تخلق الأصول الخاصة فراغًا معلوماتيًا حيث يمكن أن يزدهر الأذى

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

قد تبدو الأشياء في مرآة الرؤية الخلفية أكبر مما هي عليه بالفعل. إن إعادة هيكلة الميزانية العمومية المعلقة في شركة البرمجيات المملوكة للأسهم الخاصة Pluralsight اجتذبت بالفعل اهتماماً غير عادي.

وتعود ملكية ديون الشركة البالغة 1.7 مليار دولار إلى بعض أكبر شركات إدارة الأصول الخاصة في العالم، بما في ذلك Blue Owl وOaktree وBlackRock. وفي وقت سابق من هذا العام، قام أصحابها في شركة Vista Equity Partners بتنفيذ تعديل معقد للديون أضر بأقدمية هؤلاء المقرضين من القطاع الخاص.

وفي القروض المشتركة واسعة النطاق، كان الرعاة الماليون يميلون إلى التعامل بقسوة مع الدائنين. ومع ذلك، اعتقد النادي الصغير في Pluralsight أنه يحق لهم الحصول على معاملة ودية من Vista إذا كانت هناك عقبات في طريق الشركة.

كان Pluralsight متذبذبًا لبعض الوقت. لكن يبدو أن مجموعة المُقرضين كانت حريصة على الاستمرار في التصفير أمام المقبرة. أظهرت مراجعة أجرتها “فاينانشيال تايمز” أن العلامات التي تقاسمها المقرضون من خلال تقارير الشركات التابعة العامة لهم، وضعت الدين بين 84 و97 سنتا. لا يمكن التوفيق بين هذه المستويات العالية والوضع الذي يتكشف حيث حددت شركة Vista بالفعل قيمة أسهمها عند 0 ومن المتوقع أن تقوم قريبًا بتسليم مفاتيح Pluralsight إلى مجموعة المقرضين.

كتب اثنان من الأكاديميين البارزين مؤخرًا بحثًا يجادلان فيه بأن التحول إلى الائتمان الخاص، حيث يتم الاحتفاظ بالقروض حتى تاريخ الاستحقاق من قبل مديري الأصول وبعيدًا عن الأوراق المالية المتداولة علنًا، سيمثل تغييرًا كبيرًا في كيفية معرفة المعلومات المتعلقة بالأعمال التجارية على نطاق واسع لجميع أصحاب المصلحة في العالم. اقتصاد.

على وجه التحديد، من دون القروض لأجل التي يتم شراؤها وبيعها بشكل نشط والسندات ذات العائد المرتفع، سيكون هناك المزيد من مواقف Pluralsight حيث تظهر الضائقة المالية فجأة، مع عدم وجود تصنيفات ائتمانية، أو ملفات تنظيمية، أو أسعار السوق الثانوية لتكون بمثابة طلقات تحذيرية.

يمكن انتقاد التداول اليومي في السوق لأنه يمثل ضوضاء أكثر من الإشارة. إذا كانت الشركة تقوم بسداد دفعات الفائدة المجدولة، فقد لا تكون قيمة المؤسسة المتغيرة جديرة بالملاحظة. يمكن للمديرين أن يتمتعوا بالمرونة اللازمة لإجراء تغييرات تشغيلية واستراتيجية كبيرة دون الضغط على الغرباء الذين يخيفون السوق.

ومع ذلك، سيكون لدى المالكين والدائنين شخص ما هو عميل. يظل كيفية مشاركة المعلومات حول حالة الاستثمار أمرًا مهمًا. ومع ذلك، فإن قدرة الهيئات التنظيمية وصناع السياسات على المشاركة محدودة. وما يثير القلق هو أن الفراغ المعلوماتي في هذا النظام قد يؤدي إلى صدمات مؤلمة أو حوادث مفاجئة.

sujeet.indap@ft.com