الوهم الانصهار؟ تواجه BBVA خطر فشل صفقة ساباديل
BBVA، البنك الإسباني الذي يواجه عقبات في عرضه العدائي بقيمة 10 مليارات يورو لشراء بانكو ساباديل، يجادل بأن الصفقة ستظل جديرة بالاهتمام حتى لو حصل على نصف ما يريده فقط – امتلاك ساباديل دون القدرة على الاندماج معه.
وتعارض الحكومة الإسبانية التي يقودها الاشتراكيون بشدة الاستحواذ المقترح على مالك مكتب تقييس الاتصالات، والذي سيكون أكبر صفقة في القطاع المصرفي الأوروبي هذا العام. ولكن في حين أنها تستطيع أن تستخدم حق النقض ضد اندماج الكيانين، فإنها لا تستطيع أن تمنع كارلوس توريس، الرئيس التنفيذي لشركة BBVA، من إطلاق عرضه لشراء الأسهم بالكامل لمساهمي ساباديل.
وقد دفع ذلك إسبانيا إلى منطقة مجهولة وأثار جدلاً حول مدى قدرة كيانين على التصرف كما لو كانا قد اندمجا، في حين يظلان منفصلين من الناحية القانونية ويتنافسان على نفس العملاء.
وقد جادل توريس منذ اليوم الأول بأنه إذا اندمجت البنوك، فإنه سيحقق وفورات في التكاليف السنوية بقيمة 850 مليون يورو. مع ذلك، قال الأسبوع الماضي إنه حتى لو انتهى الأمر بامتلاك بنك BBVA لمصرفين إسبانيين منفصلين، فإن “العملية ستظل جذابة للغاية”.
وفي حين وصف عملية استحواذ غير الاندماج بأنها “أقل احتمالا بكثير”، قال: “تقديراتنا هي أنه يمكننا تحسين الوفورات في النفقات العامة وتكاليف التكنولوجيا إلى حد كبير”.
لكن الأشخاص المقربين من ساباديل، التي رفضت النهج الودي من BBVA في مايو، يقولون إن هذه الحجة زائفة. قال أحد الأشخاص المطلعين على البنك الأصغر: “هذا في الواقع إما تفكير غير مدروس أو تفكير بالتمني”.
وقال ذلك الشخص إنه ستكون هناك سوابق قليلة لامتلاك بنك BBVA لبنكين إسبانيين “لأن ذلك غير منطقي”. “لماذا تمتلك شيئًا ينافسك؟ إنه أمر غير بديهي”.
وقال رودريجو بوينافينتورا، رئيس هيئة تنظيم السوق الإسبانية، يوم الجمعة إنه يريد من بنك BBVA أن يوضح في نشرة عرضه ما هي أوجه التآزر التي سيحققها إذا لم يتمكن من دمج البنكين.
وقال هوجو كروز، محلل البنوك الأوروبية في KBW، إن الافتراضات المالية وراء تعليقات توريس المتفائلة غير واضحة. “أستطيع أن أرى أنه قد يكون هناك بعض أوجه التآزر في مجال تكنولوجيا المعلومات. يمكنك محاولة توحيد المكتب الخلفي. ولكن إذا كانت الشركات منفصلة، فإن أوجه التآزر ستكون أصغر بكثير.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
إذا تم حظر الاندماج، فقد قدر الشخص المطلع على ساباديل أن التوفير في التكاليف سيكون فقط ما بين 100 مليون يورو إلى 150 مليون يورو سنويا، وهو أقل بكثير من هدف BBVA الأولي البالغ 850 مليون يورو.
يمتلك بنك BBVA، الذي تبلغ قيمته 54 مليار يورو، ثالث أكبر حصة في سوق القروض الإسبانية البالغة 1.2 تريليون يورو، في حين أن شركة ساباديل، بقيادة الرئيس التنفيذي سيزار جونزاليس بوينو، هي اللاعب الرابع. إن الجمع بين الاثنين سيمكن BBVA من تجاوز Santander ليحصل على المركز الثاني، خلف CaixaBank.
لكن كارلوس كوربو، وزير الاقتصاد الذي يواجه معارضة الحكومة للصفقة، حذر من أن مستوى التركيز المرتفع بالفعل في القطاع المصرفي الإسباني “يمكن أن يصبح مفرطاً نتيجة للاندماج”.
وفي الأسبوع الماضي، سلط الضوء على نتيجتين. فأولاً، هناك مخاطر تتعلق بالاستقرار المالي متأصلة في وجود ثلاثة بنوك عملاقة فقط. ثانياً، قد يؤدي الافتقار إلى المنافسة إلى جعل البنوك بطيئة للغاية في منح المدخرين فائدة رفع أسعار الفائدة، أو منح المقترضين فوائد التخفيضات.
وبعيدًا عن كفاءة التكلفة، فإن الصفقة ستساعد بنك BBVA على إعادة التوازن لتعرضه الكبير للمكسيك، وهي سوق سريعة النمو ولكن لا يمكن التنبؤ بها والتي حققت 56 في المائة من صافي الأرباح في الربع الأول من عام 2024. BBVA “معرض لخطر أن يصبح بنكًا مكسيكيًا ذو رأس مال كبير”. قال أحد المساهمين في ساباديل: “المقر الرئيسي الإسباني”.
إذا تمت الصفقة فلن تتم حتى العام المقبل. وتنتظر BBVA الموافقة على عرضها من البنك المركزي الأوروبي ومنظمي السوق ومكافحة الاحتكار في إسبانيا قبل أن تتمكن من فتح عرض المناقصة لمساهمي Sabadell، وهو ما تريد القيام به قبل نهاية العام ويمكن أن يستمر لمدة تصل إلى 70 يومًا.
