الهند تقترب من الصين كأكبر سوق ناشئة
تلحق الهند بمكانة الصين كأكبر دولة في مؤشر قياسي للأسواق الناشئة، مما يسلط الضوء على المأزق الذي يواجهه المستثمرون العالميون الذين أصبحوا معرضين بشكل متزايد لسوق الأوراق المالية النشطة ولكن باهظة الثمن.
أدى ارتفاع أسعار الأسهم ومبيعات الأسهم ونمو أرباح الشركات الهندية إلى دفع الهند إلى ما يقل قليلاً عن خمس مؤشر MSCI للأسواق الناشئة، في حين انخفضت الصين إلى الربع، من أكثر من 40 في المائة في عام 2020.
يقول المستثمرون إن مراجعة مؤشر MSCI المقرر إجراؤها الشهر المقبل يمكن أن ترفع الهند إلى أكثر من 20 في المائة، متفوقة على تايوان وتضع وزن الهند مباشرة خلف الصين.
وأصبحت الفجوة المتضيقة واحدة من أكبر القضايا التي يواجهها المستثمرون في الأسواق الناشئة هذا العام، حيث يناقشون ما إذا كانوا سيستثمرون رأس المال في السوق الهندية الساخنة بالفعل، أو في الأسهم الصينية الرخيصة نسبيًا، ولكنها تتعرض لضربة اقتصادية. ابطئ.
قال فارون لايجاوالا، مدير محفظة الأسواق الناشئة في شركة NinetyOne لإدارة الأصول: “الصفقتان المتفق عليهما في الأسواق الناشئة اليوم هما ‘الشراء في الهند، والبيع في الصين'”. وأضاف: “إن فارق التقييم بين هذين السوقين واسع كما كان في أي وقت مضى”.
ويتم تداول الأسهم الهندية بمعدل 24 ضعف أرباحها المتوقعة في العام المقبل، في حين أن الأسهم الصينية يتم تداولها بعشرة أضعاف فقط.
كما سلط هذا التحول الضوء على قوة المؤشرات في الأسواق الناشئة، سواء من خلال توجيه مليارات الدولارات في التدفقات السلبية لتتبع المؤشرات أو قيادة المديرين النشطين لمعايرة تعرضهم مقارنة بالمعايير القياسية المحددة.
قبل عشرة أو 11 عاما، كانت الهند تمثل 6 إلى 7 في المائة من المؤشر. وقال كونجال جالا، رئيس الأسواق الناشئة العالمية في شركة فيديراتيد هيرميس: “الآن تقترب النسبة من 20 في المائة”. ولأن الأسهم الهندية باهظة الثمن نسبياً بالفعل، فإن تحول المؤشر “يشكل معضلة مثيرة للاهتمام بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل مثلنا، أو المستثمرين الذين يركزون بشكل أكبر على تقييمات “هامش الأمان”.
“نحن نعاني من نقص طفيف في وزن الهند في الوقت الحالي، ليس لأننا لا نحب الهند كدولة من منظور كلي من الأعلى إلى الأسفل”، ولكن بسبب التركيز على هامش الأمان أو محاولة شراء الأسهم بأسعار أقل بكثير. وقال غالا من قيمتها الجوهرية.
وكانت التدفقات المحلية إلى صناديق الأسهم عاملا حاسما. وقال لايجاوالا إن متوسط صافي التدفق المحلي السنوي إلى الأسهم بلغ 12 مليار دولار بين عامي 2016 و2020. وبين عامي 2021 و2023 تضخمت هذه التدفقات السنوية إلى 29 مليار دولار.
على الرغم من الشكوك حول استدامة هذه التدفقات والتقييمات، فإن جزءا من المعضلة التي يواجهها المستثمرون هو أن تفويت الأسهم الهندية كان مكلفا للغاية في الماضي.
وكانت الهند من بين الأسواق الأفضل أداءً في العالم من حيث العملة المحلية، وواكبت الأسواق الأمريكية من حيث القيمة الدولارية في العقود الأخيرة.
كما أنها كانت أفضل سوق في العالم لما يسمى بـ “المتعددين” أو الأسهم التي ارتفعت بما لا يقل عن 10 أضعاف، وفقا لفيكاس بيرشاد، مدير المحفظة في شركة إم آند جي للاستثمارات.
وقال بيرشاد: ”إن أحد المؤشرات المالية الأقل أهمية في أي مكان، ولكن بشكل خاص في الهند، هو نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمدة عام واحد”. “لهذا السبب، على مدى 20 عاما، أضاع المستثمرون العائدات في الهند”.
تقديرات الإجماع للأرباح الآجلة للسهم الواحد للمكونات الهندية في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة هي في منتصف العشرين لهذا العام والعام المقبل، وفقًا لبيانات بلومبرج، على غرار الأسواق الناشئة الأخرى.
وفي حين أن أرباح الشركات الهندية آخذة في الارتفاع، فإن الوتيرة ليست أسرع من الأسواق الناشئة الأخرى. قال سونيل تيرومالاي، استراتيجي الأسواق الناشئة العالمية في بنك يو بي إس: “نمو الأرباح في الهند أمر عادي في الواقع”.
ولكن في حين تراجعت تقييمات الشركات الصينية في العامين الماضيين، فإن الشركات الهندية فعلت العكس، ويرجع ذلك جزئياً إلى طفرة الاستثمار في التجزئة.
وتقوم العديد من الأسر الهندية بضخ أموالها في الأسهم المحلية لتعويض ما يُنظر إليه على أنه أسعار فائدة منخفضة، والتي في أفضل الأحوال تعادل التضخم الرسمي فقط.
وقد نجحت عمليات الشراء المحلية، التي تتم غالباً عن طريق التحويلات الشهرية الآلية إلى الصناديق التي تديرها بنوك ضخمة مثل ICICI، في مقاومة التحول بعيداً عن الهند من جانب المؤسسات الأجنبية. ووفقا لتيرومالاي، فإن “الملكية الأجنبية انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ 11 عاما”.
وقالت فيفيان لين ثورستون، مديرة المحافظ في شركة ويليام بلير لإدارة الاستثمارات، “على أساس إجمالي، لا يزال المستثمرون العالميون يقللون من وزن الهند”، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التقييمات. “مع تزايد الوزن الهندي، يصبح من الصعب عليهم العثور على أسهم ذات قيمة جذابة في الهند، أو سيحتاجون إلى إعادة التفكير في مقاييس التقييم الخاصة بهم”.
وبعد توسع الشركات المدرجة في البر الرئيسي في عام 2019، ارتفع وزن الصين في المؤشر في العام التالي. وحتى ذلك الحين، لا تزال مخزونات البر الرئيسي غير مدرجة بالكامل.
قالت جيتانيا كانداري، العضو المنتدب لفريق أسهم الأسواق الناشئة في مورجان ستانلي لإدارة الاستثمار: “تاريخياً، كلما وصلت الدول إلى وزن 25 في المائة في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة، كانت تميل إلى التراجع عن أعلى مستوياتها”.
