وتعزز الشكوك المالية الفرنسية إحجام البنك المركزي الأوروبي عن تكرار إشارة خفض أسعار الفائدة
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ويشعر صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي بالقلق من أن يؤدي ارتفاع الإنفاق الحكومي في دول مثل فرنسا إلى وقف انخفاض التضخم، مما يعزز تصميمهم على تجنب المبالغة في الوعود بالمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة.
ويكاد يكون من المؤكد أن سعر الفائدة الرئيسي على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي سيظل ثابتاً عند 3.75 في المائة يوم الخميس، مع تركيز اهتمام المستثمرين على ما سيحدث في التصويت التالي في أوائل سبتمبر/أيلول وما بعده. ولكن أي شخص يسعى للحصول على إشارة واضحة بشأن ما سيأتي بعد ذلك قد يصاب بخيبة أمل.
في حين أن واضعي أسعار الفائدة على يقين متزايد من أن ضغوط الأسعار في منطقة اليورو قد تم ترويضها، يشعر الكثيرون أن تكرار التلميحات القوية التي تم تقديمها قبل خفض أسعار الفائدة في يونيو قد يأتي بنتائج عكسية.
ويعتبر تقديم التزام شفهي قوي بالتخفيض في سبتمبر هذا الأسبوع أمرًا محفوفًا بالمخاطر بشكل خاص نظرًا لتزايد عدم اليقين بشأن السياسة المالية في ثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو بعد الانتخابات البرلمانية غير الحاسمة في فرنسا.
وقال أحد واضعي أسعار الفائدة إن البرلمان المنقسم الذي أسفرت عنه تصويت هذا الشهر جعل من غير المرجح أن تعالج الحكومة المقبلة العجز بجدية. وأضافوا: “إذا كنت تعرف أي شيء عن السياسة الفرنسية، فأنت تعلم أنه لا يوجد جمهور مؤيد لضبط الأوضاع المالية”.
وقال العديد من واضعي أسعار الفائدة في البنك المركزي الأوروبي لصحيفة فايننشال تايمز إن أحد أكبر مخاوفهم هو خطر عدم قيام دول مثل فرنسا وإيطاليا بتقليص العجز الكبير في ميزانياتها، وهو ما قد يدعم الطلب ويرفع ضغوط الأسعار.
وقال أحد أعضاء مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي، الذي رفض ذكر اسمه أثناء “فترة الهدوء” في الأسبوع الذي سبق اتخاذ القرار السياسي: “لا يمكنك أن تطلب من الدول الأصغر احترام القواعد المالية للاتحاد الأوروبي إذا كانت الدول الأكبر حجماً لا تفعل ذلك”. “إذا لم يفعلوا ذلك فستكون هناك مشكلة. إنه يجعل مهمتنا أكثر صعوبة، لأنه قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم».
وقفز عجز الموازنة الإيطالية فوق المستوى المستهدف إلى 7.2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي العام الماضي، كما كان التجاوز المالي في فرنسا أعلى مما كان مخططا له عند 5.5 في المائة. وتتطلب قواعد الاتحاد الأوروبي، التي تم تعليقها بسبب الوباء ولكن أعيد تصميمها وعادت حيز التنفيذ هذا العام، من الحكومات خفض عجزها إلى أقل من 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي.
تركت نتيجة الانتخابات الفرنسية غير الحاسمة جميع الأحزاب السياسية تتدافع لتشكيل الحكومة المقبلة، وهو ما قد يعني تبني بعض الوعود المكلفة بالإنفاق على الحملات الانتخابية. وفاز تحالف الجبهة الشعبية الجديدة اليساري بأكبر عدد من المقاعد مع خطط لفرض ضريبة على الثروة ورفع الحد الأدنى للأجور وخفض سن التقاعد. ووعد حزب التجمع الوطني اليميني المتطرف بخفض ضريبة القيمة المضافة على الطاقة.
وقال ينس آيزنشميدت، الخبير الاقتصادي السابق في البنك المركزي الأوروبي والذي يعمل الآن في مورجان: “إذا استمرت فرنسا في فورة الإنفاق، عن طريق خفض ضريبة القيمة المضافة على الطاقة أو زيادة الحد الأدنى للأجور، فهذا في الواقع حافز من شأنه أن يعزز الاستهلاك ويمكن أن يؤدي إلى ارتفاع التضخم الأساسي”. ستانلي.
