يمكن أن تستفيد شركة Thames Water من فترة الملكية العامة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

فالزوال السريع خير من الزوال البطيء. سيكون هذا صحيحًا بالتأكيد بالنسبة لمياه التايمز.

يتم عمومًا تأطير فترة الإدارة العامة المؤقتة باعتبارها السيناريو الأسوأ في المناقشات حول مستقبل أكبر مرافق المياه المخصخصة في بريطانيا. لكن وضع شركة تيمز ووتر ضمن نظام إدارة خاص – وبسرعة – سيكون له فوائده.

ولكي نكون واضحين، فإن السيناريو الذي يتم فيه تشغيل نهر التايمز بشكل مؤقت من قبل مسؤول خاص نيابة عن حكومة المملكة المتحدة يظل افتراضيا في الوقت الحاضر.

وقد تخلفت الشركة الأم، كيمبل، عن سداد ديونها. وتظل خطة تيمز هي متابعة “جميع الخيارات” لتأمين استثمارات جديدة في الأسهم حتى تتمكن من الاستمرار في تشغيل أصولها وتقديم التحسينات التي تشتد الحاجة إليها. ويقال أيضًا أنها تأمل في جمع المزيد من الديون.

ومع ذلك، فإن قدرة نهر التايمز على جمع أسهم جديدة تشتد الحاجة إليها، ستعتمد على مشروع قرار في حزيران (يونيو) من جانب هيئة تنظيم المياه في إنجلترا. سيحدد هذا العائدات التي يمكن للمستثمرين أن يأملوا في تحقيقها خلال السنوات الخمس اعتبارًا من أبريل 2025.

ويكمن الخطر في أنه إذا لم يتم طرح أسهم جديدة – وليس من الواضح ما إذا كان سيحدث ذلك – فسوف يتعين على نهر التايمز تحويل اهتمامه إلى خفض التكاليف.

في نهاية شهر فبراير، كان لدى الشركة 2.4 مليار جنيه إسترليني من النقد وتسهيلات الديون الملتزم بها. وفيما يتعلق بالإنفاق الحالي، فإن ذلك لن يستغرق سوى حوالي مايو أو يونيو من العام المقبل. وسوف تتدهور مستويات الخدمة السيئة بالفعل بشكل أكبر. وفي هذه الأثناء، هناك خطر من أن تتسبب سمية نهر التايمز في تلويث شركات المياه الأخرى.

صحيح أن سعر SAR لن يحظى بشعبية كبيرة بين حاملي السندات، على افتراض أنهم اضطروا إلى تقليص قيمة أصولهم. لكن بعض المستثمرين في شركات المياه الأخرى سيرحبون بهذه الخطوة – وقريبا – للحد من التداعيات على القطاع الأوسع. وتشمل مخاطر العدوى زيادة التدقيق التنظيمي للشركات الأخرى، وزيادة تكلفة الديون، وتقسيم البائعين على المكشوف إلى أسهم مجموعات المياه المتداولة علناً.

الإدارة الخاصة ستعني أيضًا فرصة لاختراق البنية غير العملية لنهر التايمز. لقد جادل ديتر هيلم، من جامعة أكسفورد، منذ فترة طويلة بأن هذه الشركة أكبر من أن يتمكن أي فريق إداري واحد من القيام بها وينبغي تفكيكها. يمكن أن يتابع نهر التايمز مبيعات الأصول الآن. ومع ذلك، فإن مثال المجموعة الألمانية باير يظهر أن الدائنين يمكن أن يشكلوا عقبة أمام عمليات التقسيم.

إن المقارنة التي يتم إجراؤها غالبًا مع شركة Bulb، شركة بيع الطاقة بالتجزئة التي طلبت دعم دافعي الضرائب عندما اضطرت إلى تطبيق سعر SAR في عام 2021، هي مقارنة خاطئة. تظل وحدة التشغيل في شركة Thames شركة غنية بالأصول وتتمتع بتدفق دخل ثابت. وكما هو الحال مع شركة Bulb، يمكن استرداد أي تمويل مطلوب من دافعي الضرائب أثناء عملية البحث والإنقاذ إلى حد كبير.

سوف يستغرق الأمر بعض الوقت حتى يتضح مصير نهر التايمز. لكن فترة الإدارة الوطنية لم تعد تبدو النتيجة الأسوأ.

nathalie.thomas@ft.com