البحث عن استثمارات بديلة حقيقية – من التماسيح إلى الخرسانة
في الأراضي الرطبة الحارة في أعماق الجنوب، ستجد أعلى تركيز لمزارع التماسيح في الولايات المتحدة. بعضها موطن لأكثر من 100.000 من الزواحف المتلوية، والتي يمكن أن تنمو بطول أكثر من 12 قدمًا وتزن نصف طن. سينتهي الأمر بمعظمها كحقائب فاخرة وأحزمة للساعة.
لن يفكر الجميع في الاستثمار في مزارع التماسيح، لكن لبعض الوقت، كان كريس هيلر يفكر في فكرة استثمار 10 ملايين دولار في مزرعة في جورجيا. وباعتباره أحد مؤسسي شركة Cordillera Investment Partners، تتمثل مهمته في العثور على ما يتم تصنيفه على أنه استثمارات “غير مترابطة” للمساعدة في حماية محافظ عملائه.
في النهاية، كانت تربية التماسيح أمرًا غريبًا للغاية بالنسبة لهيلر. لكن أي شيء يمكن أن يحقق عائداً استثمارياً صحياً دون تتبع أسواق الأسهم والسندات العامة في العالم يعد منطقياً بالنسبة للمحافظ الاستثمارية التي تحتاج إلى التنويع. وهناك الكثير من الطلب بين عملاء هيلر.
إن امتلاك مجموعة واسعة من الممتلكات التي تعتمد على عوامل الاقتصاد الكلي المختلفة هي استراتيجية قديمة قدم وول ستريت على الأقل. لكن الأمر أصبح أكثر أهمية اليوم، حيث يتم سحب العديد من الاستثمارات إلى حزمة المؤشرات القياسية الضخمة، مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الولايات المتحدة. وترتفع الأسهم والسلع الصناعية والذهب والعملات المشفرة في نفس الوقت. نادرًا ما يتتبع الذهب، على سبيل المثال، معايير الأسهم النموذجية، لكن المعدن الأصفر سجل مؤخرًا أعلى ارتباط إيجابي شهري له مع مؤشر S&P 500 منذ عام 1994.
من غير المرجح أن يقترب معظم مديري الثروات من نوع الاستثمارات الغريبة التي يتخصص فيها هيلر لأنها غالبًا ما تكون غير سائلة إلى حد كبير، كما أن الحصول على تقييمات دقيقة وطويلة الأجل للأصول غير السائلة يمكن أن يمثل تحديًا.
ولكن بالنسبة لأولئك الذين لا يقيدهم مثل هذه المخاطر، فإن الأفكار الشاذة يمكن أن تكون منطقية من الناحية المالية خلال فترات السوق الهابطة، مما يوفر التحوط عندما تنهار أسعار الأسهم والسندات. خلال عام 2022، على سبيل المثال، خسرت المحافظ المتنوعة عادة التي تحتوي على 60 في المائة من الأسهم و40 في المائة من السندات 17 في المائة، وهو أسوأ انخفاض لهذه الاستراتيجية منذ 23 عاما.
كل هذا يأتي كما لاحظ المستشارون المحترفون للعائلات الأكثر ثراءً تغيير جذري في الموقف تجاه المخاطر من عملائهم. أسعار الفائدة النقدية الخالية من المخاطر مرتفعة الآن – تصل إلى 5 في المائة بالدولار الأمريكي – لذلك يستطيع هؤلاء العملاء التحلي بالصبر. على ما يبدو، تظهر الأصول غير المترابطة في المحادثات بشكل منتظم، ولكن بدرجة أقل من الاستثمارات البديلة الحقيقية التي يركز عليها هيلر.
“أسأل العملاء دائمًا عن سبب رغبتهم في ذلك [non-correlated assets]يقول كريم شريف، رئيس البدائل في بنك UBS لإدارة الثروات. “هل يريدون التنويع الحقيقي أم مجرد تخفيف المخاطر؟” إن طرح مثل هذه الأفكار الاستثمارية غير المترابطة يثير أسئلة أخرى: ما هو الارتباط الذي يخشى العميل وعلى أي إطار زمني؟ فهو يحذر من أنه لا يوجد استثمار قادر على تجنب التأثير الاقتصادي الكلي الناجم عن الانهيار العالمي، كما حدث في الأزمة المالية في الفترة 2007-2008.
