أنا متشكك في السلع الأساسية، ولكن حتى أرى فرصة في التحول الأخضر

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

حتى بالنسبة للمستثمر المغامر، فأنا متناقض بشأن السلع، على الرغم من ادعاء الكثيرين أن فئة الأصول هي في بداية دورة سوقية فائقة جديدة.

على مدى العقد الماضي، كانت العائدات هزيلة في أحسن الأحوال. انظر إلى أداء فئات الأصول المختلفة منذ عام 1915، وسوف ترى أن السلع الأساسية تقترب من القاع، مع متوسط ​​عوائد سنوية يقل عن 1 في المائة سنوياً.

أما بالنسبة للارتفاع التضخمي الكبير في الأعوام القليلة الماضية، فقد كان أداء بعض السلع الأساسية جيداً ــ يبرز الذهب، كما هو الحال مع اليورانيوم والكاكاو ــ ولكن سلعاً أخرى مرت بوقت عصيب، وليس أقلها الليثيوم (بعد ارتفاع هائل)، والنيكل والنيكل. خام الحديد. إلقاء اللوم على اقتصاد الصين المتعثر في تحقيق عوائد محزنة لبعض المعادن الصناعية.

ماذا عن أسهم التعدين؟ انخفضت أسهم شركات التعدين الأوروبية الكبيرة في مؤشر Stoxx 600 بشكل جماعي بنحو 1.5 في المائة خلال الأشهر الـ 12 الماضية، ولكنها ارتفعت بنسبة 20 في المائة على مدى السنوات الخمس الماضية. وارتفعت العوائد المعادلة لأسهم التكنولوجيا في مؤشر ستوكس 600 الأوروبي (بالكاد ناسداك) بنسبة 23 في المائة وأكثر من 70 في المائة على التوالي.

أعتقد أنه يمكننا القول أن هيئة المحلفين لم تحسم أمرها بشأن ادعاء الدورة الفائقة. لكن هذا لا يعني أن السلع الأساسية ليست بداية كاملة

حتى مديرو الصناديق الذين لديهم سجل لامع في اختيار أسهم التعدين المناسبة واجهوا سنوات قليلة صعبة. لنأخذ على سبيل المثال صندوق BlackRock World Mining Trust، الذي أستثمر فيه. وهي تفتخر بأداء مثير للإعجاب مقارنة بمعيارها القياسي، لكن سعر السهم لا يزال منخفضا بنحو 4 في المائة خلال العام الماضي، ومرتفعا بنسبة 12 في المائة في الأعوام الثلاثة الماضية.

ولكي نكون منصفين، فإن عمليات الاندماج والاستحواذ في هذا القطاع آخذة في الارتفاع، حيث وصل نشاط الاندماج والاستحواذ الآن إلى أعلى مستوى له منذ 12 عامًا. لكن العديد من شركات التعدين الصغيرة لا تزال تكافح، ولا يزال مديرو الصناديق مثل بيكر ستيل الذين يستثمرون في شركات التعدين في المراحل المبكرة يعانون من خسائر عائد الأسعار على مدى السنوات الخمس الماضية.

أعتقد أنه يمكننا القول أن هيئة المحلفين لم تتوصل إلى ادعاء بشأن الدورة الفائقة. لكن هذا لا يعني أن السلع الأساسية ليست بداية كاملة. أحد المجالات التي أرى فيها بعض الإمكانات هو تحول الطاقة.

يذكرنا جيف كوري، الخبير الاستراتيجي السابق في بنك جولدمان ساكس والآن في شركة الأسهم الخاصة كارلايل، أن الطلب المتزايد المحتمل على النحاس من بناء مراكز البيانات الأمريكية وحدها يمكن أن يتراوح بين 0.5 في المائة و1.5 في المائة من الطلب العالمي.

ويقول: “على الرغم من أن هذا قد يبدو غير مهم، إلا أن النقص بنسبة 1 في المائة يمكن أن يغرق السوق في عجز كبير”. (وقد ارتفع سعر النحاس بنحو 9 في المائة حتى الآن هذا العام).

وتصطف البنوك الاستثمارية الكبرى خلف السرد الجديد المتمثل في إعادة التصنيع عن طريق الكهرباء. ويتوقع تقرير حديث لبنك أوف أمريكا نمو الطلب على الطاقة بمقدار 70 جيجاوات في الولايات المتحدة بحلول عام 2030 من خلال إعادة التوطين والذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الجديدة. ويعتقد أن السلع توفر الحماية من التضخم المرتفع هيكليا وتنويع أكبر من السندات.

إذا صدقت هذا التحليل، فسوف تتوصل بسرعة إلى افتراض أن بعض السلع، ولكن ليس كلها، سوف تستفيد – على الرغم من أن مصير الليثيوم، الذي انخفض بنسبة 70 في المائة هذا العام، يجب أن يكون بمثابة تحذير.

