مزيج غريب من الفوضى يبقي المستثمرين على أهبة الاستعداد

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لقد اختتم كبار المستثمرين للتو موسم النظرة المستقبلية لمنتصف العام – تلك النقطة في التقويم حيث يوضحون ما حدث بشكل صحيح وما حدث خلال العام حتى الآن ويحاولون تقديم تنبؤات معقولة حول الأشهر الستة المقبلة، كل ذلك على أمل أن يفعلوا ذلك. لا تبدو سخيفة عندما يقترب عام 2024 من نهايته.

بالنسبة لي، الكلمة الأبرز التي خرجت من هذه الموجة من التحليل هي “لكن”. دائمًا ما تكون توقعات السوق مصحوبة بطبقة سميكة من المحاذير. لا أحد يعرف المستقبل، بعد كل شيء. ومع ذلك، حتى لو سمحنا بذلك، فإن عدداً كبيراً من المحللين والمستثمرين أخطأوا في وجهات نظرهم قبل ستة أشهر.

نحن الآن في شهر يوليو، ولم يصل بعد أي من تخفيضات أسعار الفائدة المفترضة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، والأكثر من ذلك، أن الأسهم والأصول الخطرة الأخرى لا تزال صامدة على الرغم من التحذيرات من الكآبة بعد ارتفاع أسعار الفائدة. لقد أصبح الركود في الولايات المتحدة قاب قوسين أو أدنى، ويبدو أنه سيظل كذلك على الدوام. هناك الكثير من الفطيرة المتواضعة في القائمة.

ونتيجة لذلك، أصبح الحذر واضحاً، ويبدو أن المستثمرين غير راغبين في القيام برهانات جريئة. وصفت سيمونا بارافاني ميلينجهوف، الرئيس المشارك لاستراتيجيات وحلول الأصول المتعددة في شركة بلاك روك، هذا بأنه مشهد “نعم ولكن”.

“نعم، لدينا تضخم يتحرك نحو الأسفل من الأرقام الفردية المرتفعة، لكنه لا يزال أعلى من ذلك [Fed’s] قالت في مؤتمر صحفي عقد مؤخرًا: “هدف 2 في المائة”. “وبالمثل، نتوقع أن يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى تعزيز الإنتاجية على المدى المتوسط، لكن توقيت ومدى ذلك غير مؤكدين إلى حد كبير”. ومن خلال تحليلها، فإن الذكاء الاصطناعي سوف يكون مضاداً للتضخم، ولكن ليس بعد. في الواقع، من المحتمل أن يؤدي ذلك أولاً إلى زيادة التضخم من خلال المبالغ الهائلة من الإنفاق الرأسمالي التي ستضطر الشركات إلى إنفاقها لإنجاحها. وحتى مع ذلك، فإن الفرق الذي سيحدثه ذلك في النتائج النهائية للشركة ليس إلا مجرد تخمين.

مع الأسف والاعتذار مقدمًا للمحررين الفرعيين في “فاينانشيال تايمز”، يجب أن أبلغكم أن شركة بلاك روك اخترعت كلمة جديدة تمامًا لهذا التصادم بين قوى السوق الكبيرة: النتائج المحتملة، كما تقول، “متعددة التفرعات”. إن التزام صناعة التمويل باختراع كلمات جديدة رهيبة يظل ثابتاً على حاله.

كان هذا الابتكار الأخير نتيجة لنقاش مستفيض في أكبر مدير للأصول في العالم حول أفضل السبل للتعبير عن المزيج الغريب من الفوضى في الأسواق العالمية. لكن ما يعنيه ذلك هو أن المستثمرين بحاجة إلى توخي الحذر في التمسك بشكل وثيق بأي وجهة نظر عالمية معينة.

وقالت بارافاني ميلينغهوف: “الحقيقة هي أنه عندما يتعلق الأمر ببناء محفظة، فإن القيام بالشيء الممل هو أفضل شيء يمكنك القيام به”. قم بالتنويع، واعرف أين تتركز مخاطرك، وكن مستعدًا للاعتراف بخطئك والقفز من المواقف العزيزة عليك بسرعة.