يأخذ شريف بعين الاعتبار مجموعات مختلفة لهذه الأصول البديلة المتنوعة. أولا، الرهان المنخفض النهائي هو النقد. ولكن بغض النظر عما يؤثر ذلك على أداء المحفظة، فإن العملاء يفضلون عدم الدفع مقابل إدارة النقد.
بعد ذلك، هناك تلك المقتنيات غير العادية التي عادة ما تكون محمية من تحركات أسعار السوق، بما في ذلك المقتنيات مثل السيارات الكلاسيكية أو الآلات الموسيقية النادرة. ولكن نظرًا لأن UBS لا يمكنه تقديم سوى نصيحة محدودة، إن وجدت، بشأن هذه الاستثمارات العاطفية، فإنه يوجه العملاء نحو المجموعة التالية، وصناديق التحوط المتخصصة التي تهدف إلى جني أرباح المراجحة، وصناديق الائتمان المتخصصة ذات الدخل الثابت.
وقد يتطلب ذلك الحد الأدنى من الاستثمارات بقيمة 100000 دولار أو حتى أكثر من مليون دولار، وقد تكون لها فترات قفل تجبر المستثمر على البقاء في الصندوق لمدة عام أو أكثر. ويجب أن تحقق هذه العوائد الاستثمارية أعلى من العائدات النقدية البسيطة وأي رسوم على الصندوق.
يقدم فريق شريف بعض الأفكار “المميزة” للاستثمار. وقد يشمل ذلك استثمارات في الأسهم في مرحلة مبكرة في علوم الحياة أو مجالات التكنولوجيا الأخرى. وتشمل هذه المجموعة الاستثمار في البنية التحتية في الصناعات الخاضعة للتنظيم، والسعي إلى تحقيق عوائد ثابتة معدلة حسب التضخم.
كما يوصي مدير الثروات السويسري بيكتيت ببعض صناديق التحوط. ومع ارتفاع أسعار الفائدة وعائدات السندات، تحولت الفرص نحو الدخل الثابت. وعلى وجه الخصوص، فقد قامت بوضع ما يصل إلى 35 في المائة من محافظ عملائها في ائتمان الشركات.
كما أنهم يتركون الأصول العاطفية لتقدير عملائهم، وكذلك العملات المشفرة. قد يكون البعض قد اشترى هذه قبل بضع سنوات. لكن، كما يقول أليكس تافازي، رئيس مكتب مدير تكنولوجيا المعلومات والأبحاث الكلية في بيكتيت، “التقلبات أخافت هؤلاء العملاء الذين مضوا قدماً بمفردهم”. ونصيحته هي تعديل حجم مركز التداول بشكل عكسي بالنسبة لتقلبات الأسعار.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
نوع واحد من المستثمرين المهتمين بالبديل الحقيقيأما الاستراتيجيات غير المترابطة فهي المكاتب العائلية، التي تدير أموال عائلة ثرية واحدة أو أكثر.
“إن الفرص التي نجدها جذابة عادة ما تكون متخصصة وعلى نطاق أصغر. يقول إريك كوهين من شركة Outrunner Capital، وهو مكتب جديد متعدد العائلات مقره في تكساس: “هذا يحد من المنافسة من المؤسسات التي تستثمر مجمعات أكبر من رأس المال”.
كوهين، الذي يتمتع بخبرة 25 عامًا في هذه الصناعة، يفهم السبب الذي يجعل المؤسسات الأكبر حجمًا تتجنب الجانب الغريب للاستثمارات البديلة. يمكن أن تترجم الأفكار الغريبة إلى “مخاطرة مهنية” لمديري العلاقات في حالة حدوث أي خطأ.
ومع ذلك فهو يعتقد أن فوائد التنويع لمحفظة أوسع تستحق بالتأكيد الحصول عليها. لقد فكر هو وعملاؤه في عدد من الاستثمارات المختلفة على مر السنين، بدءًا من تمويل قضايا التحكيم الدولي وحتى الاستثمار في عربات السكك الحديدية الأمريكية.
