تثير طموحات صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الخاصة لشركة BlackRock الشكوك

أعربت شخصيات في الصناعة عن شكوكها بشأن خطط شركة بلاك روك لتوسيع نطاق صناعة الصناديق المتداولة في البورصة سريعة النمو لتشمل عالم الأصول الخاصة غير السائلة.

كشفت شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم بأصول تحت الإدارة بقيمة 10.5 تريليون دولار، عن استحواذها على شركة Preqin، وهي مجموعة بيانات للأسواق الخاصة مقرها المملكة المتحدة، في وقت سابق من هذا الشهر بقيمة 2.55 مليار جنيه إسترليني.

وفي أعقاب الصفقة، قال مارتن سمول، المدير المالي، في مكالمة هاتفية مع المستثمرين: “على المدى الطويل.. . . لدينا منصة رائعة في iShares [BlackRock’s ETF arm] لتتمكن من أخذ بعض هذه البيانات واستخدامها وإنشاء مؤشرات قابلة للاستثمار من خلال . . . أشياء مثل المنتجات المتداولة في البورصة”، بحسب رويترز.

ازدهرت الأصول الخاصة – أدوات الأسهم والديون التي لا يتم تداولها في البورصات العامة – في السنوات الأخيرة، حيث سعى المستثمرون المؤسسيون بشكل متزايد إلى الحصول على عوائد أعلى محتملة.

وقد أدى ذلك إلى ندرة العروض العامة الأولية حيث ظلت الشركات خاصة لفترة أطول، مما حرم المستثمرين الرئيسيين من الفرص.

قال كينيث لامونت، كبير محللي الصناديق للاستراتيجيات السلبية في Morningstar، الذي قال إنها كانت موضوعًا ساخنًا في حفل منتدى الصناديق الأخير في موناكو: “يتحدث الجميع عن الأصول الخاصة لأن الأصول الخاصة لديها هامش أعلى”. “الجميع يتدافع نحو ذلك.”

أشارت شركة بلاك روك إلى عزمها تعزيز عروضها في السوق الخاصة في وقت سابق من هذا العام عندما اشترت شركة جلوبال إنفراستراكتشر بارتنرز مقابل 12.5 مليار دولار.

ومع ذلك، فإن الأصول الخاصة، التي هي بطبيعتها غير سائلة ويصعب تقييمها، ليست مناسبة بشكل واضح لصناديق الاستثمار المتداولة، التي تقدم ليس فقط التسعير والسيولة اليومية ولكن خلال اليوم.

الاستحواذ على شركة بريكن – التي تجمع بيانات الأداء عن 60 ألف مدير عبر الأسهم الخاصة، ورأس المال الاستثماري، وصناديق التحوط، والديون الخاصة، والعقارات، والبنية التحتية والمجالات ذات الصلة – سيساعد بلا شك في تقييم الأصول الخاصة، لكن مشكلة عدم السيولة ستظل قائمة.

رفضت شركة BlackRock إجراء مقابلة بشأن هذه القصة، تاركة لغزًا بالضبط ما هي الخطط التي قد تكون لديها لتوسيع عمليات iShares الرائدة في السوق في هذا القطاع.

ومع ذلك، فإن شخصيات صناعة صناديق الاستثمار المتداولة التي تحدثت إليها صحيفة فاينانشال تايمز لم تكن مقتنعة بأن لدى شركة بلاك روك خطة قابلة للتطبيق لحل هذه المعضلة.

“أستطيع أن أرى كيف سيستخدمون بيانات Preqin لإنشاء فهارس ومعايير للأصول الخاصة. وقال شون توفي، وهو مستشار مستقل في الصناعة: “على الرغم من ذلك، فأنا لست متأكداً من مدى سهولة ترجمة ذلك إلى صندوق استثمار متداول”.

“من الواضح أن “الأصول الخاصة” عبارة عن كنيسة واسعة النطاق، لذلك قد يكون هناك المزيد من الأصول السائلة التي يمكن أن تنجح. ومع ذلك، بشكل عام، يبدو أنه يمثل تحديًا يتمثل في تغليف الأصول غير السائلة بطبيعتها في صناديق الاستثمار المتداولة. “وهذا حتى قبل الدخول في نقاش “هل ينبغي القيام بذلك”، حيث أن المنظمين يتخذون وجهة نظر قاتمة بشكل متزايد حول عدم تطابق السيولة في الصناديق”.

وقال شخصية رائدة أخرى في الصناعة، طلب عدم الكشف عن هويته، إنه لن يقرأ الكثير في تعليقات سمول، نظرًا لأن سمول لديه خلفية في صناديق الاستثمار المتداولة، بعد أن أدار فرع iShares في أمريكا الشمالية.