إحدى طرق التعامل مع هذا الاتجاه هي من خلال حفنة من الصناديق المتداولة في البورصة والتي تستثمر بشكل انتقائي في سلة من السلع المجهزة بدقة لهذا التحول. أحد هذه الصناديق هو صندوق LGIM جديد يسمى L&G Energy Transition Commodities UCITS ETF. لدى LGIM بالفعل أداة تعقب للسلع واسعة النطاق تستخدم استراتيجيات ذكية لتعزيز العائدات على كل شيء بدءًا من المواد الغذائية الأساسية وحتى المعادن الثمينة، ولكن صندوق الاستثمار المتداول الجديد هذا لديه بعض الميزات الجديدة. فهو لا يستثمر في الأسهم ولكن في العقود الآجلة لثلاث سلات واسعة: المعادن الصناعية، وبدلات الكربون، وسلع الطاقة، وخاصة الغاز الطبيعي والإيثانول – ولا شك أن المتحمسين للبيئة سيتجنبون هذا التعرض، لكنني أعتقد أنه منطقي باعتباره نقطة انطلاق للتكنولوجيا. إلى عالم صافي الصفر.

المنافس المباشر لها هو صندوق استثمار متداول أكثر رسوخا من شركة WisdomTree، يسمى Energy Transition Metals ETF، وهو معرض بنسبة 80 في المائة للمعادن الصناعية.

يتمتع صندوق LGIM بتعرض كبير للفضة والذهب – يشير المصدر إلى كيفية قيام الهياكل النانوية لمحفزات الذهب بتحويل ثاني أكسيد الكربون إلى وقود مفيد ويتم دمجها في خلايا وقود الهيدروجين لتحسين أدائها.

لكي نكون واضحين، سيظل لديك بعض الارتباط بمؤشرات السلع الأوسع مثل مؤشر بلومبرج للسلع، لكن LGIM تقول إن 10 من أصل 18 سلعة في صندوق الاستثمار المتداول الخاص بها غير موجودة هناك. تم إطلاقه في أبريل، ويبلغ إجمالي نسبة النفقات (TER) 0.65 في المائة، مع مؤشر ENTR للنسخة بالدولار وETRA للنسخة بالجنيه الاسترليني. وبالمقارنة، يمتلك صندوق Wisdom Tree ETF حوالي 223 مليون دولار من الأصول ونسبة TER تبلغ 0.45 في المائة.

تستثمر صناديق التتبع الأخرى في الأسهم ضمن هذا المجال، مثل عمال المناجم الذين ينتجون المعادن من أجل التحول الأخضر. وتشمل هذه الصناديق شركة WisdomTree’s Energy Transition Metals و Rare Earths Miners UCITS ETF، و VanEck’s Rare Earth والمعادن الاستراتيجية UCITS ETF، و iShares Essential Metals Producers UCITS ETF و Sprott Energy Transition Materials UCITS ETF. تعجبني الشركتان الأخيرتان بسبب تعرضهما الكبير لأسهم التعدين الصناعي السائدة – أكبر ملكية لشركة Sprott هي واحدة من الأسهم المفضلة طويلة الأجل لدي، وهي شركة Freeport-McMoRan الأمريكية العملاقة.

سأنتهي بسؤالين مهمين. الأول هو ما إذا كان سيتم شراء أسهم التعدين مقابل العقود الآجلة للسلع. لا شك أن بعض أسهم التعدين الفردية، مثل جلينكور أو أنتوفاجاستا، حققت أداءً جيدًا للغاية خلال السنوات الخمس الماضية الكئيبة إلى حد كبير (ارتفاع بنسبة 66 في المائة و137 في المائة، على التوالي) ولكن مقابل كل نجاح يمكنني أن أشير إلى قائمة طويلة من الأسهم الأصغر حجما. أسماء القبعات التي لم تذهب إلى أي مكان. وهذا يشير إلى أن التنويع عبر الصندوق أمر منطقي.

سأختار أيضًا متتبعي السلع بدلاً من أسهم التعدين، حيث أنها تتميز بتقلبات أقل ولا توجد مخاطر في انتقاء الأسهم. كان أداء متتبعي السلع الكبيرة على نطاق واسع، مثل iShares وInvesco، أقل بشكل طفيف من أداء نظرائهم في الأسهم عند علامة الخمس سنوات، لكنهم تفوقوا عليهم على مدى ثلاث سنوات وواحدة. من المحتمل أن تتفوق الاستراتيجيات المحسنة على أساليب الفانيليا البسيطة، وأعتقد أن هناك فرصة جيدة لأن تتفوق المعادن التي تمر بمرحلة انتقالية للطاقة حتى على الاستراتيجيات المحسنة على المدى الطويل.

ديفيد ستيفنسون هو مستثمر خاص نشط. بريد إلكتروني: adventurous@ft.com. العاشر: @advinvestor.