ومن المتوقع أن يؤكد البنك المركزي الأوروبي على قلقه بشأن السياسة المالية في اجتماع هذا الأسبوع من خلال التأكيد على حاجة الحكومات التي تعاني من ارتفاع مستويات العجز والديون إلى خفضها بما يتماشى مع قواعد الاتحاد الأوروبي.
وقال أحد أعضاء المجلس: “لقد وقعت جميع الحكومات على هذه القواعد، وعلينا الآن أن نذكرها بالالتزام بها”.
وفرنسا واحدة من سبع دول تواجه إجراءات تأديبية في الاتحاد الأوروبي بسبب انتهاك القواعد المالية للكتلة، إلى جانب إيطاليا وبولندا وبلجيكا والمجر وسلوفاكيا ومالطا.
وقد يؤدي عدم الاستقرار السياسي الفرنسي أيضًا إلى إضعاف اقتصاد منطقة اليورو، الذي أظهر علامات على انتعاش مبدئي في الربع الأول ولكن يبدو الآن أنه يفقد الزخم. وقال محافظ البنك المركزي الفرنسي فرانسوا فيليروي دي جالهاو الأسبوع الماضي: “بينما نخرج من صدمة التضخم، هناك للأسف تهديد آخر – صدمة عدم اليقين”.
وقد أظهرت استطلاعات الأعمال الأخيرة بالفعل انخفاض الطلبيات، مما أدى إلى إضعاف الثقة وتباطؤ التوظيف في معظم أنحاء المنطقة. كما انخفض إنتاج المصانع في ألمانيا وفرنسا، في حين ظلت مبيعات التجزئة في العديد من البلدان عند مستويات منخفضة.
وهذا يجعل بعض صناع السياسة الأكثر حذرا يشعرون بالقلق إزاء إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة جدا. وقال أحدهم: “هذا انتعاش بطيء للغاية”. “ماذا لو انخفض التضخم إلى ما دون هدفنا البالغ 2 في المائة العام المقبل؟ هذه هي المقامرة الكبيرة التي نخوضها».
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو إلى تعطيل JavaScript في متصفحك.
بدأ البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة في يونيو/حزيران استجابةً لعلامات تلاشي أسوأ ارتفاع تضخمي منذ جيل. وتباطأ نمو أسعار المستهلكين إلى 2.5 في المائة في يونيو، مقارنة بـ 2.9 في المائة في بداية العام. ومع ضعف النمو والتضخم، تضع أسواق المقايضة فرصة بنسبة 75 في المائة للخفض المقبل بمقدار ربع نقطة مئوية في أيلول (سبتمبر).
ويشير الحمائم أيضًا إلى البيانات الأخيرة التي تظهر أن هوامش الربح في شركات منطقة اليورو بدأت في الانكماش في بداية هذا العام. ويشير هذا إلى أن الشركات تستوعب التكلفة الإضافية للزيادات السريعة في الأجور بدلا من تمريرها عن طريق ارتفاع الأسعار، مما يخفف المخاوف من أن التضخم قد يظل أعلى من 4 في المائة في قطاع الخدمات كثيف العمالة.
ومع ذلك، لا يزال العديد من أعضاء مجلس البنك المركزي الأوروبي غير مرتاحين للإشارة القوية التي قدموها في وقت سابق من هذا العام بأن تخفيضات أسعار الفائدة ستبدأ في يونيو. وهذا جعلهم يشعرون بأنهم مضطرون إلى خفض سعر الفائدة القياسي على الودائع، على الرغم من ارتفاع بيانات التضخم والأجور قبل الاجتماع مباشرة.
قال ديرك شوماخر، الخبير الاقتصادي السابق في البنك المركزي الأوروبي والذي يعمل الآن في ناتيكسيس: “شعر الكثير منهم بالإرهاق من الالتزام المسبق في وقت مبكر للغاية”. “لن يرغبوا في تقديم أي توجيهات واضحة للتقويم هذه المرة.”
