تقترب لحظة “المعتدل” بالنسبة لصفقات البنوك الإيطالية

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لقد انطلقت رصاصة البداية بشأن عملية دمج البنوك الأوروبية، مع النهج العدائي الذي يتبعه بنك BBVA تجاه منافسه الإسباني ساباديل. وفي إيطاليا – التي كان من المتوقع ذات يوم أن تقود هذا السباق – تبدو الوتيرة أكثر هدوءا.

صرح رئيس Banco BPM جوزيبي كاستانيا الأسبوع الماضي أن الظروف لم تكن مناسبة للتوصل إلى صفقة مع Monte dei Paschi المملوكة للدولة ولن تكون قبل عام 2026.

لكن الدمج قادم – وسيكون BPM، المعروف أيضًا باسم Bami، جزءًا أساسيًا منه. يبدو الإطار الزمني لكاستاجنا متشائما. تقترب البلاد من لحظة معتدلة عندما تكون السياسة والاقتصاد على حق في التوصل إلى اتفاق. وقد راهن اللاعبون الرئيسيون، وأبرزهم أندريا أورسيل، الرئيس التنفيذي لبنك يونيكريديت، بسمعتهم على استعدادهم للاستفادة من هذه الفرصة.

كل ذلك يأتي إلى التقييم. حققت البنوك الإيطالية ومساهميها مكاسب كبيرة في جميع المجالات مع ارتفاع أسعار الفائدة. ومع غروب الشمس في دورة الأسعار هذه، سوف تتباين حظوظهم مما يمنح المشترين فرصتهم.

رفضت UniCredit شراكة مدعومة من الدولة مع MPS في عام 2021. وانسحبت Orcel من صفقة حكمت عليها بأنها سيئة القيمة. لكن، بمساعدة المعدلات المرتفعة، أصبحت شركة MPS الآن في وضع التعافي: فقد سجلت نسبة CET1 تبلغ 18 في المائة في الربع الأول.

تعد MPS مشاركًا واضحًا في عملية الدمج مع الحكومة، فهي بائع راغب، وتمتلك ما يزيد قليلاً عن ربع الأسهم. وربما يفضل الائتلاف الحاكم بزعامة جيورجيا ميلوني التوصل إلى اتفاق خاص على التوصل إلى حل تدعمه الدولة.

إن حجم حصتها، بالإضافة إلى التاريخ المتقلب لشركة MPS، يفسر سبب تأخر أدائها عن نظيراتها. ظلت أسهم MPS ثابتة منذ بداية هذا العام مقابل مكاسب بلغت 35 و47 و59 في المائة لكل من Bami وUniCredit وBPER على التوالي. تقدر قيمة MPS بـ 0.6 مرة من القيمة الدفترية الملموسة مقارنة بأقرانها الأقرب إلى الكتاب.

من المؤكد أن صفقة بامي/MPS هي احتمالية. لكن Bami هو أيضًا الخيار المفضل والذي تم طرحه منذ فترة طويلة لـ UniCredit. إذا وقفت شركة Orcel جانباً، فإن مزيجاً من Bami وMPS سيكون أكبر من حيث حصة السوق في إيطاليا من UniCredit، مما يحد من خياراتها للنمو محلياً.

وهناك مرشح آخر للدمج، وهو BPER، وهو خارج السوق بشكل أساسي بفضل الحصة المسيطرة لشركة التأمين Unipol. وبالنسبة لشركة يونيكريديت على وجه الخصوص، مع أعمالها في مجال التأمين، فإن هذا التداخل من شأنه أن يؤدي إلى تعقيدات من حيث القيود المفروضة على التوزيع.

أورسيل يقضي وقته. بامي أكثر عرضة لانخفاض أسعار الفائدة من يونيكريديت. إن الخطوة التالية للبنك المركزي الأوروبي، ربما يوم الخميس، هي التي ستحدد الوقت المناسب لاتخاذ هذه الخطوة.

andrew.whiffin@ft.com