وقد جاء الدليل على قيمة هذا النهج في الأيام العشرة الماضية أو نحو ذلك، منذ أظهرت البيانات الاقتصادية الأمريكية تراجعاً متجدداً في التضخم. اعتبر المستثمرون ذلك إشارة إلى زيادة أسهم الشركات الصغيرة، التي تميل إلى أن تكون المستفيد الأكبر من انخفاض تكاليف الاقتراض، بينما تتراجع في الوقت نفسه عن أسهم التكنولوجيا الضخمة التي هيمنت على العائدات.

قفز مؤشر راسل 2000 للأسهم الأمريكية الأصغر حجما أكثر من 10 في المائة في الأيام التي تلت وصول بيانات التضخم، في حين انخفض مؤشر ناسداك للتكنولوجيا الثقيلة أكثر من 3 في المائة. وأشار دويتشه بنك إلى أن هذا يعد أكبر تناوب بين المؤشرين منذ ولادة مؤشر راسل 2000 في عام 1979.

إن سرعة هذا التحول هي بمثابة تذكير بمدى السرعة التي يمكن أن تتحول بها ديناميكيات السوق التي يفترض أنها مستقرة. لا عجب إذن أن تجتذب القضايا الكبرى اليوم مثل هذه الآراء المتباينة.

في أحدث استطلاع لمديري الصناديق، على سبيل المثال، وجد بنك أوف أمريكا أن 43 في المائة من المستثمرين يعتقدون أن أسهم الذكاء الاصطناعي في فقاعة. وفي الوقت نفسه، تعتقد نسبة متساوية تقريباً أنهم ليسوا كذلك. ويلاحظ جولدمان ساكس أيضاً أن “شكوك المستثمرين كثيرة” حول كيفية اعتماد هذه التكنولوجيا وتحقيق الدخل منها.

وقد أبرزت دراسة استقصائية أجرتها شركة أبسولوت ستراتيجي ريسيرش الاختلافات في روايات المستثمرين. أولئك الذين لديهم تصرفات متفائلة بشأن الأسهم ينتمون إلى معسكر “نحن نثق في الذكاء الاصطناعي”، بينما يفضل المعسكر الأكثر بطئًا وثباتًا أسهم القيمة مثل تلك الموجودة في السلع الأساسية. ومع ذلك، فإن خُمس المشاركين في الاستطلاع يتوقعون حدوث ركود، و13 في المائة فقط يشعرون بالقلق إزاء التضخم والسخونة الزائدة. ومن الغريب أنه حتى أولئك الذين يعتقدون أن التضخم سوف ينتعش مرة أخرى ما زالوا يتوقعون انخفاض عائدات السندات، وهو انعكاس للعلاقة المعتادة.

امزج كل هذا معًا، وفي الجولة، لا يرغب المستثمرون عمومًا في محاربة سوق الأسهم الواسعة، التي تستمر في الارتفاع. ولكن كما يقول ASR “لا يزال التفاؤل خافتاً”.

لذلك، ليست المرة الأولى هذا العام، نجد أنفسنا في موقف حرج حيث تكون أسواق الأسهم في وضع احتفالي – فقد ارتفع مؤشر S&P 500 الأمريكي لمدة 28 أسبوعًا من الأسابيع الـ 37 الماضية وفقًا لتحليل الأرقام في دويتشه بنك، مما يجعل هذا أطول فترة من نوعها منذ عام 1989 – لكن المستثمرين أكثر حذراً. لقد تأخرنا في الدورة الاقتصادية ودورة الأسواق، والجميع يعلم أن الأصول الخطرة “هشة”، على حد تعبير مورجان ستانلي. وهذا ليس سببا كافيا في حد ذاته للمستثمرين للهروب إلى التلال. لكن من الواضح أن الجزء السهل من العام قد أصبح وراءنا.

kate.martin@ft.com