريليونات التي تم جمعها على مدى السنوات الأربع إلى الخمس الماضية في نهاية المطاف بأضعاف مضاعفة للمستثمرين على مدى العقد المقبل.
لكن حقيقة أن الأسهم الخاصة وحدها تعاني من عدد قياسي من الشركات المتراكمة تبلغ 28 ألف شركة تقدر قيمتها بنحو 3 تريليون دولار. في وقت وصلت فيه معظم أسواق الأسهم إلى مستويات قياسية أو بالقرب منها لا يملأ المرء بالثقة. هناك سبب لبيع حصص صناديق الاستثمار الخاصة ورأس المال الاستثماري بخصومات كبيرة في كثير من الأحيان.
ويبدو أن هناك قدراً كبيراً من عدم التطابق بين ما دفعته الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري في مقابل الكثير من الأصول، والعائدات التي يتوقعها المستثمرون، وما قد تكون الأسواق العامة أو المشترون المحتملون الآخرون على استعداد لدفعه.
وطالما ظل هذا صحيحًا، ستكون هناك حالة طويلة وصعبة من عسر هضم المستثمرين للتعامل معها. بعد كل شيء، يمكن لقروض صافي قيمة الأصول أن تأخذك حتى الآن فقط.
قراءة متعمقة:
— هل الأسهم الخاصة تستحق العناء فعلاً؟ (فتاف)
– إعادة النظر في تقييمات الأسهم الخاصة (FTAV)
– بلغ “المسحوق الجاف” لصناعة رأس المال الخاص 4 تريليون دولار (FTAV)
