ما مدى سوء الأزمة في مياه التايمز؟

مياه التايمز في ورطة. تقول أكبر مرافق المياه في بريطانيا، والتي توفر خدمات المياه والصرف الصحي الأساسية لنحو ربع السكان في إنجلترا، إنها لا تملك ما يكفي من الأموال لتغطية الأشهر الـ 12 المقبلة.

وليس هناك ما يضمن أنها سوف تكون قادرة على جمع المزيد. ووضعته الهيئة التنظيمية ضمن إجراءات خاصة يوم الخميس.

قالت شركة South East Water أيضًا هذا الأسبوع إنها تحتاج إلى أموال من المساهمين لتظل واقفة على قدميها، بينما قالت الهيئة التنظيمية إنها تراقب عن كثب شركة Southern Water، التي أدت أيضًا إلى توتر الموارد المالية وفشل البنية التحتية – بما في ذلك تدفقات مياه الصرف الصحي إلى المنتجعات الساحلية الشهيرة.

وتعتمد قدرة احتكارات المياه على جمع الأموال من المستثمرين على موافقة الهيئة التنظيمية على زيادة الفواتير.

تدفع فواتير المستهلك تكاليف عمليات المرافق، وتحسينات البنية التحتية – وبشكل أكثر إثارة للجدل، تدفع فواتير المديرين التنفيذيين، والمكافآت، وفوائد الديون، وأرباح الأسهم.

لكن في مسودة حكم صدرت يوم الخميس، اقترح أوفوات زيادات في فاتورة المياه بنحو الخمس: أي أقل بكثير من متوسط ​​33 في المائة الذي طلبته شركات المياه في المملكة المتحدة.

وربما لا يزال هذا غير كاف لإقناع المستثمرين بضخ الأسهم في بعض هذه الشركات الأكثر اضطرابا، وخاصة في ضوء الازدراء العام إزاء تلوث مياه الصرف الصحي.

وقد يؤدي ذلك إلى انهيار واحد أو أكثر من المرافق في عملية الإدارة الخاصة للحكومة، بعد 35 عامًا من خصخصة احتكارات المياه الإقليمية المملوكة للدولة، وفي الوقت الذي تسعى فيه حكومة حزب العمال الجديدة إلى الترويج للمملكة المتحدة لدى المستثمرين الأجانب.

ما مدى سوء الأوضاع المالية لشركة Thames Water؟

مياه التايمز تحترق من خلال النقود. وانخفض صافي النقد للشركة من 1.83 مليار جنيه إسترليني إلى 1.15 مليار جنيه إسترليني على مدى 12 شهرًا حتى نهاية مارس.

وقالت الشركة أيضًا إنها “سحبت بالكامل” 2.2 مليار جنيه إسترليني من التسهيلات الائتمانية المتجددة والقروض لأجل.

قد تجبرها Ofwat على المدى المتوسط ​​على تفكيك نفسها أو إدراجها علنًا كجزء من نظام التحول الخاص بالشركة.

وفي الوقت نفسه، ارتفع الدين في الجزء من هيكلها البيزنطي الذي ينظمه Ofwat إلى 16.2 مليار جنيه استرليني، ارتفاعا من 14 مليار جنيه استرليني في العام السابق. هناك أيضًا أكثر من مليار جنيه إسترليني من القروض التي تحتاج إلى إعادة تمويل بحلول نهاية ديسمبر، ويمكن تجديد بعضها فقط، وفقًا للبيانات المالية الصادرة في وقت سابق من هذا الأسبوع.

الوضع المالي غير المستقر يعني أن شركة تيمز ووتر معرضة لحدث “مثير”، مما قد يدفعها إلى الإفلاس. يمكن أن يكون هذا أي شيء بدءًا من الغرامة أو تخفيض التصنيف الائتماني مرة أخرى أو انقطاع غير متوقع في إمدادات المياه.

ولم تتحسن سمعة الشركة بسبب إصرارها على دفع مكافآت، بما في ذلك مكافأة قدرها 195 ألف جنيه إسترليني لكريس ويستون، الذي انضم كرئيس تنفيذي فقط في كانون الثاني (يناير).

وقد أعطى ذلك ويستون 437 ألف جنيه إسترليني مقابل عمل لمدة ثلاثة أشهر فقط خلال الفترة التي كانت فيها أكبر مرافق المياه في بريطانيا تكافح لتجنب التأميم.

قالت شركة Ofwat يوم الخميس إنها ستخضع الشركة لنظام “الرقابة على التحول” الجديد، والذي سيكون “أكثر صرامة من الجزرة”.

ويتطلب ذلك خطة عمل أكثر تفصيلاً ومراقبة وثيقة، ربما من مفتش مستقل، يقدم تقاريره إلى الهيئة التنظيمية.

هناك أيضًا ديون أخرى بقيمة 1.3 مليار جنيه إسترليني موجودة في الشركة الأم كيمبل. وليس لديها مصالح أخرى خارج شركة Thames Water وتعتمد على الأرباح من أجل بقائها.

يقول أوفوات إنه لن يُسمح لشركة Thames Water بدفع أي أرباح أخرى، وقد يتم تغريم الشركة بسبب دفعات الأرباح حتى الآن.

ما هي الخيارات أمام التايمز؟

توفر مسودة حكم Ofwat القليل من الوضوح للشركة.

