لماذا ينتظر بنك الاحتياطي الفيدرالي فترة أطول قليلاً لخفض أسعار الفائدة

منذ أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن مرحلة رفع أسعار الفائدة في معركته التاريخية ضد التضخم قد انتهت، كان الاهتمام يتركز على متى ــ وبأي سرعة ــ قد يقدم البنك المركزي الأميركي المساعدة للمقترضين الأميركيين.

قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول وزملاؤه إنهم بحاجة إلى دليل دامغ على أن التضخم، الذي كان يحوم في وقت ما حول أعلى مستوى له منذ أربعة عقود، يتراجع إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة. وحتى ذلك الحين، سوف تفتقر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى الثقة اللازمة للبدء في خفض أسعار الفائدة.

وتشير سلسلة من بيانات التضخم الإيجابية ــ إلى جانب الإشارات التي تشير إلى أن سوق العمل فقد بعضاً من حرارته السابقة ــ إلى أن المستوى المرتفع قد تم تحقيقه بشكل أو بآخر.

لكن كبار المسؤولين في بنك الاحتياطي الفيدرالي ما زالوا مترددين في إعلان النصر حتى الآن. وبدلا من ذلك، فإنهم يرون عددا من الفوائد في الانتظار لفترة أطول قليلا لخفض أسعار الفائدة من مستواها الحالي الذي يتراوح بين 5.25 و5.5 في المائة.

إن التخلي عن بداية شهر يوليو يسمح للمسؤولين بجمع المزيد من البيانات الجيدة، وهي العتبة التي حددها باول في جلسات استماع بالكونجرس في وقت سابق من هذا الشهر وسيتم تحقيقها إذا تحققت توقعات وول ستريت لمزيد من تباطؤ التضخم. بين اجتماعات السياسة في يوليو وسبتمبر، سيتلقى المسؤولون مجموعتين من تقارير التضخم والوظائف إلى جانب عدد كبير من التحديثات الأخرى حول صحة المستهلك وسوق الإسكان، من بين الركائز الأساسية الأخرى لأكبر اقتصاد في العالم.

إن الحصول على المزيد من الأدلة القاطعة سيكون أمراً بالغ الأهمية لتهدئة بعض المسؤولين الذين ما زالوا لديهم بعض الشكوك في أن الساحل نظيف، خاصة في ضوء اندلاع التضخم غير المتوقع الذي حدث في وقت سابق من هذا العام.

وقالت ديان سوونك، كبيرة الاقتصاديين في شركة KPMG بالولايات المتحدة: “لقد تم تزييفها من قبل، والمصداقية مهمة”.

وبعد أشهر من التقدم المطرد نحو 2 في المائة، أظهرت بيانات الربع الأول عودة غير مرحب بها لضغوط الأسعار مما ألقى بظلال من الشك على قبضة بنك الاحتياطي الفيدرالي على التضخم وأفسد خطط بدء التخفيضات في بداية الصيف. وكان ذلك الأحدث في سلسلة من المفاجآت الاقتصادية في أعقاب جائحة فيروس كورونا، حيث أخطأ المسؤولون وأجبروا على إعادة التفكير في إعدادات سياساتهم.

ورغم أن الأشهر الثلاثة الأولى من العام يُنظر إليها الآن على نطاق واسع باعتبارها انحرافا، نظرا لأن ضغوط الأسعار تراجعت بسرعة في الربع الثاني، فإنها مع ذلك جعلت المسؤولين يشعرون بالقلق بشأن الإشارة قبل الأوان إلى محور سياسي.

علاوة على ذلك، لا تزال هناك مسافة بين الأفراد حول عدد التخفيضات الضرورية بمجرد بدء هذه العملية، حيث تظهر التوقعات المنشورة في يونيو/حزيران انقساماً بين تخفيض واحد واثنين هذا العام.

إذا كان الباب مغلقا لخفض يوليو، فإنه يبدو مفتوحا لخفض واحد في سبتمبر.

لقد قام المتداولون في أسواق العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية بتسعير هذه النتيجة بالكامل. وسيكون هذا الاجتماع هو الأخير قبل الانتخابات الرئاسية في نوفمبر/تشرين الثاني، وبعدها سيجتمع المسؤولون مرتين أخريين قبل نهاية العام. ويتوقع المشاركون في السوق تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية على الأقل في عام 2024.

خلال الشهر الماضي، أكد باول وزملاؤه أنهم أصبحوا أكثر تفاؤلاً بشأن التراجع في التضخم. اثنان من الأصوات الأكثر تأثيرًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، جون ويليامز من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك والمحافظ كريستوفر والر، قدموا الدعم لهذا الرأي في الأسبوع الذي سبق “تعتيم” الاتصالات المقرر، معلنين أن البنك المركزي يقترب “أقرب” من حيث. يريد أن يتم قطعه.

قالت جوليا كورونادو، الخبيرة الاقتصادية السابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي والتي تدير الآن مجلة MacroPolicy Perspectives، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتحرك مثل “سفينة المحيط”، مما يعني أنه خارج الأزمات، فإنه عادة ما يتجنب محاور السياسة المفاجئة. وتوقع كورونادو حدوث تغييرات “واضحة” في بيان السياسة لشهر يوليو من شأنه أن يشير إلى أن الخفض وشيك.

ويشكل تعزيز هذه القضية تحولاً ملموساً يجري الآن في سوق العمل. لقد أصبحت ظروف تشغيل العمالة في الولايات المتحدة، التي كان ينظر إليها ذات يوم باعتبارها تضخماً متسارعاً، قد خففت. ولا يزال التوظيف قويا، لكن الأميركيين الذين يبحثون عن وظيفة جديدة لديهم فرص أقل، ويتقدم عدد أكبر منهم للحصول على إعانات البطالة. كما تراجع نمو الأجور.

قال والر في آخر ظهور علني له: “اعتبارًا من اليوم، أرى أن هناك خطرًا صعوديًا على البطالة أكبر مما شهدناه منذ فترة طويلة”، على الرغم من تحذيره من احتمالات صدور بيانات تضخم “غير متساوية” تؤدي إلى خفض سعر الفائدة. وفي المستقبل القريب “أكثر غموضا”.

وقال مايكل سترين، مدير دراسات السياسة الاقتصادية في معهد أمريكان إنتربرايز، الذي يدعو ضد تحرك البنك المركزي في سبتمبر/أيلول، إن مصدر القلق الآخر هو أن التضخم “يعلق” فوق الهدف عند نحو 2.6 في المائة أو 2.7 في المائة.

لكن الأهم من ذلك هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يريد لسوق العمل المزيد من التدهور. كما يؤكد أن إعادة التضخم إلى المستوى المستهدف لا ينبغي أن يؤدي إلى فقدان مفرط للوظائف.

“ولأن سوق العمل كان مرناً للغاية، فقد اعتقدوا أن لديهم ترف الوقت ليكونوا متأكدين تماماً [about inflation]قال كورونادو. “هذا الترف يتلاشى.”

وقد ذهب جان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس، إلى حد القول بأن الانتظار حتى سبتمبر يزيد من خطر النتيجة ذاتها التي يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي تجنبها.

وقال: “إذا انتظرت، فهناك خطر على الجانب الاقتصادي من أن ترى المزيد من التدهور في سوق العمل”.

“نظراً لمدى التغير الذي طرأ على الأمور ــ ومدى انخفاض التضخم ومدى إعادة التوازن إلى سوق العمل ــ فلماذا لا تتقدم فحسب بما ستفعله على الأرجح على أي حال؟”.