“لا أعتقد [launching ETFs] كان السبب وراء شرائهم [Preqin]،” هو قال. “لا أعتقد أن لديهم نية أو رغبة أو خط أنابيب للقيام بذلك في أي وقت قريب.”

قال ذلك الشخص إن الصورة الأكبر هي أن شركة بلاك روك كانت “تتحول من كونها شركة لإدارة الأصول أو الأموال إلى شركة مالية متكاملة الخدمات”، بناء على مبادرات مثل منصة علاء الدين لإدارة المخاطر الخاصة بها من خلال التوسع في الفهرسة والبيانات.

وأضاف: “يتعلق الأمر بإنشاء شركة خدمات مالية أوسع وأكثر تنوعًا”.

“سوف يتطلعون دائمًا إلى إظهار حقيقة أنهم في طليعة تطوير صناديق الاستثمار المتداولة: “نحن نفكر بالفعل في تطبيقات صناديق الاستثمار المتداولة هنا، ونفكر بالفعل في دفع الظرف”.

“هذا شيء آخر يمكنهم تحقيق الدخل منه. مع تقلص إيرادات الرسوم [as fund management fees continue to drift downwards]إنه جزء من الابتعاد عن الأعمال المتقلبة القائمة على العائدات. إنها جزء من استراتيجية أكبر وأوسع”.

إذا كانت صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الخاصة مدرجة بالفعل على جدول أعمال BlackRock، فقد يكون أحد الأساليب المحتملة هو استخدام بيانات Preqin لإيجاد طرق يمكن من خلالها استخدام الأدوات السائلة المدرجة لتقليد أو تكرار عوائد استراتيجيات الاستثمار الخاص.

وقد تم اعتماد هذه الاستراتيجية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة المدارة، والتي تحاول تكرار أداء صناديق التحوط “الكمية” التي تتبع الاتجاه والمعروفة باسم مستشاري تداول السلع.

وقال لامونت إنه باستخدام هذا النهج، الذي يطلق عليه “البديل السائل”، “ساعدت صناديق الاستثمار المتداولة في تسهيل التعرض لأجزاء مختلفة من السوق لم يكن من الممكن الوصول إليها من قبل”.

وقد قامت بعض الشركات، مثل DSC Quantitative Group ومقرها شيكاغو وشركة Verdad Advisers في بوسطن، بتوسيع هذا المفهوم ليشمل الأسهم الخاصة، وإن لم يكن في شكل صندوق استثمار متداول.

وفي حين أن المزيد من التطوير “هو الخطوة المنطقية التالية”، رأى لامونت جوانب سلبية محتملة.

“عندما تستثمر في صندوق تحوط، فإن أحد عوامل الجذب فيه هو أنه غير مرتبط بالسوق. عندما تجعل هذا الاستثمار سائلاً ويمكن تداوله على مدار اليوم، فإنه يفقد تلك الجاذبية.

“عندما ينخفض ​​السوق ويبيع الناس، فإنه يقدم عنصرًا تجريبيًا كبيرًا. وهذا يقلل من عدم وجود ارتباط، لذا فإن إدخاله في غلاف سائل يمكن أن يؤدي إلى تلف هذا المنتج.

علاوة على ذلك، يعتقد لامونت أن مثل هذا النهج “لن يكون رخيصًا”، مع احتمال فرض طبقات متعددة من الرسوم. كما لا يمكن إغلاق صناديق الاستثمار المتداولة أمام الاستثمارات الجديدة إذا تصاعدت التدفقات الداخلة. حتى في عالم الأصول الرئيسية، واجهت شركة بلاك روك هذه المعضلة في عام 2021 عندما أجبرت التدفقات المتزايدة إلى صناديق الاستثمار المتداولة للطاقة النظيفة على تجديد مؤشرها الأساسي.

قد يكون النهج الاصطناعي البديل هو أن تحتفظ شركة بلاك روك بأصول خاصة غير سائلة في أداة مستقلة ثم تكتب مقايضة مقابل تلك الأداة التي يمكن أن تدعم سعر صندوق الاستثمار المتداول.

تصور تافي شيئا مماثلا، مع احتمال استخدام شركة بلاك روك لبيانات بريكين “لإنشاء تعرض اصطناعي عبر مشتقات لمؤشرات الأصول الخاصة الجديدة”.

قال لامونت: “في بعض النواحي، يعد الأمر أمرًا لا مفر منه”. “إن الصناعة واسعة الحيلة للغاية. لقد أصبحت مؤسسة التدريب الأوروبية بمثابة غلاف “كل شيء”. حيث هناك إرادة هناك وسيلة.”