يتم منحهم الفرصة لامتلاك 16 في المائة من الكيان المدمج. لكنهم سيصوتون دون معرفة ما إذا كان سيتم السماح للبنكين بالاندماج أم لا. قال كارلوس بيكسوتو، المحلل في CaixaBank BPI، إن خطر منع الاندماج يمكن أن يكون “رادعاً كبيراً” للمساهمين في ساباديل الذين يفكرون في العرض.
وسيكون قرار الحكومة بشأن خطة الاندماج هو المرحلة النهائية من العملية، ربما في منتصف عام 2025. قال شخص مقرب من BBVA إنه سيكون من الصعب على الوزراء أن يقولوا لا بمجرد أن يقول المنظمون نعم. لكن المحامين المتعاطفين مع ساباديل لا يتفقون مع هذا الرأي، قائلين إن “القانون يلتزم الصمت” بشأن العوامل التي يمكن للحكومة أن تأخذها في الاعتبار عند إصدار حكمها.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
ولأن بنك بي بي في إيه لم يقدم تفاصيل عن المكان الذي سيستخرج فيه بالضبط 850 مليون يورو من مدخرات الاندماج، فقد زرع الشكوك حول ما يمكن أن يفعله إذا لم يتمكن من استيعاب ساباديل.
ومع ذلك، فقد أشار إلى أنه يعتمد بشكل أقل على تخفيض الوظائف مما توقعه بعض المصرفيين الاستثماريين.
وكان تقليص عدد الموظفين وإغلاق الفروع، وبالتالي القضاء على التكاليف المزدوجة، هو السبيل التقليدي لتعزيز الأرباح بعد عمليات اندماج البنوك.
لكن توريس قال الأسبوع الماضي إن “الجزء الأكبر من وفورات التكاليف هنا لا يتعلق بتكاليف الموظفين”، مشيرا إلى أن كلا البنكين قد قلصا بالفعل بشكل كبير في إسبانيا خلال الوباء: ساباديل ألغت 1800 وظيفة في عام 2020، وخفض بنك بي بي في إيه ثلاثة آلاف في عام 2021.
قال فرانسيسكو ريكيل، المحلل في شركة Alantra Equities، إنه حتى من دون “اندماج قانوني”، يمكن لبنك BBVA تنفيذ “اندماج تشغيلي” من شأنه أن يسفر عن نتائج ذات معنى، بما في ذلك عن طريق إغلاق الفروع. ويمكنها، على سبيل المثال، إغلاق فروع BBVA أو Sabadell في مواقع معينة وتشجيع العملاء على التحول إلى الفرع الآخر. وقال: “ما إذا كان العملاء يريدون ذلك هو شيء آخر”. “هذا هو خطر التنفيذ.”
ويمكن لـ BBVA أيضًا دمج أنظمة المكاتب الخلفية لشركة Sabadell في منصات التكنولوجيا الخاصة بها حتى بدون اندماج قانوني، على الرغم من أن ريكيل قال إنه من المحتمل أن تكون هناك حاجة إلى عقد لمصادر تكنولوجيا المعلومات بين البنكين. ستتمتع ساباديل أيضًا بتكلفة تمويل أقل لأنه سيتم دعمها من قبل BBVA.
لكن جيرمان لوبيز إسبينوزا، أستاذ المحاسبة في كلية إيس لإدارة الأعمال، قال إنه بدون الاندماج، لن يتمكن البنكان من توحيد رأس المال التنظيمي الذي يتعين عليهما الاحتفاظ به. وقال: “سيظل ساباديل كيانًا قانونيًا وسيتعين عليه تلبية جميع متطلبات رأس المال والمخصصات وما إلى ذلك”. “بشكل عام، سيكون أقل كفاءة.”
والسابقة الوحيدة في إسبانيا التي يمتلك فيها بنك واحد بنكين متنافسين هي التي قدمها بنك سانتاندر. وفي عام 1994 استحوذت على حصة مسيطرة في منافستها المضطربة بانيستو لكنها اختارت عدم الاندماج معها. آنا بوتين، التي تشغل الآن منصب الرئيس التنفيذي لبنك سانتاندير، أدارت بنك Banesto من عام 2002 إلى عام 2010 وأشرفت على بعض عمليات تكامل تكنولوجيا المعلومات مع البنك الآخر. لكن عندما أعلن بنك سانتاندر عن اندماج كامل في عام 2012، قال: “لا يزال من الممكن تحقيق كفاءات كبيرة”.
وقال أحد المصرفيين في مدريد إن توريس كان عليه أن يبدو متفائلاً بشأن احتمال عدم الاندماج “لأنه يريد تخفيف التوترات مع الحكومة”. وقال كروز من KBW إن ذلك “قد يكون وسيلة لإرسال رسالة إلى الحكومة بأنهم جادون حقًا بشأن هذا الأمر”.
والاحتمال الآخر هو أن حزب BBVA يلعب لعبة طويلة الأمد، مدركا أن رئيس الوزراء الاشتراكي بيدرو سانشيز قد غير رأيه بشأن قضايا كبرى أخرى، أو قد لا يستمر لفترة ولاية كاملة حتى عام 2027.
قال أحد مستشاري البنوك الأوروبية إن بنك BBVA يريد أن يبدو منفتحاً على عدم الاندماج على أمل أنه “بمرور الوقت، ستغير الحكومة رأيها، أو ببساطة ستتغير، وأن تتمكن في نهاية المطاف من دمج كلا البنكين”.
شارك في التغطية أورتينكا ألياج في لندن
