إن التعافي في عقد الصفقات سوف يغذي عودة الناشطين

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

تشهد الخدمات المصرفية الاستثمارية ارتفاعًا، مع تعافي نشاط الصفقات ببطء وانخفاض فروق أسعار سندات الشركات بعد توقعات أسعار الفائدة. تعمل ظروف التمويل الأفضل والأسواق الأكثر ازدهارًا على تمكين المزيد من نشاط الشركات، مثل عمليات سحب الاستثمارات والإدراج. وهذا بدوره سيثير دعوات من المستثمرين الناشطين لتفكيك الشركات.

هذا هو النشاط 101: العثور على أعمال متنوعة وسيئة الأداء، مع خصم تقييم أسهمها. اتخذ موقفًا ثم ابدأ في الضغط من أجل التفكيك لفتح القيمة. وقد تم استهداف بعض أقدم التكتلات في أوروبا بهذه الطريقة في السنوات الأخيرة، مثل ثيسنكروب ومؤخرا باير. نتائج هذه الاستراتيجية، التي حفزها مستثمرون مثل سيفيان، وإليوت مانجمنت، وتريان، تتباين: أسهم تيسينكروب تقبع بالقرب من أدنى مستوياتها على الإطلاق، وفشلت المنتجات الاستهلاكية العرضية لشركة جلاكسو سميث كلاين في خلق القيمة.

لكن السلاح الأعظم للناشط هو التوقيت. وتعني ظروف السوق الآن رياحاً داعمة لنجاحهم.

تعتبر المملكة المتحدة أرض صيد مفضلة، مع تقييمات منخفضة في العديد من القطاعات وحوكمة مواتية. وقد ارتفع اهتمام الناشطين هذا العام. اجتذبت مجموعة المواد الكيميائية البريطانية Elementis انتباه شركة Gatemore Capital، التي تدعو من بين أمور أخرى إلى مراجعة المحفظة لجعل الأعمال أكثر جاذبية للمشتري المحتمل.

تريد شركة Engine Capital تفكيك شركة C&C Group لصناعة عصير التفاح المدرجة في لندن، حيث تعتقد أنه يمكن التخلص من الخصم الكبير من خلال بيع علامات تجارية مثل Magners وBlackthorn. تولى Cevian منصبًا في شركة Smith & Nephew ذات الأداء الضعيف الدائم، حيث يمكن أن يكون الانفصال عن أعمال جراحة العظام الخاصة بشركة تصنيع الأجهزة الطبية في المملكة المتحدة أحد الخيارات المتاحة للمجموعة.

والحقيقة هي أن نجاح حملات التفكيك هذه يعتمد إلى حد كبير على ظروف السوق بقدر ما يعتمد على رؤية الناشطين. وحققت حملات سحب الاستثمارات التي تم إطلاقها قبل عام 2020 وحتى عام 2020 عوائد ضخمة، وفقًا لبيانات المستشارين في شركة Alvarez & Marsal. وبقياس الأداء المتفوق مقارنة بالسوق بعد عامين من إطلاقها، تفوقت هذه الحملات في هذه المجموعة على أنواع أخرى من النشاط.

لكن الانهيار في أنشطة الاندماج والاستحواذ خلال العامين الماضيين غير ذلك. التفوق على مستهدفات حملات التقسيم التي انطلقت عامي 2021 و2022 يختفي تماماً. يقول بول كينراد، من A&M: “مع ضعف سوق عمليات الاندماج والاستحواذ، فإن فرص تعظيم عوائد المساهمين عن طريق تصفية الاستثمارات تقلصت بشكل واضح”.

إن خلفية الصفقات الرديئة، أو سوق الأسهم غير المتقبلة، تجعل من السهل على الشركات مقاومة ضغوط الناشطين. خذ على سبيل المثال شركة RWE، حيث صوت المساهمون ضد دعوات لفصل قسم الفحم التابع لها في عام 2022. هذه الأعذار تتبخر، مما يخلق فرصة. وتشير A&M إلى أنه تم إطلاق المزيد من حملات سحب الاستثمارات الأوروبية في الربع الثاني من عام 2024، مقارنة بالسنوات الخمس الماضية. أخبار جيدة للمصرفيين والمساهمين على حد سواء.

andrew.whiffin@ft.com