تشير السياسة الفرنسية الفوضوية إلى شعور أوسع بالضيق بالنسبة للمستثمرين

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

في شهر مايو الماضي، خفضت وكالة التصنيف ستاندرد آند بورز جلوبال تصنيف سندات الحكومة الفرنسية، وقالت في واقع الأمر لساسة البلاد: استعدوا للتحرك.

وقالت الوكالة في مذكرة مصاحبة لقرارها خفض تصنيف البلاد بدرجة واحدة إلى AA-، إن “الانقسام السياسي يزيد من حالة عدم اليقين بشأن قدرة الحكومة على مواصلة تنفيذ السياسات التي تزيد من إمكانات النمو الاقتصادي ومعالجة الاختلالات في الميزانية”. الجودة ولكن خفض مستوى مع ذلك.

كان ذلك في 31 مايو/أيار، قبل أن تؤدي الانتخابات البرلمانية الأوروبية إلى سلسلة من ردود الفعل من الأصوات الوطنية التي انتهت يوم الأحد ببرلمان معلق. كان أداء اليمين المتطرف جيداً، لكنه لم يكن جيداً بما يكفي لمواجهة الزيادة في الدعم لخليط من الوسطيين والشيوعيين والخضر الذين عملوا معاً واحتشدوا خلف قضية إبقاء حزب التجمع الوطني بزعامة مارين لوبان بعيداً عن مكتب رئيسة الوزراء.

وما سيأتي بعد ذلك سيكون فترة طويلة من المشاحنات والمواقف والمطالبات المشحونة من قبل السياسيين المتنافسين لتقديم الصوت الحقيقي الوحيد لفرنسا. وبعبارة أخرى، فيما يتعلق بالأسواق: بالإضافة إلى التغيير.

وفي مؤتمر صحفي يوم الاثنين، قال بنجامين ميلمان، كبير مسؤولي الاستثمار العالمي في شركة إدموند دي روتشيلد لإدارة الأصول في باريس، إنه على الجانب الإيجابي، فإن نتيجة التصويت المختلط تعني أنه “لن تكون هناك لحظة ليز تروس” من الألعاب النارية في سوق السندات التي أشعلتها من خلال تحول حاد في السياسة المالية. لكنه أضاف: “لا أرى حلاً للمشكلات المتوسطة والطويلة الأمد التي تواجهها فرنسا”. وأضاف أن البلاد يجب أن تستعد لخفض تصنيفها الائتماني مرة أو اثنتين من وكالات التصنيف، وإجراء المزيد من الانتخابات البرلمانية في غضون عام أو نحو ذلك.

سياسياً، تغير كل شيء في فرنسا. اقتصاديًا، الأشياء التي يهتم بها المستثمرون حقًا، ليس كثيرًا. ولهذا السبب لم نشهد حتى الآن (ومن الجدير بالذكر أن هذه الأيام الأولى، ولا يزال هناك الكثير من الأمور قد تسير على ما يرام أو على نحو خاطئ من هنا) سوى انخفاضات عابرة في اليورو والأسهم الفرنسية والسندات الحكومية للبلاد.

في الواقع، فإن الركود والمشاحنات والمواقف، رغم أنها ضارة بالديمقراطية، هي في كثير من النواحي بالضبط ما يريد المستثمرون رؤيته مستمرا. لقد كانوا متوترين بشأن احتمال تشكيل حكومة يمينية متطرفة. وعلى الرغم من أن حزب الجبهة الوطنية وعد باللعب بشكل جيد مع الأسواق، إلا أن احتمال قضاء الحزب سنوات في القتال مع الاتحاد الأوروبي حول الموازنات يشكل خطراً بأن تصبح فرنسا إيطاليا الجديدة، التي كانت تاريخياً عرضة لتقلبات سوق السندات. وفي أسوأ السيناريوهات، قد يشعل حزب الجبهة الوطنية من جديد ولعه بالخروج من الاتحاد الأوروبي.

لكنهم كانوا يشعرون بالقلق أيضًا بشأن احتمالية فوز اليسار المتطرف أيضًا. في الواقع، ما زالوا كذلك. وكما أشار مارك هايفيل، كبير مسؤولي الاستثمار في UBS لإدارة الثروات العالمية، يوم الاثنين، فإن أحد الخيارات المتاحة للرئيس إيمانويل ماكرون الآن هو تعيين رئيس وزراء من الحزب الذي حصل على أكبر عدد من المقاعد، وفي هذه الحالة حزب الجبهة الشعبية اليسارية الجديدة.

وكتب هيفيل وفريقه يوم الاثنين: “من المرجح أن تحاول حكومة NFP التراجع عن إصلاحات معاشات التقاعد والبطالة الأخيرة، وزيادة الحد الأدنى للأجور، وعدم الانخراط في ضبط الأوضاع المالية، من وجهة نظرنا”. “نعتقد أن برنامج NFP، إذا تم تنفيذه على النحو المقترح، قد يؤدي إلى تدهور كبير في العجز المرتفع بالفعل في الميزانية.” وهذه ليست نتيجة عظيمة بالنسبة لتكاليف اقتراض الحكومة الفرنسية، وهي ليست نتيجة عظيمة بالنسبة للشركات الفرنسية. ولهذا السبب، يرى كثيرون أن البرلمان المعلق غير الفعال هو الأفضل بين سلسلة من الخيارات غير المستساغة.

إن كل هذه الدراما سوف تظل معلقة ليس فقط في فرنسا، بل في أوروبا كلها لبعض الوقت في المستقبل. “من الممكن أن يتم تخصيص الأصول ل [French equities] وقال فريدريك ليروكس، عضو لجنة الاستثمار الاستراتيجي في بيت الاستثمار الفرنسي كارمينياك، “سيتم تخفيضها بشكل دائم”.

بالإضافة إلى ذلك، كل هذا يوفر سببًا فوضويًا آخر للمستثمرين العالميين خارج أوروبا لمنح القارة مكانًا واسعًا. قال نيكولاس فالر، الرئيس التنفيذي المشارك لإدارة الأصول في بنك يو بي بي السويسري لإدارة الثروات: “المشكلة تكمن في التصورات السائدة خارج أوروبا عن أوروبا”. وقال: “في كل عام لدينا سبب وجيه لعدم الاستثمار في أوروبا”. هناك دائمًا شيء ما يؤدي إلى إضعاف اهتمام العملاء في آسيا، على سبيل المثال. لماذا نهتم ببذل الجهد لفهم التعقيدات التي تواجهها أوروبا في حين أن الولايات المتحدة تتحرك بسرعة وتكسر الأمور وتحقق عوائد قوية في السوق؟

وبشكل عام، تعتبر هذه النتيجة مفاجأة. وكانت استطلاعات الرأي أشارت إلى فشل أغلبية يمينية متطرفة في الظهور. وهذا بمثابة تذكير مفيد بعدم الاعتماد بشكل كبير على استطلاعات الرأي قبل الانتخابات الأمريكية التي تلوح في الأفق بشكل مشؤوم في وقت لاحق من هذا العام. ولكن كما قال محللو رابوبنك في مذكرة: “هذا شيء من المفاجأة في الأسلوب أكثر من الجوهر. . . والنتيجة هي نفسها، حيث أننا نشهد الآن على الأرجح فترة من الشلل السياسي. بالإضافة إلى التغيير بالفعل.