إذا أرادت شركة تيمز ووتر الحفاظ على الوضع الراهن، فإنها تحتاج إلى إقناع المستثمرين بضخ الأموال النقدية، والتأكد من عدم تقصير حاملي السندات، وتنفيذ الشركة لبرنامج التحول الخاص بها.

وهذا من شأنه أن يحمي نموذج “قيمة رأس المال المنظم” الذي يدعم المياه والطاقة والمطارات في المملكة المتحدة بالإضافة إلى محطات الطاقة النووية الجديدة المخطط لها.

لكن جمع رأس المال من المستثمرين يبدو أمراً مثيراً للمشاكل.

وقال محللون إن دراسة Ofwat لإدراج أو تفكيك شركة Thames Water قد تؤدي إلى إبطاء قدرتها على جمع أسهم جديدة، وهو ما تخطط لتجربته في الخريف. وتحتاج الشركة إلى 750 مليون جنيه استرليني من المستثمرين بحلول أبريل و2.5 مليار جنيه استرليني بحلول عام 2030.

المساهمين التسعة الحاليين – أبو ظبي وصناديق الثروة السيادية الصينية وصناديق التقاعد يو إس إس وأومرز – قالوا بالفعل إن الشركة “غير قابلة للاستثمار”، ويرفضون ضخ أي أموال نقدية.

قال تيم شورت، المصرفي الاستثماري السابق في بنك كريدي سويس فيرست بوسطن والمتخصص في صناعة المياه، إنه من المحتمل أن يتقدم مستثمرون جدد، لكن “هؤلاء هم الأشخاص الذين سيطلقون النار على وجهك بمجرد أن ينظروا إليك”.

وأضاف: “من المرجح أن يرتدع المستثمرون بسبب التصنيفات الائتمانية الضعيفة والمتدهورة، وإحجام الجهة التنظيمية عن دعم مقترحات الشركة للاستثمار في البنية التحتية، وبيئة التقاضي المعادية الجديدة وموقف العلاقات العامة الكارثي”.

ما هو نظام الإدارة الخاصة؟

إذا كافحت أي من الشركات المتعثرة لجمع أسهم جديدة، فسيتم وضعها تحت نظام الإدارة الحكومية الخاص. شكل من أشكال التأميم المؤقت.

وهذا يختلف عن نظام التحول الذي تضعه شركة Ofwat لشركة Thames Water. وبموجب نظام SAR، سيتم إدارة شركة المياه الفاشلة من قبل ممارس الإعسار الذي سيقوم بإعادة هيكلة الديون لجعل الأعمال أكثر جاذبية للمستثمرين.

وقد يُطلب من الدائنين تحمل الخسائر حتى يتمكن مستثمرون جدد من الدخول – على الرغم من أنه كلما كانت عملية التقليم أكبر، كلما كانوا أكثر تحفظا.

وربما يكون خيار “التأميم المخفف” هذا هو المفضل لدى حكومة حزب العمال الجديدة، خاصة وأنه لا يتطلب من وزارة الخزانة توفير الأموال اللازمة لتصحيح سنوات من نقص الاستثمار في الصناعة.

كما أنه يضمن بقاء الاحتكارات في القطاع الخاص، مما يمنح الحكومة بعض الغطاء إذا لم تنجح برامج التحول الخاصة بها بشكل كامل.

لكن النظام قد لا ينجح إذا فشل المستثمرون في اكتساب الثقة في الشركة أو الجهة التنظيمية، مما يعني أن الشركة يمكن أن تبقى تحت إدارة خاصة لسنوات أو يتم إعادة تأميمها بشكل دائم.

وفي الوقت نفسه، تعكف الحكومة على وضع تشريع من شأنه أن يضع صناعة المياه برمتها تحت “تدابير خاصة”، مع فرض حظر على مكافآت المديرين التنفيذيين للشركات شديدة التلوث، وتوجيه اتهامات جنائية لأسوأ منتهكي القانون، ومراقبة أكثر دقة لتدفقات مياه الصرف الصحي إلى الخارج.

كل هذا يمكن أن يمنع دعم المستثمرين لشركة Thames Water وغيرها من الشركات.

ما هو تأثير ذلك على دافعي الضرائب والعملاء؟

ستواجه جميع الأسر تقريبًا في جميع أنحاء إنجلترا وويلز زيادات في الفواتير، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع التضخم، الذي أدى إلى ارتفاع تكاليف العمالة والمواد الكيميائية والطاقة.

لكن يوم الخميس لم يشهد سوى مسودة قرار أوفوات: لن تُعرف مشاريع القوانين النهائية حتى أوائل العام المقبل، وحتى ذلك الحين يمكن للشركات تقديم الاستئناف إلى هيئة المنافسة والأسواق.

ويقول المحامون إنه لا ينبغي أن يكون هناك أي تأثير على العملاء، ولا يوجد سبب يجعل الحكومة ترغب في تحمل ديون الشركات إذا تم وضع أي من المرافق تحت إدارة خاصة – وربما حتى إذا تم إعادة تأميمها.

يجب أن يكون لدى الشركات أموال كافية من فواتير العملاء للبقاء على قيد الحياة وتقديم تحسينات في البنية التحتية.

وفي كلتا الحالتين، تحرص الحكومة والجهات التنظيمية واحتكارات المياه على طمأنة المستثمرين والعملاء بأن الموظفين سيستمرون في التوظيف، وأن الصنابير ستستمر في التدفق. معظم الأيام على الأقل.