فقدت بعض الأفكار مكانتها المتخصصة في السنوات الأخيرة، مع تسبب الكميات المتزايدة من رأس المال المتنافس في تقليص عوائد الاستثمار. على سبيل المثال، حظيت عائدات الموسيقى بالقبول خلال سنوات أسعار الفائدة المنخفضة للغاية.
لكن عندما ارتفعت أسعار الفائدة، أضر ذلك بصافي قيم الأصول لبعض هذه المحافظ، مثل صندوق هيجنوسيس سونغ المدرج في لندن. على الرغم من الانتعاش الحاد في هذا الصندوق المغلق منذ شهر مارس، إلا أن سعر سهمه انخفض بشكل طفيف فقط في السنوات الخمس الماضية.
وهناك استثمار شعبي آخر غير مرتبط، وهو تمويل التقاضي، وقد اجتذب المزيد من الاهتمام ورأس المال في السنوات الأخيرة. أصبحت شركات تمويل التقاضي، مثل بورفورد كابيتال المدرجة في لندن ونيويورك (القيمة السوقية: 2.4 مليار جنيه استرليني)، شركات كبيرة. وتضاعفت أسهمها أكثر من ثلاثة أضعاف منذ أدنى مستويات الوباء في مارس.
وبدلاً من ذلك، يفضل هيلر الاستثمار في المواد الاستهلاكية التي تتضخم قيمتها مع تقدم العمر. الويسكي هو أحد هذه الأنواع، وتشتري كورديليرا المشروبات الروحية الصافية المصنوعة حديثًا وتعمرها في براميل. لا يقتصر هذا على نفقات معامل التقطير الصغيرة فحسب، بل يربط رأس المال العامل: يتطلب الويسكي الاسكتلندي تعتيقًا لا يقل عن ثلاث سنوات، وكلما طالت المدة كان ذلك أفضل.
في الولايات المتحدة، تتطلب تسمية البوربون المعبأة في السندات، والتي يفضلها صناع الحرف اليدوية لأسباب تتعلق بالمصدر، تقادمها لمدة أربع سنوات في مستودعات الجمارك الأمريكية. في وقت لاحق، تبيع كورديليرا الويسكي القديم إلى مصانع التقطير.
في الواقع، تساعد كورديليرا في تمويل إنتاج الويسكي المصنوع يدويًا في كل من اسكتلندا والولايات المتحدة خلال فترة ارتفاع أسعار الفائدة. ولكن أثناء وجود الحبوب، يخرج العنب: فهو غير مهتم بتعتيق النبيذ الفاخر، كما يقول، لأن هذا السوق لديه الكثير من رأس المال والمنافسين.
“نحن نفضل عدم استخدام المقتنيات لأن [their values] يقول هيلر: “تميل إلى المد والجزر مع اتجاهات الناتج المحلي الإجمالي المحلي والدخل التقديري”. الويسكي، ومجالات أخرى مثل الجبن وحتى صلصة الصويا، لديها أسواق أكثر تجزئة مع منافسة أقل.
فكرة استثمارية شاذة أخرى؟ مراسي القوارب. في الولايات المتحدة، غالبًا ما تكون هذه الشركات صغيرة وتديرها عائلة. على الرغم من أن معظمنا سوف يتخيل اليخوت الفاخرة الراسية بالقرب من البحر، إلا أن الفرصة قد تكمن في الداخل باستخدام قوارب كهربائية ومراكب شراعية أصغر حجمًا.
يمكن أن تكون الواجهة المائية شحيحة على البحيرات والأنهار، ويرجع ذلك جزئيًا إلى القيود المحلية، مما يؤدي إلى ندرة إمدادات “الزلات” (أماكن وقوف السيارات). ويشير هيلر إلى الزيادات التي تجاوزت معدل التضخم في استئجار القوارب، بالإضافة إلى الخدمات الإضافية التي توفرها المراسي مقابل رسوم.
اشترت كورديليرا حوالي 50 من هذه المراسي في جميع أنحاء الولايات المتحدة. على مر السنين، أثبتوا أنهم فائزون بشكل ثابت: متوسط سعر الصفقة تضاعف تقريبا إلى 3.2 مليون دولار بين عامي 2008 و2023، وفقا لمجموعة ليجر إنفستمنت بروبرتيز. إن جمع مجموعة من هذه المراسي يمكّن من إنشاء صناديق استثمار عقاري ذات كفاءة ضريبية (Reits)، كما يشير كوهين، وهو أيضًا من المعجبين.
في حين أن الاستثمار المستدام قد تعرض لضربة قوية في العامين الماضيين – عوائد الاستثمار الضعيفة إلى جانب التغيير في التشريعات في بعض الولايات الأمريكية، مثل تكساس، أجبرت صناديق التقاعد الحكومية على إعادة التفكير في استراتيجياتها البيئية والاجتماعية والحوكمة، على سبيل المثال – فإن الكثير من أثرياء العالم البقاء حريصًا على الاستثمار الأخضر. والأفضل من ذلك أن بعض هذه الأفكار يمكن أن توفر تنويعًا للمحافظ الاستثمارية.
قام فريديريك دي ميفيوس بإدارة الأموال للعملاء الأثرياء لعقود من الزمن. يتمتع مكتبه متعدد الأسر ومقره في لوكسمبورج، “الكوكب أولاً”، بمكانة خاصة به، حيث يركز على التقنيات المستدامة للحد من انبعاثات ثاني أكسيد الكربون الناتجة عن العمليات الصناعية. وينتمي عملاء صندوق الأسهم الخاصة الذي يملكه والذي تبلغ قيمته نصف مليار يورو إلى بعض أغنى العائلات في أوروبا وآسيا.
من المفترض أن تساعد فترات الاحتفاظ بالاستثمارات في الأسهم الخاصة الأطول من المعتاد في Planet First، والتي تصل إلى سبع سنوات، في تقليل التقلبات. ويعتقد دي ميفيوس أن “الأصول المستدامة تتمتع بإمكانية الأداء المتفوق على المدى الطويل، في حين أنها أقل ارتباطا بالأسواق”. “هذه الاستثمارات سوف [eventually] ويقول: “سوف تصبح سائدة في السنوات العشر إلى الخمس عشرة القادمة”.
أحد الخيارات الشائعة حاليًا هو مراكز البيانات. على الرغم من أنها بالكاد منطقة استثمارية جديدة في حد ذاته، سعى Planet First إلى إيجاد وسيلة مستدامة لتبريد أجهزة الكمبيوتر القوية التي تعالج البيانات لكل شيء بدءًا من مواقع التجارة الإلكترونية وحتى حسابات الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، استثمرت شركة Planet First في شركة Submer ومقرها برشلونة، والتي تعمل على غمر الخوادم في مبردات سائلة، بدلاً من استخدام الماء أو الهواء البارد فقط.
يستخدم استثمار آخر لشركة Planet First مادة مضافة بلورية من مجموعة تسمى Nanogence، والتي تقلل كمية الأسمنت اللازمة لصنع الخرسانة بمقدار الخمس على الأقل. يتطلب إنتاج الأسمنت كميات كبيرة من الحرارة، وهو مسؤول عن 8 في المائة من انبعاثات ثاني أكسيد الكربون في العالم، وفقًا لما ذكره موقع Carbon Summary. وبالتالي فإن تقليل كمية الأسمنت في الخرسانة يحدث فرقًا.
السيطرة على المخاطر من خلال التنويع لا يجب أن تكون الأشياء ل تحليل كمي. في مرحلة ما، يتعين على المرء أن يخاطر من أجل إيجاد وسيلة لتخفيضه في محفظته. وقد تساعد هذه الاستثمارات غير التقليدية في هذا الصدد، على الرغم من عدم وجود بيانات تسعير طويلة الأجل لاختبار مدى قوتها.
إن الأفكار الاستثمارية غير العادية ذات إمكانات النمو الكبيرة ليست مفهومًا جديدًا بالطبع. إن العثور على استثمارات غير مترابطة توفر عائدًا على رأس مال الفرد، فضلاً عن ضمان معقول لعائد رأس مال الفرد، أمر مهم.
ربما قرر هيلر التخلي عن الاستثمار في تربية التماسيح، لكن البحث عن أفكار استثمارية ملفتة للنظر مستمر.
